大宗商品盈亚证券咨询 电解铝报价进一步上调，厂商利润扩大

IFIND数据显示，截止到今天，铝市场报价在17560元/吨左右，较2月24日上涨了820元/吨，幅度4.8%。

今年以来，铝价上涨了13%。

与2020年最低点3月份时的报价相比，上涨了57%。

铝价目前已经突破2017年供给侧改革时的高点，创下2012年以来的新高。

作为重要的大宗商品之一，电解铝此轮上涨，固然离不开全球流动性宽松的刺激。

2020年疫情黑天鹅，全球央行为对冲经济下滑风险，普遍开闸放水释放流动性，美元指数从2020年3月份的102.99点下跌至2021年1月份的89.21，贬值了将近一年。

大宗商品则因此水涨船高，创下近些年来的新高。

除却流动性方面的刺激外，电解铝行业本轮牛市，也具备一定的基本面支撑。

经过几年的供给侧改革后，电解铝供需基本面明显改善。

2017年之前，电解铝未批先建、无序扩张、产能过剩的现象比较严重，电解铝报价一定跌破万元，行业出现大面积亏损。

2017年，大宗商品掀起浩浩荡荡的供给侧改革，电解铝迎来整顿潮。

发改委、工业和信息化部、国土资源部、环境保护部联合开展了清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动，违法违规新增产能陆续关停，行业产能盲目扩张势头得到有效遏制。

工信部发布《关于印发清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案的通知》和《关于印发部分产能严重过剩行业产能置换实施办法的通知》，明确了电解铝控制总量、优化存量、供需动态平衡的目标，确定了行业产能的天花板，即4400-4500万吨间，并明确了电解铝企业产能置换实施的具体要求。

落后产能淘汰接近尾声后，从2018年开始，电解铝行业进入产能置换期。

山东、河南等地810万吨电解铝产能搬迁至云南、内蒙、广西等省份。

接收省份普遍具有丰富水资源或煤电优势，更有利于电解铝长期稳健发展。

截至到2020年年底，我国电解铝产能4215万吨，运行产能为3925万吨。

其中山东、新疆、内蒙古三省合计超过50%。

另根据机构统计，2021年预计有200万吨新增产能，临近行业天花板，未来几年新增产能微乎其微。

在行业供给端基本稳定的情况下，下游需求具备一定的增长韧性。

电解铝的主要下游需求行业为建筑地产、交通运输、电力等，其中建筑约占27%，运输交通约占24%、电子电力、机械、耐用消费各占约占12%。

建筑行业受益于地产周期。

1-11月份，全国房地产开发投资129492亿元，同比增长6.8%，增速比1-10月份提高0.5个百分点。

而交通方面，汽车行业的复苏有望带动对铝的需求，同时，汽车轻量化的趋势将成为铝的一大需求亮点。

根据国际铝业协会测算，未来10年单车铝消耗量从120千克增长至223千克，带动燃油车耗铝在未来10年保持年均复合增速在6%左右。

再从成本端角度看，电解铝的上游是氧化铝。

根据阿拉丁数据，截止2020年11月氧化铝建成产能为8812万吨，按照1.92的消耗系数计算，相对电解铝的4215万吨产能，氧化铝过剩约395万吨。

且从扩建规划上看，2021年和2022年仍分别有840万吨和1250万吨新增产能投产，边际新增仍高于电解铝新增需求，过剩程度有所扩大。

截止到2月25日，根据安泰科的报价，氧化铝报2351元/吨，与今年年初相比涨幅仅在1%左右；与2020年上半年最低点相比，涨幅在13%左右。

波动幅度明显小于下游，因此，电解铝厂商充分受益于本轮涨价潮，行业利润已经达到4000元/吨。

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