上升许歌|最新公布的企业利润揭示了哪些机遇和风险？

昨天的风头集中在茅台，刚经历过集团解散的茅台，被成绩打击。

说实话，茅台的表现还不错。一季度实现营收272亿元，同比增长11.74%，实现净利润139亿元，同比增长6.57%。这么大规模上市，有多少公司能赶上？

只是市场预期太高了。与前期相比，增速有所放缓，放缓是有原因的。直销的价格直接从900多涨到1400多，但是在杀白马的氛围下，市场忽略了这一点。

其实茅台还是茅台，新的基础设施在建。以前市场质疑茅台的瓶颈是产能。茅台利润更高，但产能有限，想象力没了。现在68.21亿基建投资已经完成，大家可以多想想。

今天我想说一下刚刚发布的工业企业盈利数据。

挺有意思的。

表面上看起来极好：第一季度工业企业利润总额同比增长1.37倍，两年平均增长率为22.6%

虽然从1月到2月有所回落，但仍明显高于疫情前水平

从表面上看，这个数据是了不起的，单个比较的话是历史上数一数二的。不过最近公布数据一定要慎重：基数。

对比的基数，很特殊，是去年同期的数据，而去年同期经济受疫情影响，数据失真，所以这个22.6%要打折。

让我们跳过2020年。如果和疫情前的2019年比呢？其实也增长了50.2%，但2019年也是一个数据偏低的特殊年份。2019年，工业企业利润下降3.3%

为什么？我们可以这样说：

2020年同期，由于疫情，工业企业利润偏低；

2019年同期，受中美贸易战影响，工业企业利润也偏低；

如果再往前推，2019-2020-2021年同期平均增速与2018年相比只有6.8%

2016-2017-2018三年工业企业利润为：

2016

2017

2018

2019-2021

同比增长率

8.5%

21%

10.3%

6.5%

数据很烦人，但很重要，它告诉我们：

目前的增速还没有恢复到2018年之前的水平！

我们现在看到的数据可能是未来几年最好的水平，因为欧美和新兴市场还在被疫情困扰，而中国还是一个全球工厂，负责疫情严重的其他地区的一些工业产出。

如果国家恢复生产，我们的生产能力将逐渐下降是一个大概率事件。

下图是国际货币基金组织对七个工业国今年的经济预测。很明显，经济将迅速反弹，工厂将恢复工作，消费将得到修复：

所以，也许在接下来的几个月里，挑战大于机遇。

我们可能不得不为数据的持平甚至下降做好准备。

2从工业利润分配的角度来看：

上游产业较好，中下游逐渐减少

原因也是微信官方账号常说的。全球原材料价格迅速上涨。一季度原材料制造业利润同比增长4.34倍，两年平均增速比规模以上行业高18.1%

一季度原材料行业利润拉动工业企业利润51.5%。

在股票方面，最大的收益集中在四个行业：化工、黑色及有色金属加工、石油及煤炭加工等。

我简单解释一下：

原材料是全球定价的，比如原油价格。如果布伦特原油上涨，国内油价也会上涨，你的车每天多消费一点钱。

而原材料制造企业一般都有库存，在涨价前低价囤货，涨价后按现行市价出售，当然是有利润的。

其次，上游企业价格传导相对平稳，全球经济正在复苏，很容易将涨价成本转移到中下游

最后要注意的是，3月份企业库存同比增长8.5%，但与2月份相比下降了0.1%，这也是过去十年10月份以来的首次下降。

然而，库存周转天数比2月份减少了1.4天。

用白话文来说，企业卖产品很快，但不敢补货。

还是担心未来市场的消化能力。

以上数据看似枯燥，其实很重要。读宏观经济学只是为了看到大方向，提高投资胜率。

我们来总结一下：

一是工业企业利润数据高速增长，但由于基数关系，数据失真，实际情况一般；

二是海外主要工业国今年复苏强劲，未来工业订单可能下降；

三是大扩张下，投资收益的确定性仍偏向上游；

四是下游企业，利润受成本影响，未来业绩仍需谨慎踩雷；

因此，如果全球通胀预期仍在上升，原材料价格仍在上涨，第二季度的格局可能仍会复制第一季度的格局，重点是上游行业的企业，如化学工业、黑色工业、有色金属工业、石油和煤炭加工工业等。

国际铜价已经突破1万美元/吨，高盛认为可能涨到1.5万。当然也有一些特殊的中下游和独特的企业。

回头看茅台，其实还是不错的企业

业：原材料成本尽管会影响制酒成本，但相对出厂价来说，根本不大；企业产品大部分在国内消费，受海外疫情影响小；一季度业绩主要是税收影响，并非基本面；

今天最深跌了5%，尾盘猛拉回一半，跌了2.5%

娃还是个好娃，就是晚上有时会拉稀.....

最后随手插播一条报告：

社科院报告：全球人均负债3.75万美元，我掐指算了一下，大约24万人民币。

不知道你有没有达标。

这个世界上有二种负债的人：

一种是穷人

一种是富人

我是前者，你呢？不过欠点债不一定是坏事，我们2013年我们M2广义货币发行量是100万亿，去年年底M2达到218万亿。

如果2013年借了100个鸡蛋，理论上现在只要还50个鸡蛋....

欢迎留言！

股市指数行情:上证指数 3446.86 -0.81% 深证成指 14438.57 -0.18% 恒生指数 28724.88 -1.97% 道琼斯 33874.85 -0.54% 纳斯达克 13965.6 -0.83%，财经股市大盘新闻资讯许戈｜刚公布的企业利润 透露了怎样的机会与风险？上升。