巴菲特给股东的信- 《巴菲特致股东的信》 pdf

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巴菲特致股东的信，最近几年的，每年都经典，都值得大家认真学习和思考！

《巴菲特致股东的信》 pdf

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股神巴菲特2019年致股东公开信，里面有哪些重要信息让你特别关注的？

看了巴菲特致股东的信，总共13页，看完之后，注意到两处数据，相信也是大家感兴趣的数据。

第一组数据是保险公司的浮存金，巴菲特称之为“float”，他提供了数据。看下图一。从1970年的3900万美元增加到2018年的1227.32亿美元。过去芒格透露过，这些浮存金的成本每年只有3%，这是超低的成本，规模巨大。(图一)

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第二组数据是伯克希尔的持股明细。下图。总共披露了十五家公司的持股明细。这十五家公司市值1503.34亿美元，其中持有苹果公司的市值最大，402.71亿美元，持股成本是360.44美元，持股数量2.55亿股，获利42.27亿美元。持有的美国运通，12.87亿美元成本涨到144.52亿美元市值，赚了131亿美元，翻了11.22倍，还未计算多年的分红。可口可乐赚了176.41亿美元，未计算多年的分红，12.99亿美元的成本涨到了189.4亿美元。

(图二）

上图中的15家公司，按照从上到下的顺序分别是美国运通，苹果，美国银行，纽梅隆银行，特许通讯，可口可乐，达美航空，高盛，摩根大通，穆迪，西南航空，联合大陆航空，美国合众银行，美国石棉，富国银行。从持股可以看出来，金融，航空，饮料，操作系统公司(苹果），宽带及有线电视，最多的是金融股。

从这15家公司的业务性质看，金融是常青树行业。航空是人和物的空间移动最高效的方式，苹果是虚拟空间的三大地主之一，全球只有三个操作系统，微软，安卓和苹果，每个操作系统公司都是网络空间的地主，宽带和有线电视，至少宽带是必须的消费。可以看到。每个行业都是不会被替代的行业，但是巴菲特持股并没有重仓医药股。

最后还有两个数据需要两单强调，伯克希尔持有的现金及美国国债加起来1120亿美元，有非常充足的资金等待着收购，2018年伯克希尔从股票分红获得的现金高达38亿美元。这两点特别值得借鉴。

《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程》，你怎么理解？

1、向股东提供什么信息

1983年，因为收购了blue chips， BSH股东从1900提升到2900，巴菲特觉得有必要重新把理念给新股东梳理一下，阐述了他认为的基本要素。

向股东披露我们认为重要的、能够帮助对方理解公司价值的数据。（对我们的月报撰写、年会PPT的撰写很有指导意义）。

公司追求的不是规模增长，而是每股内含价值的增长率。监管要求披露账面价值（净资产），而我们看重内在价值。账面价值是你投入的资本，内在价值是你获得的回报。一个形象的比喻，前者是学费，后者是不同学生一生中的价值。

考核内涵价值的周期，是五年。经济商誉是BSH中最重要的部分，也是账面价值失真的地方。

如果要借钱，倾向于将利率基准设为长期固定利率。无论价格高低都不卖股票的原因，主要是再投资风险：我们希望不要重复犯下资金配置错误导致我们投入次级的产业。不对买卖过的股票讨论过多细节，也不会回应。因为回应本身就是表态。

2、具体公司案例-B夫人的內布加斯加家具城

B夫人的家具城坪效极高。按照《巴菲特的估值逻辑》一书介绍，Nebraska的20万平方英尺卖场，创造了1亿美元的收入，每平方英尺的坪效为500美元，而同期的沃尔玛的平均值为130美元。此外，Nebraska的管理费用率为7%，远低于沃尔玛的19.8%。B夫人的经营理念类似于山姆沃尔顿，采用积极的货物采购，为消费者实现了更好的经济价值，并分享了其中部分价值。巴菲特评价这个公司是强势品牌、区域规模优势和良好管理的结合体，是小池子里的大鱼。

但遗留的一些问题：为什么B夫人要把它卖给巴菲特？；为什么B夫人的经营业绩能够超越沃尔玛那么多，毕竟只是一个零售行业；Nebraska后来经营的如何，希望在随后的年报中能够继续考古。

看坪效和费用率的指导思想，几十年了似乎并没有变化。我们研究永辉、小米等等，依然是维持这个基本逻辑。我猜测可能是投资Nebraska，才有了后来大举投资Cresco。

3、具体公司案例-喜诗糖果

1983年应该是通胀的大背景，原材料的涨价对糖果行业产生了很大的成本压力。巴菲特这样表达他的观点：

始终采购最好的原材料，维持产品质量和口碑是第一位的；产品的销售量要远比销售额重要；关注公司剔除原材料上涨之后的成本是否在下降。

他也谈到，喜诗糖果的直营店的坪效过去好多年没有增长了，这是个不好的趋势，但他也不知道是因为经济不景气，还是喜诗定价过高，或者市占率太高的原因。

喜诗糖果在1984年又会涨价，他曾经在90年代大学演讲时，提到喜诗糖果极强的涨价能力所谓情人不好意思在情人节拿出一个不是喜诗糖果的糖果送人。但这个品类后续的持续涨价能力，我本人没有什么体验。

4、具体公司案例-水牛城晚报

巴菲特对传媒情有独钟，我理解一个基本的线条是，首先是因为喜好消费品，其次传媒是消费品企业占据消费者心智的主要渠道。他谈到投资水牛城的几个主要点：

水牛城的人口稳定（没有进的也没有出的），所以当地人看当地报纸；

管理层出色，始终把新闻质量做的很好，并且始终坚持把ROP（现在称为ad-load）控制在一个很克制的比例。

水牛城的本地客户渗透率在全美前100大报纸中排名第一。他认为，渗透率是衡量报纸franchise的最好指标。

水牛城同样是一个小池子里的大鱼，看上去，是这个阶段巴菲特投资思路的重要组成部分。

5、具体公司案例—保险

1983年，应该是保险行业持续萧条了好几年。BSH自己的保险公司，综合成本率做到121%（100%以下才有价值），确实很差了。但好在保险配置的大头是在Geico上，后者做到了96%，Geico的利润贡献是1983年BSH大幅增长的重要原因。

巴菲特谈到保险行业，客户对保险公司长期履约的信用非常在意，所以这是BSH的一个很大优势。而保险公司的经营能力至关重要。本年巴菲特对此着墨不多，且他本人长期主要投资于财险，与国内以寿险为主的保险结构大相径庭，这是我目前正在研究的内容。希望后期能有更深的学习和反馈。

6、关于为什么不拆股

股东理念和公司的长期发展是要匹配的；拆股让流动性更好是个伪命题，过多的交易并不会助长社会价值，反而延缓社会发展。这方面不再赘述。

7、向全社会发出收购公司的广告

巴菲特在其中强调的list有启发意义，重列如下：

利润要高（500万美元净利润以上），小公司没兴趣；持续稳定盈利（我们对有远景或困境反转没兴趣）；高ROE（不要有什么负债）；自带管理层；公司简单（高科技确实看不懂）；设定好价格。

巴菲特说，对应符合以上条件的Case，他会在5分钟内给出答复。倾向于用现金交

Mork：1990年巴菲特致股东的信：为什么买入富国银行

"WithWellsFargo,wethinkwehaveobtainedthebestmanagersinthebusiness,CarlReichardtandPaulHazen.InmanywaysthecombinationofCarlandPaulremindsmeofanother-TomMurphyandDanBurkeatCapitalCities/ABC.First,eachpairisstrongerthanthesumofitspartsbecauseeachpartnerunderstands,trustsandadmirestheother.Second,bothmanagerialteamspayablepeoplewell,butabhorhavingabiggerheadcountthanisneeded.Third,bothattackcostsasvigorouslywhenprofitsareatrecordlevelsaswhentheyareunderpressure.Finally,bothstickwithwhattheyunderstandandlettheirabilities,nottheiregos,determinewhattheyattempt.(ThomasJ.WatsonSr.ofIBMfollowedthesamerule:"I'mnogenius,"hesaid."I'msmartinspots-butIstayaroundthosespots.")OurpurchasesofWellsFargoin1990werehelpedbyachaoticmarketinbankstocks.Thedisarraywasappropriate:Monthbymonththefoolishloandecisionsofoncewell-regardedbankswereputonpublicdisplay.Asonehugelossafteranotherwasunveiled-oftenontheheelsofmanagerialassurancesthatallwaswell-investorsunderstandablyconcludedthatnobank'snumbersweretobetrusted.Aidedbytheirflightfrombankstocks,wepurchasedour10%interestinWellsFargofor$290million,lessthanfivetimesafter-taxearnings,andlessthanthreetimespre-taxearnings.WellsFargoisbig-ithas$56billioninassets-andhasbeenearningmorethan20%onequityand1.25%onassets.Ourpurchaseofone-tenthofthebankmaybethoughtofasroughlyequivalenttoourbuying100%ofa$5billionbankwithidenticalfinancialcharacteristics.Butwerewetomakesuchapurchase,wewouldhavetopayabouttwicethe$290millionwepaidforWellsFargo.Moreover,that$5billionbank,commandingapremiumprice,wouldpresentuswithanotherproblem:WewouldnotbeabletofindaCarlReichardttorunit.Inrecentyears,WellsFargoexecutiveshavebeenmoreavidlyrecruitedthananyothersinthebankingbusiness;noone,however,hasbeenabletohirethedean.Ofcourse,ownershipofabank-oraboutanyotherbusiness-isfarfromriskless.Californiabanksfacethespecificriskofamajorearthquake,whichmightwreakenoughhavoconborrowerstointurndestroythebankslendingtothem.Asecondriskissystemic-thepossibilityofabusinesscontractionorfinancialpanicsoseverethatitwouldendangeralmosteveryhighly-leveragedinstitution,nomatterhowintelligentlyrun.Finally,themarket'smajorfearofthemomentisthatWestCoastrealestatevalueswilltumblebecauseofoverbuildinganddeliverhugelossestobanksthathavefinancedtheexpansion.Becauseitisaleadingrealestatelender,WellsFargoisthoughttobeparticularlyvulnerable."-------BERKSHIREHATHAWAYINC.Chairman(WarrenBuffet)'sLetter

为什么巴菲特致股东信、贝索斯致股东信备受推崇？

人都是崇尚成功者的，并希望能从中学到什么有用的东西，帮助自己的也能取得进步，憧憬自己学到后未来也能像“他”那般成功。

巴菲特纵横股市数十年，多年来位列世界富豪榜前列，其每年约30%的稳健增长的投资收益已成投资界每一个投资者向往学习的模范。更何况A股股民大多数在长年熊市的A股被折腾亏损累累得四处找路，巴菲特的成功衬托下，这对比更明显，投资者难免会想为什么巴菲特那么能赚钱？所以每一年的巴菲特致股东信自然引发巨大的投资者关注，大量的投资者拼命地想从其中寻觅有用的投资资讯和可供学习的投资炒股内容。贝索斯，杰夫·贝索斯，也称杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)，这是一个把比尔盖茨从占据长达20多年世界首富宝座拖下马的男人，是目前新的世界首富，自然是世界瞩目的学习对象。在贝索斯的治理下，亚马逊从连续亏损近20年到如今走向高速盈利的发展规划，可谓高瞻远瞩，其思维和逻辑体系，以目前亚马逊的规模和在世界的影响力，贝索斯致股东信中的一句有价值的话或透露未来亚马逊发力点的地方很可能会就是一个致富的机遇，引发资金的追捧，这样的内容预期下，贝索斯的致股东信自然也备受关注和追崇。源自风生焱起的个人分析，欢迎关注本账号以便获取更多财经知识

从巴菲特的股票持仓状况，你看懂了什么？

俗话说，人老精鬼老灵，巴菲特近两年的收益虽然有些差强人意，说风凉话的多，很少有人能理解老巴目前的状况。

首先作为一个运作大资金的负责人，最先要考虑的是风险问题，在有效风险内，获取收益，才能算是一名合格的投资者。按照巴菲特的投资逻辑，没有符合他标准的股票，宁可持有现金，也不轻易出手，只这一点，就超出了国内大部分投资者。

再有，美股高高在上，而且面对全球经济下行的担忧，谨慎一些投资有什么问题吗？近九十高龄的一代投资大师，不管做怎样决策，都是他的逻辑在里面。

普通人就不要妄加评论了，你先做到那样的地位，才有资格说话。

哪里有巴菲特08年致股东信中文版，我要全文的

股神巴菲特08年致股东信要点为伯克希尔?哈撒韦公司(BerkshireHathaway)的主席，巴菲特在每年公布公司业绩的时候，总要给股东写一封信。巴菲特在信中会谈到公司的业绩、展望前景并且阐述自己的投资艺术，因此，每年的"致股东信"都会引起全球商界、投资界和媒体的广泛关注。我们把股神今年致股东信的亮点做一个简单的归纳，希望能对中国的投资者和企业家有所助益：关于中国石油股神巴菲特2002和03年，伯克希尔以4.88亿美元购入中国石油（PetroChina）1.3%的股份。按这个价格计算，中石油的市值约为370亿美元。而在去年下半年，中石油的市值涨到了2,750亿美元，我们认为这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以我们将手中的股票以40亿美元全部卖出。另：由于出售中石油带来了投资收益，我们支付了12亿美元的税。这个金额相当于整个美国政府运作4个小时的所有支出，包括国防、社会保障.......等等。关于美国房地产市场你可能记得2003年的时候，硅谷很流行一个车贴："神啊，救救我吧，再给一个泡沫吧"。很不幸，这个愿望很快就成真了：几乎每个美国人都认为房价会永远上涨。这种看法令贷款机构无视买房人的实际经济状况随意放贷，认为房价的上涨会解决一切问题。而今天，美国正为此付出惨痛的代价。随着房价的下跌，大量愚不可及的错误被曝光了。只有在退潮的时候，你才能看出哪些人不穿裤子就下水了。对于美国最大的一些金融机构，我只能用"惨不忍睹"来形容了。关于投资者对股市的期望先做个简单的数学题，假设你指望你本世纪的股市年收益率达到10%，而你的收益中，2%来自分红，8%来自股价上涨，那么你就是在假设道琼斯指数在2100年达到24,000,000点（目前是13,000点）。如果你的财务顾问向你保证每年两位数的股市收益率，你可以和他讲讲这个题目。要当心那些油嘴滑舌的所谓专家顾问，当你被他们的夸夸其谈骗得头脑发热，就是他们填满自己腰包的时候。关于生活和工作我和我的好搭档查理今年一个84岁，一个77岁。我们生于美国，获得了良好的教育，家庭和睦幸福，身体健康。许多人对社会的贡献和我们一样多，甚至更多。但是由于我们具备一些所谓"商业基因"，因此获得了与自己的贡献不成比例的巨大财富。另外，我们一直都热爱自己的工作，也得到了许多有才华、有激情的人帮助。我们每天都是激情四溢，踩着舞步上班去的。系统分类:财经个人分类:默认本文标签:财经全球创新企业50强杂谈传媒分享·本文只代表博友个人观点。本文版权归作者和新华网共同拥有。

谁能提供巴菲特1956年写给股东的信？？这是巴菲特第一封写给股东的信。

本书收录的是巴菲特写给波克夏股东的信，探讨主题涵盖管理、投资及事业评估等。而主要的精神则是由葛拉汉和陶德提出的：基本面的价值分析应该主导投资策略，是一本既精鍊又富教育性的教战手册，高挂亚马逊书店财经书排行榜数周不坠。[1]