歌尔股份“两个十亿”股神

作者|顾天骄

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近日，戈尔公司公布半年度业绩预测，公司预计2021年上半年实现归属于母亲的净利润15.61亿-17.96亿元，同比增长100%-130%，大大超出市场预期。

体现在股价上，截至2021年4月27日，Goer股票的股价在一个月内上涨了近48%。

之前被苹果“削单”阴影笼罩的“水果连锁”公司，如戈尔、豪华型、兰斯科技等，第一季度都经历了不同程度的股价下跌。随着各公司业绩的披露，“削单”的谣言未能打破。

与此同时，越来越多的投资者注意到，Goer的股票不仅在与苹果相关的无线耳机业务中不断增长，而且在其AR/VR产品中也有很大的爆炸潜力。

那么Goer的AR/VR产品发展如何？

在业绩预测的当天，戈尔股份还披露了分拆旗下子公司戈尔微电子在创业板上市的计划。

这家子公司从事微机电麦克风、微机电传感器和微系统模块，连续两年保持48%以上的收入增长率，净利润超过3亿元。但市场质疑的是，芯片主要来自英飞凌，更像是组装的“代工厂”。

葛威尔技术实力强吗？能被市场认可吗？

1000亿VR市场处于爆发前夕

VR业务有脸书和索尼做后盾，高端市场占有率80%，未来2-3年增长率50%左右。

近年来，智能无线耳机一直是Goer的王牌业务，贡献了其大部分收入和利润。但从2020年开始，Goer的虚拟现实产品收入开始大幅增加，前期在虚拟现实领域布局的光学模块和显示模块的潜力显现出来。

经过17年的爆发和18、19年的沉寂，VR现在已经进入了一个新的恢复阶段。

2020年10月，脸书发布了Oculus Quest 2。Quest 2凭借高性价比的优势，一推出就引爆了整个VR市场。

脸书公开表示，Quest 2的预售量是一代人的五倍。

据IDC预测，2021年Quest 2产品出货量有望达到700-900万台，有望带动Oculus VR生态用户数量突破1000万。

Quest 2的火爆预示着VR爆炸的奇点即将来临。

事实上，电子产品经常会有一个爆炸性的奇点。

目前业界普遍认为VR产品的爆发存在1000万个奇点。扎克伯格还表示，当活跃的VR用户数达到1000万时，VR生态开发者就能获得足够的收益，市场才会真正开放。

VR市场这几年之所以没有爆发，是因为无论是硬件还是内容生态的发展都不成熟，从2020年开始，这两个痛点逐渐得到解决。

硬件，比如处理器升级，增强渲染速度，削弱眩晕感；随着5G技术的发展，高传输速率将减少干扰现象，保证清晰度和稳定性。同时，5G云VR的出现将大大降低运营费用，使VR更轻便、更实惠。

在内容方面，VR应用在游戏、社交活动、直播等领域遍地开花。据统计，VR消费市场的应用数量已经超过5000。

硬件和内容生态都有所改善，这使得组织开始乐观地看待VR市场。

据IDC统计，2020年全球VR市场约为620亿元。预计2020-2024年五年间全球VR市场将增长45%左右，2024年市场规模预计达到2400亿元。

从产业结构来看，VR生态产业链主要包括内容应用、内容制作、终端硬件和渠道平台，其中终端设备的规模约占40%，即未来将有960亿的市场。

在VR市场，2020年脸书排名全球第一，约占总量的38.7%；索尼以21.9%的市场份额排名第二。

Goer份额赢得了脸书、索尼等主流VR终端厂商的OEM订单，从而占据了高端VR产品80%的市场份额。

4月22日，戈尔股份宣布了戈尔微的分拆上市计划。

葛主要从事微机电麦克风、微机电传感器和微系统模块相关业务。

作为一个诞生于声学领域的微电子和半导体业务平台，瑞尔威的主要产品无疑是MEMS麦克风。

微机电系统麦克风主要用于手机、平板电脑和电脑。例如，在手机领域，几乎每个智能手机都使用至少一个微机电麦克风。

一些高端智能手机甚至使用三个麦克风，一个用于语音采集，一个用于降噪，一个用于提高语音识别。

目前，国内外主要从事微机电麦克风产品或芯片生产的企业包括英飞凌、意法半导体、娄石电子、戈尔、盛瑞科技等。

从主营业务构成来看，同行业的公司可以分为半导体厂商和声学精密器件厂商。

英飞凌、意法半导体和娄石电子属于半导体制造商，而戈尔和盛瑞科技属于精密器件制造商。后两者主要从英飞凌和欧姆龙购买芯片进行组装，然后销售给外界。

值得注意的是，这一次戈尔微上市的股票被拆分，这并不是为了应对外部环境的变化。近年来，芯片原供应商英飞凌在单纯销售芯片的同时，也开始涉足封装MEMS传感器业务。

这个意思

这也是歌尔微受市场关注的地方，它是否具备自研芯片的能力？

歌尔股份认为自己的多数产品并不是简单的代工，而是联合协同开发的JDM和ODM模式。

据悉，歌尔微已有少量自研MEMS芯片出厂。

问题是，如果歌尔微确实具备自研MEMS麦克风、MEMS传感器芯片的能力，那么自研芯片的性能如何？是走中低端路线，还是已经有能力斩获国内外大客户订单？目前这些信息在预案中尚未详细披露。

根据预案中未经审计的财务数据来看，2018-2020年，歌尔微分别实现收入18.54亿元、24.43亿元、31.94亿元；实现净利润3.54亿元、3.17亿元、3.94亿元。

虽然其营收近两年增速保持在48%以上，但净利率分别为19%、13%、12%，呈现逐年降低的趋势。

净利率萎缩给歌尔微自研芯片的实力蒙上一层阴影。

不过，从数据来看与科创板可比公司敏芯股份的近2年净利率接近，两者不相上下。

凭借自研芯片的能力，敏芯股份动态市盈率达280倍，歌尔微如果以此为基数进行估值，上市后预计能到千亿市值。

当然这种百倍市盈率的情况不是常态，最终投资者还是应该回归公司真正的竞争能力和盈利能力上，歌尔微能否获得市场认可，还需要看其后续披露情况。

股市指数行情:上证指数 3446.86 -0.81% 深证成指 14438.57 -0.18% 恒生指数 28724.88 -1.97% 道琼斯 33874.85 -0.54% 纳斯达克 13965.6 -0.83%，财经股市大盘新闻资讯歌尔股份“两个千亿”的迷思歌尔股份。