美元如何评价最佳疫情受益股——凯拓药业(9939 香港)？

去年底看到疫情基本得到控制。但新年以来疫情再次反弹，国家进入第三次封城。最近印度进入地狱模式，千变万化的病毒让全球复苏一波三折。

在这个过程中，医药股依然是最耀眼的市场明星，各种疫苗供不应求，也给疫苗厂商带来了巨大的利润。

在新冠肺炎，药物治疗也有了新的希望。某公司的小分子药物在新冠肺炎临床试验中取得了显著的疗效，有望大大降低新冠肺炎重症的风险。好像效果远比Remdesivir好。

这种药物，Procuramide，是一种AR抑制剂，由国内企业开发，在巴西和美国试验了三个时期。如果临床效果显著，应尽快在全球范围内采用。

因为这款药的突破，凯拓药业也成为今年股市最耀眼的明星股，从10升至70，是2021年的冠军。

对于这样一个潜力巨大、新冠肺炎疫情依然严重的市场，现在还有机会开放医药行业吗？

1.无意中种植柳树

从药物机制来看，与新冠肺炎关系不大。AR抑制剂主要抑制雄性激素，多用于治疗前列腺癌和痤疮。

然而，在新冠肺炎患者的报告中，医生意外地发现，新冠肺炎更容易攻击男性患者，包括许多报告的睾丸功能受损的患者。因此，研究人员试图让患者尝试proclumide，看看它是否是由雄性激素引起的，但出乎意料地取得了意想不到的结果。

从机制上解释，病毒在攻击人体时会与ACE蛋白结合，AR抑制剂的作用只是控制ACE蛋白通路，从而减少病毒对人体的攻击。

然而，有趣的是，在目前的非公开试验中，恩扎鲁米胺(也是一种AR抑制剂)对病毒的作用没有显示出与普罗库胺相同的效果。

也就是说，除了AR抑制剂本身的机制外，可能还有其自身的特殊机制，是一种具有特殊机制的新冠肺炎药物。

从这个角度来说，这药值得期待。世界上很多名药都是无心种植的，比如著名的西地那非，本来是用来治疗心脏病的，后来扩大了壮阳功能，成为一代神药。

由于机制的模糊性，可供模仿的竞争对手非常少，模仿和后续的进度差异巨大，使得市场竞争很小，定价力很强，利润率会很高。

目前，根据巴西的临床数据，患者的重度风险降低了92%，非常强大。而且巴西已经是疫情第二严重的国家，变异病毒种类繁多。这个数据含金量极高。

相比之下，临床试验中变异病毒并不多，比如目前被批准中和抗体的瑞西韦和里尔，效果不如普罗库胺。

在礼来中和抗体中，在1035例患者中发现了2800mg的Bamlanivimab和2800mg的Etesevimab。双抗体联合治疗组的事件发生率为2.1%，安慰剂组为7.0%，表明事件风险降低了70%。

研究中有10例死亡，全部发生在安慰剂组，在Bamlanivimab和Etesevimab联合治疗组没有死亡。

相比之下，proclumide的数据要好一个数量级以上。

同样需要注意的是，普拉克索是一种小分子药物，其规模生产能力极高。公司提几亿片的年生产能力很简单。如果产能能达到几亿片，规模后也能降低到几片的成本。这种定价相比Remdesivir或者中和抗体有非常高的优势，也使得利润率巨大。

此外，困扰中国制药企业向世界销售产品的困难在于缺乏全球商业化团队。然而，对于备受期待的新冠肺炎毒品，这个问题并不存在。政府自然会在新冠肺炎购买好药，而且没有太高的销售壁垒。公司不用担心学术推广的商业化，产品可以自然快速地在全球发布。

从这个角度来说，目前成本和商业化的逻辑方面无可挑剔，剩下的就看临床效果和时间了。

在目前的药物中，辉瑞的PF-07321332和以色列的EXO-CD24也有很高的期望。这些产品的功效也值得关注。他们也是PUCRUM目前主要的潜在竞争对手，尤其是以色列，据说前期治愈率95%，强于PUCRUM。

第二，其他产品还有很多亮点

当然，该公司的管道可以被视为显着的，除了目前的疫情预测对应的前中断胺。

公司非常致力于AR抑制剂领域的药物开发，目前正在开发的解毒产品有巨大的市场空间。

该公司已经推出了两代产品，即呋喃丹和GT20029，它们都使用AR机制来治疗脱发。目前，预防脱发在世界上有着巨大的市场，但现有的药物存在许多不足，因此一直没有很大的市场空间。该公司的产品结合了现有产品的优点，外用副作用低，有望成为该领域的最佳产品。

但目前疗效数据不多，AR的耐药时间比非那雄胺快很多。

虽然ALK-1是现有血管内皮生长因子产品的更好药物，但迪托司他韦和GT1708F都是新药。

所以公司敬业，对AR机制药物有很强的横向延伸和开发能力，也是差异化的，有望在行业内另辟蹊径。

但也需要注意的是，其他药物管道的市场空间还很低，根本无法与新冠肺炎相比，而且进展也太晚。如果排除新冠肺炎-普罗库胺，根据现有产品的潜力，可以将公司估值与仙后座等海外同类公司进行比较，乐观度应该在100亿以内。

因此，公司目前的市值大部分是新冠肺炎-普罗库胺带来的预期，投资者需要注意

结语

对于这样的公司，估值是难以进行的，因为谁也无法预期未来世界的变化。

而且新冠疫情一直在变，后面印度情况改善，欧美的也随疫苗推进稳步下降，那么公司现在短期涨幅有多巨大，那么到时跌幅也有多巨大。

假设最乐观情况，未来很多年都世界无法解决新冠，且新冠每年的新患数保持在现在的每年几千万水平，且公司对后续病毒的各类变异有效，且保持现有的临床优异数据，按照瑞德西韦刚上市后单季度10亿美元左右销售额算，非常乐观情况下公司有望每年全球取得40亿美元以上的销售额。

而新冠治疗产品目前最高销售额是辉瑞疫苗，预计2021年销售额150亿美元。

开拓在最乐观情况下，可以凭普克鲁胺这一个药物，可能摇身一变成为中国销售额最大的药企。

不过考虑到新冠药物具有一次性收益的特征，即使销售额达到40亿美元，实际利润水平最乐观可以达到近百亿人民币，可以对标的公司是英科医疗，按照英科的估值，能给的市值可以去到600亿左右。

当然，考虑最坏的情况，公司后续三期临床失败，或者获批但数据一般，又或者获批前，世界疫情已经基本被目前的疫苗所控制，那么普克鲁胺带来的业绩非常有限，因此，公司的估值只能回到原先的水平，那也有很大的调整空间。

因此，公司的估值具有相当的艺术性，也许600亿，也许50亿，都有可能，这取决于世界未来的走势。

但是从赔率的角度看，要么全损，要么赚几倍，理想中的最大回报肯定是远高于最大损失，因此做好全损的准备，去赌未来获批的可能，这使得轻仓参与也不妨是一个行得通的玩法。

股市指数行情:上证指数 3446.86 -0.81% 深证成指 14438.57 -0.18% 恒生指数 28724.88 -1.97% 道琼斯 33874.85 -0.54% 纳斯达克 13965.6 -0.83%，财经股市大盘新闻资讯如何估值最优疫情受益股 - 开拓药业(9939.HK)?美元。