巴菲特4小时 4万字 系统解读2021巴菲特股东大会要点

4月份，我刚刚分析完中国上市公司年报，就来到了全世界投资者的盛事：巴菲特股东大会。

今年，由于美国疫情，巴菲特的股东大会第一次搬到了洛杉矶。

我看了看股东大会，开了将近四个小时，约稿四万多字。

有些朋友看了5分钟就看不下去了。过一段时间，保险，遗产税，碳中和，说到苹果，他们能懂一点，但是吸收不了很多好东西。

全球投资者的盛会怎么好像和我们没关系？

大家都知道我研究巴菲特十几年了，那么我对巴菲特股东大会的解读是什么呢？

首先，在我解读之前，我先排除巴菲特的投资在大家印象中的固有观感

因为对于非专业的投资人和长期没有跟随巴菲特的朋友来说，因为翻译的原因无法理解。即使有中文手稿，翻译后实际差别也很大。

尤其是如何理解信息量大的股东大会，是一个超级大的问题。

我经常说一句话：没有分类的信息是垃圾。

应该用什么样的框架来梳理有价值的内容？

我说过，你要带着问题去学习。

学习中有三个最重要的问题：

学什么？

怎么学？

我学会了如何使用它。

带着这三个问题，我们来看看巴菲特的股东大会。

这几年感觉巴菲特股东大会含金量越来越高。以往的股东大会一般会在开幕时播放公司介绍和一些有趣搞笑的视频，但会有一些近几年的详细案例和数据分析。

今年也不例外。当初90岁的投资教授亲自教《企业的兴衰投资课》，让我既熟悉又陌生。

因为2009年的时候，我和研究团队做过类似的深入研究。十二年后，巴菲特的分析让我从另一个角度有了更深刻的认识。

巴菲特列出了“截至2021年3月31日按市值计算的全球前20家公司”。

我个人做了一个数据直方图，让大家更清晰直观的理解。

他说：听很多人说美国怎么样，好像不太成功。但从全球来看，美国仍占据前六名中的五名。苹果、微软、谷歌、亚马逊和脸书仍有光明的未来。

这句话是什么意思？

投资也是对一个国家未来民族运动的投资。从去年开始，巴菲特就坚持自己的信念，一直看好美国，坚定看好美国企业。

接下来，巴菲特分析了1989年全球市值前20的公司。

前20家公司的变化让我震惊。

巴菲特说：是1989年全球市值最大的前20家公司，有趣的是发现有6家美国公司，包括花旗银行、IBM、通用电气、美国电报电话公司、菲利普莫里斯公司和美孚石油公司。

但是31年过去了，他们已经不在名单上了。

同样，1989年前的前20家公司中，有13家是日本公司，现在一家也没有。

当年那么牛逼的公司为什么没有继续走下去？

而中国则涌现出了腾讯、阿里、TSMC、茅台四大代表企业。

无论是从投资角度还是企业角度，都值得我们深思。

当然，这里不深入讨论，简单分析一下。

日本的兴衰，1989年的13家日本公司中，有7家是银行金融机构，与1985年广场协议中日元升值60%以上有很大关系。

纵观2021年的前20家公司，13家是美国公司，前6家是科技公司，其他是金融和消费类公司，中国也是科技消费类公司。

原因是什么？

去年7月8日的文章：

《马斯克又怼巴菲特，投资不选择科技股，那选什么？》，我对比了1995年到2020年美国消费公司和科技公司的数据，得出一个结论：

核心在于科技公司和消费公司在建立垄断和高利润的护城河模式上有很大的区别。形成垄断利润有三种模式：

1.产品差异化；

2.产业集中度提高；

3.设置行业壁垒。

科技公司需要长期投入10%以上的收入来维持R&D，以免被后来的公司颠覆。

消费品公司前期需要投入收入的10%作为品牌营销费用。品牌形成时，营销费用会“前高后低”。

总结一句话：科技公司是改旗易帜的王者，而消费公司是长城永不倒。

什么是价值投资？

就是实践长期主义，找到“变”与“不变”的规律，在投资中把握“不变”的规律，警惕“变”的变量。

巴菲特从“长期主义”的角度分析公司、寻找规律的思维方式值得我们在工作中学习和应用。

这次股东大会还有一个话题，巴菲特和芒格用了近10%的时间回答。

这个题目是“碳中和”，涉及美国新的基础设施和碳中和产业。

巴菲特对可再生能源领域非常看好，将投资150亿元，该行业总计约300亿元。

当然，碳中和对美国和中国来说都是一个非常大的行业和概念，涉及很多行业和领域。在之前的圆桌论坛上，我也和大家详细分享过。有兴趣的朋友可以看看。

其次，对互联网罗宾汉上市进行评价。

正是这个机构在2021年美国散户血洗华尔街的过程中起到了非常重要的作用。

p>巴菲特是这样说的，“免佣金交易的互联网券商助长了股市的投机交易，这已经成为过去一年半来，加入股票市场的赌场集团最重要的组成部分。

什么意思呢？

巴菲特说他看过美国证监会的报告，券商罗宾汉的运作机制就像赌场，它上市就像一家赌场的老板加入了股票市场。

芒格对罗宾汉公司的批评就更加严厉。

因为巴菲特、芒格都属于超长期投资者，持有美国运通公司超过50年，可口可乐、富国银行都超过30年。

还有腾讯最大股东，南非MIH公司持有腾讯30%股份近16年，获利近2万亿港币。

所以他们就认为，非专业投资者不应该去借着罗宾汉这种“赌场”去投机，而是用时间去弥补对公司价值评估的不准确，前提是持有这些优秀的公司。

还有一点比较有意思，就是巴菲特对于出售苹果公司部分股票的解释。

巴菲特在最近半年时间，一共减持了苹果公司近10%的股票。

当然，苹果公司仍是伯克希尔公司第一大持股，市值达到1109亿美元。

巴菲特说持有苹果5.3%的股份已经是很高的市场安全水平，卖苹果股票的钱，主要用来回购公司的股票，所以减持幅度并不大。

他还是非常看好苹果，原因在于苹果公司现任的CEO库克。

巴菲特说，库克真的是我们所目睹的所有企业里面最棒的一位管理人。

库克可能在创意上做不到乔布斯那一步，但是乔布斯在管理方面，也没有像库克这么出色。

在2011年，库克接手苹果公司，从产品创新驱动阶段过渡到管理驱动阶段，在乔布斯搭建好软件和硬件平台的基础上，推出了iWatch和耳机Air Pods。

2020年苹果拿到了华为手机高端市场的份额，第一季度营收达到了1114.39亿美元，与去年同期的918.19亿美元相比增长21%，创下了公司历史上的最高纪录。

而净利润达到了287.55亿美元，比去年同比增长了29%。

这么一个大体量的企业，还能实现这样的增长，是非常难得的。

所以，巴菲特开玩笑地问芒格，我们去年卖苹果公司股票是不是错误的？

芒格也说确实错了。

这一次的巴菲特股东会，持续了4小时，我从中选了一些有价值的内容跟大家聊了聊。

从上一周，我分析上市公司的股东会，再到这一周巴菲特的股东会。

我们怎么样才能学到有用的东西，关键是有一套框架和系统，也就是给大家分享过的“投资的五个最重要的问题”。

1、买什么？

2、什么价格买？

3、买多少？

4、什么价格卖？

5、卖多少？

股东会中巴菲特分析了航空、汽车、烟草等行业，都是属于“买什么”的问题。

例如巴菲特是这样分析航空业，航空业是习惯在一个破产的环境下来经营的行业。

大家可以将内容梳理到这套滚雪球投资系统中去，这样才能不断的沉淀和积累。

希望今天分享的长期主义思想和苹果公司不同阶段的模式，可以帮助大家从企业和投资角度有更多的理解。

最后送给大家一句话：

股神何曾有过私？只叹世人太愚痴。

股神巴菲特的投资秘诀都在这里了，就看大家如何去梳理，学以致投了。

责任编辑丨罗英凡

股市指数行情:上证指数 3446.86 -0.81% 深证成指 14438.57 -0.18% 恒生指数 28417.98 -0.49% 道琼斯 34133.03 +0.06% 纳斯达克 13638.26 -1.85%，财经股市大盘新闻资讯4个小时，4万字，系统解读2021年巴菲特股东大会关键点巴菲特。