牛市掘金a股季报:四类行业高景气 把握三条主线

公司的财务报告中有一个隐藏的金矿。如何理解财务报告的价值？点击下面的“栏目”接受一堂很好的物有所值的课，让你在5分钟内学会阅读财务报告，快速提高自己的股票投资分析能力。

“读研报，抓牛股”帮你解决了不知道政策背后的机会，一脚踩空的苦恼。

产品提前预测出路，及时解读重要事件，深挖产业链。

关注巨峰投资微信官方账号/巨峰投资信息微信官方账号紧急订阅《阅研报赶牛股》专栏，享受独家优惠！

编辑|李宇辉

牛市前期，市场是估值驱动的，不管有没有业绩，都可以鸡犬升天，甚至没有业绩也有更大的灵活性。

但在牛市后期，市场转向业绩驱动，估值泡沫会逐渐破灭。个股也会随着业绩明显分化，有业绩的还会继续上涨，没有业绩的可能会爆发。

五一假期后，市场明显呈现出这种结构分化的特征。

一方面，风险和市场波动越来越多，尤其是在一些早期反弹较多的消费和医药行业。根本原因是这几个板块目前还处于高位估值区间，类似2月份和最近两天的波动肯定不是最后一次。

另一方面，机会还是很多的。虽然整体行情很惨烈，但还是有很多行业和个股在上涨。涨幅最好的是在我们近期策略报告建议的周期中上游，钢铁矿业持续上涨2%以上。背后的逻辑简单粗暴，就是受益于经济复苏，行业取得了不错的业绩，螺纹钢已经逼近6000元大关，这些行业正处于量价上涨的卧赢阶段。

上个月的巨峰资产策略报告中提到，牛市后期要争取稳中有进，其中防守最重要。最好的防御是低估值强表现，高估值板块的攻击一定要适度，才能构建相对稳定的投资组合，抵御随时可能回来的巨大市场地震。

从目前的经济和政策环境来看，这种状态可能会持续，业绩仍然是最重要的市场变量。

截至2021年4月底，a股所有上市公司均已披露2020年年报和2021年第一季度报告。

根据年报和最新季报可以找到下一阶段的投资主线。

2021年第一季度，所有a股净利润同比增速显著提高至54.3%，剔除金融油和石油后同比增速达到116.4%，业绩明显好转。

当然还有2020年疫情的影响和宽松政策的影响。但即使不考虑基数因素，以2019年第一季度净利润复合增长率为基数，所有a股的净利润增长率都将达到10.4%，剔除金融和石油后的复合增长率为7.8%，仍高于过去三年，说明a股目前处于高业绩区间。

但环比来看，2021年第一季度净利润增速较2020年第四季度的67.1%有所下降。随着经济复苏逐渐向中后期转移，预计未来三个季度净利润增速将继续下降。

从主要细分市场来看，创业板和科技创新板的业绩提升高于主板，增长属性仍然占主导地位。

2021年第一季度主板上市公司净利润同比增长52.2%，2020年第四季度同比增长54.4%。

创业板上市公司净利润增速2020年第一季度为123.2%，第四季度为31.7%。

上市公司净利润

随着国内外经济复苏，需求扩大导致上游原材料价格大幅上涨。

化工、矿业、有色金属、钢铁等上中游行业业绩增速大幅提升。

但由于成本压力上升，下游部门很难转嫁到消费者身上，所以性能提升不是特别明显。

化工行业第一季度实现净利润791亿元，利润增速34.56%，居各行业首位。

如果以2019年第一季度净利润为基础，按照可比标准计算近两年各行业净利润的年化复合增长率，也是37.4%。

其中，领先的万华化工、荣盛石化2021年第一季度实现净利润66亿、26亿，同比增长380%、113%，增速达到近三年高点。

矿业第一季度实现净利润633亿元，利润增长率1046%，在所有行业中排名第二。

以2019年第一季度净利润为基础，近两年净利润年化复合增长率为29%。

其中，煤炭开采利润同比增长61%，增速低于2020年第四季度。

石油开采利润同比增长280%，与今年原油价格上涨有关。

其中领先公司贡献了主要业绩增量，中石油净利润277亿元，仅这家公司就占行业净利润总额的44%。

有色金属行业一季度实现净利润192亿元，利润增速347%。

以2019年第一季度净利润为基础，近两年净利润年化复合增长率为47%。

工业金属、稀有金属、贵金属、

金属非金属新材料2021年一季度增速分别达到635%、2746%、64%和189%。

年初以来，以铜、铝为代表的工业金属价格快速上涨，LME铜价年初以来已经涨了28%，最高突破1万美元，带来相关企业的利润上升。

龙头紫金矿业一季度净利润同比增长144%，创下2017年以来的高点。

以锂为代表的稀有金属除了受益于经济复苏外，还是新能源汽车的主要上游原材料，下游需求扩张空间较大，业绩增长最快。

比如赣锋锂业一季度实现净利润4.76亿元，同比增长了60倍。

钢铁行业一季度实现净利润264亿元，盈利增速为217%。

如果以2019年一季度的净利润为基础，近两年来的净利润年化复合增速达到51%，盈利增长非常快。

钢铁行业业绩的明显改善，主要由于螺纹钢价格的快速上涨。

年初至今，螺纹钢价格涨幅高达30%，目前已经达到的5649元的高位。

螺纹钢涨价直接受益的就是钢铁公司。

龙头公司宝钢股份、华菱钢铁几乎都实现了翻倍增长，净利润分别为54亿、21亿元，增速分别达到248%、81%。

第二类是前期受疫情影响较大的行业，以交通运输、休闲服务为代表。

在疫情期间，这两个板块受冲击最大，因此去年一季度的基数比较低。

今年在疫情影响逐渐消退后，复苏的弹性比较大。

交通运输行业一季度实现净利润234亿、盈利增速为382%。

休闲服务行业一季度实现净利润19亿元，盈利增速为218%。

不过需要注意，这种行业的业绩高增主要原因就是去年疫情影响下的低基数，并不是行业本身的基本面出现了实质性改变。

如果以2019年一季度的净利润为基础，这两个行业近两年来的净利润年化复合增速还都是负增长的。

比如休闲服务板块的龙头中国中免，虽然与2020年同期相比，中国中免一季度净利润暴涨130倍，但如果从近两年来的复合增速来看，增速只有10%。

另一方面，板块内部的分化非常大。

从交通运输板块来看，物流板块业绩改善放缓，一季度仅增长1%。

航空机场板块受春运就地过年政策影响，一季度业绩同比大幅下降391%。

航运需求爆发式增长，恢复式增长，港口板块业绩放量，一季度净利润同比大幅增长423%。

从休闲服务板块来看，除了中国中免所属的旅游综合板块一季度业绩增长422%以外，餐饮、经典、酒店板块，一季度业绩增速分别为45%、85%和5%，业绩改善幅度差距较大。

第三类是受益于经济复苏和行业景气度提高的消费，以汽车为代表。

汽车行业一季度实现净利润304亿元，盈利增速为497%，在所有行业中排第三，净利润和净利率创下19年以来单季新高。

如果以2019年一季度的净利润为基础，近两年来的净利润年化复合增速为16%。

汽车行业不只与经济周期相关，还受到政策周期、置换周期等多重因素影响。

一方面，经济复苏推动内需上行，乘用车市场量价齐升。

另一方面，2021-2023年对应2016年中国汽车销量高峰年份首购车主5-7年的置换周期，预计行业在未来2-3年内将持续增长。

虽然与上游周期行业相比，汽车作为下游行业，原材料价格上涨对行业造成一定不利影响，供给还受到芯片短缺的制约，但这些短期因素不改行业复苏趋势。

第四类是处于技术景气周期的科技板块，以电子为代表。

计算机板块2020年受疫情影响较大，净利润同比大幅下降，但是2021年一季度却表现亮眼。

计算机板块一季度净利润37亿，盈利增速为398%。

像金山办公、恒生电子等龙头企业业绩大幅度增长178%、475%。

不过，计算机板块一季度的业绩高增还是与去年疫情期间的低基数有关，两年复合增速是-26%。

电子板块则是受益于子行业消费电子及半导体高景气度影响，一季度净利润378亿，盈利增速为157%。

其中，光学光电子一季度净利润翻了12倍，消费电子和半导体板块一季度净利润也都翻倍。

总结一下，从2021年一季报来看，A股整体业绩大幅提升，许多行业和板块净利润增速创下历史新高，虽然有低基数的原因，但不可否认的是A股目前仍处于业绩改善周期，沿着业绩改善的主线，在今年剩下的市场里应该还能找到不错的机会。

如果从业绩的角度来看下一阶段安全边际比较高的行业，主要有三个：第一是周期行业，尤其是受益于业绩增长较快的周期中上游板块。

核心就是商品涨价周期仍未结束，即使不是一线龙头公司，业绩都会受益于行业整体的复苏而快速增长。

二是核心消费行业，尤其是一些本身景气周期就在上行的消费类行业，在经济复苏进入中后期后，有望受益于涨价带来的业绩弹性。

三是高景气度的科技行业。

不过在经济复苏期，利率趋势性上行，对于成长板块来说一定会面临较大的杀估值的压力。

只有业绩增速很高的硬科技龙头，才相对有一定的安全边际。

股市指数行情:上证指数 3418.87 -0.65% 深证成指 13933.81 -1.95% 恒生指数 28610.65 -0.09% 道琼斯 34549.06 +0.93% 纳斯达克 13628.57 +0.34%，财经股市大盘新闻资讯掘金A股一季报：四类行业景气度高，把握三条主线牛市。