宣亚国际归母净利润下降378% 现在是市场第一亏损！轩雅国际5509万限制性股票解禁

2020年，轩雅国际归母净利润-2877.2万元，同比下降377.99%，为2017年上市以来首次亏损。

与此同时，各行业的毛利率也大幅下降

《投资时报》尹研究员

从PC到移动互联网再到5G时代，碎片化的信息获取方式催生了消费者的碎片化需求，标准化的内容已经不能满足消费者，个性化需求开始上升。

但随着互联网红利的不断退潮，流量不再被雇佣，流量收购成本不断上升成为互联网行业相关公司的共识。

广告和营销公司在赶上互联网后也面临着新的挑战。

谁掌握了“善用流量，精准转化流量”的诀窍，谁就能在营销江湖中掘金。

作为一家转型为营销技术解决方案运营商的广告营销公司，轩雅国际营销技术有限公司希望以其“聚浪引擎”技术平台为客户提供一站式整合营销传播服务。

然而，过失型毛利率下降导致该公司遭受第一次损失。

数据显示，2020年，轩雅国际返母净利润为-2877.2万元，较去年同期利润1034.99万元同比下降377.99%。

《投资时报》研究员观察了轩雅国际二级市场的表现，注意到公司股价在2020年8月28日达到50.66元/股的峰值，之后一路波动暴跌。

截至2021年5月10日，轩雅国际以15.12元/股收盘，近9个月股价下跌61%。

同时，公司前三大股东也从2020年开始减持，还有很多继续减持的计划。

2020年，三大股东减持股份2540.1万股，占公司总股本的15.97%。

其中，北京金丰银黄咨询中心于2020年4月减持了795.19万股，持股比例由10.33%降至5.33%。

值得注意的是，今年6月2日，轩雅国际也将迎来公司历史上最大限售股解禁，届时将解禁5508.8万股，占总股本的38.26%。

鉴于上述情况，研究员《投资时报》将大纲通过电子邮件发送至公司相关部门，截至发稿时尚未收到回复。

宣亚国际近年股价走势

数据来源：风

首次上市亏损

在2020年疫情的阴影下，轩雅国际遭遇了2017年上市以来的首次亏损。

根据年报数据，2020年，轩雅国际营业收入达到6.19亿元，同比增长74.86%；上市公司股东应占净利润-2877.2万元，同比利润1034.99万元，同比下降377.99%。

从主营业务构成来看，轩雅国际有营销解决方案业务、营销技术运营业务、数据技术业务三大业务板块。

其中，营销解决业务收入2.3亿元，占营业收入的37.79%，同比下降23.43%；营销技术运营收入达到3.8亿元，占运营收入的61.30%，增长729.36%；数据技术产品收入562.3万元，占营业收入的0.91%，同比增长104.71%。

可见，营销技术运营业务无疑是公司的主要收入增长点，也是轩雅国际的重点布局领域。

该业务主要基于公司开发的“聚浪引擎”技术平台的一系列产品，为客户提供品牌广告、效果广告、电商代理运营、口碑舆情管理、内容分发等营销技术运营服务。

具体来说，这一业务板块收入的巨大增长与轩雅国际的子公司天津邢燕云汇网络科技有限公司密不可分。

2020年，邢燕云辉的营业收入为366万元

邢燕云辉是轩雅国际的控股子公司，因为它在董事会中占据多数席位以实现控制权。

2020年9月，公司发布公告，以自有资金或自筹资金1.58亿元收购控股子公司邢燕云辉剩余股权，即唐斯和菏泽中兴企业管理咨询中心持有的邢燕云辉60%股权。

但研究员《投资时报》发现，字节跳动撑腰的邢燕云汇收入高增长是薄利背后的原因，邢燕云汇2020年的净利润增长率为7.4%。

同时，字节跳动公司是邢燕云辉的重要供应商。随着字节跳动公司的发展，其代理人可能会增加，邢燕云辉存在无法持续获得全部或部分代理资格的风险。

轩雅国际各业务部门的收入

数据来源：公司公告

性能取决于汽车行业

从各业务板块的毛利率来看，轩雅的国际营销技术运营业务毛利率仅为12.83%，比2019年24.82%的毛利率低11.99个百分点。

营销解决方案业务部门的毛利率为35.71%，比2019年的41.39%下降了5.68个百分点。

可以看出，占轩雅国际营收比重最大的营销技术运营业务板块整体毛利率偏低，降幅较大。

其中不乏合并邢燕云汇2020年报表的理由，也与整个技术互联网广告营销行业毛利率低有关。

轻资产模式下，互联网广告行业进入门槛并不高。

而抓取数据，分析数据最后推送广告的生产链条的技术门槛也不高，难以形成很高的竞争壁垒。

在行业集中度较为分散，且处于红海的竞争中，若投放效果难以精准衡量，价格战就是各公司不得不面对的现状。

为拓宽护城河，2020年宣亚国际正式发布“巨浪引擎”技术平台，该平台旨在提升客户的传播效率和转化效果。

但是目前，抓取提炼数据、后续分析数据并没有统一的标准，而且在整个社会对于网络数据安全和隐私保护越加看重的现今，这无疑对此类营销技术平台带来了更大的挑战。

宣亚国际的巨浪引擎后续效果如何仍待时间考验。

此外，《投资时报》研究员发现，2017年宣亚国际初上市时，营收占比最大的业务板块是营销整体方案。

2017年—2020年，该业务板块毛利率分别为46.36%、40.11%、42.39%及35.71%，呈走低趋势。

同时，该板块毛利也逐年下降，同一时期分别为2.3亿元、1.5亿元、1.3亿元及0.8亿元。

宣亚国际选择在2019年通过收购星言云汇的方式重点介入营销技术领域，未尝不是应对营销整体方案毛利下滑情形的一种选择。

通常而言，营销解决方案业务针对的是某个品牌的整体传播，着眼于多线发力，追求组合拳之下综合效果的最大化。

但同时因为没有可以统一量化的标准，且加之品牌传播的效果在短期时间维度上难以量化验证。

相较于营销技术领域，该业务领域门槛更高，对人才的依赖度同时也更高。

在这一部分，宣亚国际对汽车行业比较依赖。

数据显示，2020年该公司涉及汽车行业的业务营收达4.70亿元，占总营收比重为75.85%。

相较2019的2.09亿元，同比增长125.22%。

而该公司对于汽车行业的依赖不是从2020年开始的。

早在2017年宣亚国际招股说明书就言明，存在客户集中度过高的风险，其客户主要集中于汽车行业。

值得关注的是，该公司对于汽车行业的倚重，也已从毛利率较高的业务向毛利率低的技术类营销转移。

宣亚国际营收情况

数据来源：公司公告

大股东纷纷减持

截至2021年5月10日，宣亚国际总市值为24.49亿元。

而上一个市值顶峰是2020年8月28日触及的75.4亿元。

宣亚国际市值持续下滑的另一个侧面是，该公司持股5%以上的几位大股东纷纷减持。

据披露，2020年间，该公司大股东之一北京橙色动力咨询中心在本报告期内合计减持股份728.1万股，占公司总股本的4.58%；金凤银凰年内则合计减持527万股，占公司总股本的3.31%；北京伟岸仲合咨询中心期内合计减持1285万股，占公司总股本的8.08%。

2020年，三大股东共计减持股份数为2540.1万股，占公司总股本的比重为15.97%。

《投资时报》研究员注意到，金凤银凰自2020年4月1日至2021年4月27日累计减持公司股份795.1万股，占公司总股本的5%，该股东持有宣亚国际的股份比例也从10.33%降至5.33%。

值得注意的是，今年6月2日，宣亚国际还将迎来公司史上最大的限售股份解禁，届时其控股股东北京宣亚国际投资有限公司会有5508.8万股解除限售，占总股本比重为38.26%。

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股市指数行情:上证指数 3441.85 +0.40% 深证成指 13966.79 +0.35% 恒生指数 28013.81 -2.03% 道琼斯 34742.82 -0.10% 纳斯达克 13405.94 -2.52%，财经股市大盘新闻资讯归母净利大跌378%现上市首亏！宣亚国际5509万股限售股解禁在途宣亚国际。