基金180001大势所趋 “固定收益”基金势不可挡

第三期《固定收益》培训手册，基金投资者每月投资基金前必须了解的知识

经过前两个时期对“固定收益”的投资策略、产品类型和优势的“知识培养”，大家对这种产品类型一定有了相应的认识，可以说是“初看”。

也有投资人对成成提出了自己的质疑：既然“固定收益”这么好，为什么前几年我好像没听说过？如果早点知道这类产品，可能会少受很多市场大起大落的苦，可能会少一些白毛~

其实每一种事物的兴起，背后都有各种因素的影响。条件具备了才能顺势而为，“天时地利人和”缺一不可。

“固定收益”产品不是新事物。为什么2020年后会出现规模和数量的爆炸式增长？这种趋势还能继续吗？本期我们将探究其背后的驱动因素，并回答您的问题。

利率降低，“固定收益”的大趋势

在过去的25年里，世界主要经济体的利率普遍呈下降趋势。

2020年，当新冠肺炎疫情爆发时，各国央行开始实施量化宽松政策，进一步加剧了全球流动性过剩。

随着利率的不断下降，债券投资的票面收益和资本收益逐渐减少。此时，仅限于投资债券的传统固定收益产品的收益率继续下降。

在这种背景下，为了提高产品的投资回报，需要在保证产品安全的前提下，配置以股权资产和替代资产为代表的风险资产。

从全球来看，进入低利率时代后，美国、日本、欧洲等国家的资产管理机构纷纷提高风险资产的配置比例，以提高投资回报。

图片：GPIF对日本养老基金的股权投资规模正在上升

数据来源：光大证券研究院组织的GPIF

中国经济增长转移是长期趋势，中国宏观杠杆率高。为了化解债务风险和杠杆比率，需要一个低利率的环境。因此，债券收益率中心在长期有下降的趋势，影响纯债产品的平均预期收益。

此外，信用风险事件在信用债券市场频繁发生，如何增加投资组合的灵活性以获得更高的回报成为一个重要问题。

股票、可转换债券和固定收益增加等新资产在构建稳定的收益增厚战略中发挥着越来越重要的作用。

理财收入下降，投资者寻找替代方案

“固定收益”兴起的另一个原因是，它很好地填补了稳定投资者需求的空白。

一方面，在国内利率下调的背景下，传统纯债基金收益率持续下降。另一方面，2018年新资产管理规定出台后，银行理财产品也打破刚性赎回，转型为净值产品，预期收益率也呈现下降趋势。

图：该行理财收益率大幅下降

数据来源：中信证券研究部风

在这种情况下，曾经配置银行理财产品的投资者迫切需要寻找替代品。

这些投资者对产品回报有一定要求，但仍然是规避风险的。“固定收益”产品的底仓可以平滑风险和收益，股权资产可以赋予一定的收益弹性，因此很快受到市场青睐，成为比传统理财产品和纯债务基金更高阶的投资选择。

双驱动，“固定收益”未来可期

总体而言，随着我国经济的发展、居民财富的增长以及投资理财理念的普及，国内理财市场发展迅速，机构投资者和个人投资者数量保持高速增长趋势。

中信证券数据显示，截至2020年底，非自然人投资者人数达到41.72万人，同比增长9.73%，自然人投资者人数达到17，735.77万人，同比增长11.29%。

更多的资产正等待投入资产管理产品，这是一个巨大的投资数字

我们可以看到，2021年以来，由于货币政策对流动性的控制，市场大幅波动。特别是春节过后，由于白酒、医药、科技等板块的大幅回调，股票型基金和偏股混合型基金净值波动较大。

总的来说，随着行业和个股分化的加剧，股票市场的资产投资和配置更加困难。

股权资产价格波动较大，难以有效控制风险，而单纯的固定收益资产和银行理财产品无法满足投资者对收益的追求。

相比之下，“固定收益”产品可以说是在风险和收益之间找到了一个平衡点，既可以帮助投资者从固定收益资产中获得稳定的收益，又可以分享股市不断上涨的红利。

从宏观市场背景和投资者需求的双重驱动因素来看，预计“固定收益”产品的增长趋势将进一步保持。

基金经理有话要说

长城基金固定收益部基金经理魏健

构建安全缓冲，控制回撤和波动，是“固定收益”基金实现长期收益和在市场中长距离运行的途径。

首先，在组合建设初期，我会控制风险资产的头寸，在控制信用风险的前提下，充分利用固定资产的累计收益，以获得更厚的安全缓冲。

其次，为了降低波动性，我会购买估值波动相对较小的资产作为稳定器，分散投资，尽量选择投资组合中负相关或零相关的资产作为对冲手段。

例如，在股市前景不确定的情况下，减持头寸可能会带来冲击成本。我该怎么办？这个时候我会选择购买长期债券，包括30年期债券，作为股权品种的对冲资产。

在股权头寸上，我也会采用这种“资产对冲”的方式。比如今年的结构化市场，我会加强行业调研，选择相关性低甚至负相关的行业进行配置。

因此，在集团股票中，

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