农产品A股行业研究-草甘膦概念深度分析及投资逻辑一览

大家好，我是逻辑张。

这是一档全新的栏目-A股行业研究。

旨在通过行业介绍及逻辑研究帮助股民朋友更好地认知投资、系统性的学习选股，把握好行业数据追踪，以及对股票价格的波动理解。

今天我们来聊一聊农业板块中草甘膦的论证机会。

说起农业板块，投资历史长河中很长时间都不被市场所接受。

两个原因：经营稳定，没什么爆发性；以及农产品审计困难，历来是骗补及财务数据造假的温床，相信大名鼎鼎的獐子岛财务暴雷，扇贝去哪了的故事大家都听说过吧！不过，个股虽然不行，但行业总有闪光点，不能因噎废食。

我做这个栏目的目的就是让股民朋友掌握行业运行的内部规律，从而通过低吸高抛完成盈利投资。

农业板块大致分为农产品、畜牧业、农业机械、化肥、农药这几个子板块，虽然历史不怎么光彩，但这些年一波又一波的涨价潮确实吸引了不少投资股的眼光。

远一点的例如19-20年的超级猪周期，成就了牧原股份这种超级大牛股；近一点的例如去年的玉米、大豆涨价带起的一波转基因种子炒作；以及最近很火的尿素大涨带来的化肥涨价逻辑，也足以见得农业板块的投资跟涨价逻辑离不开。

今天我们来论证下农药板块中草甘膦涨价逻辑。

我们在发现一个行业投资机会时，基本遵循以下步骤：阅读-亮点-论证-结果；即通过大量的浏览投资信息诸如财报、研报、行业新闻做一个初步筛选，发现某个行业的特点如草甘膦的涨价，然后再通过理性论证草甘膦的涨价逻辑来得出是否投资的结果。

接下来，我们就将使用理性的逻辑推导来论证草甘膦的涨价逻辑是否站得住。

原创不易，。

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草甘膦是一种农药除草剂。

它的上游原材料是黄磷、甘氨酸、甲醇、多聚甲醛；下游就是转基因农业物大豆跟玉米。

既然是涨价逻辑，那无非就是供给、库存、需求这三个方面出现了变化，即供给变小、库存变小、需求变大，这三点有其一异动就会出现涨价效应，当然最好是三点都异动。

接下来的时间，我将通过对草甘膦行业的供给、库存、需求注意做分析。

回看草甘膦这波的上涨轨迹，最开始是由其原材料价格上涨引发的被动上涨。

我国草甘膦制备猪油分为甘氨酸法和IDA法，其中甘氨酸法全国产能产能50万吨，占总产能69.2%。

IDA法企业大多数自配套双甘膦，受上游原材料价格波动影响较小。

而甘氨酸法企业受上游冰醋酸价格上涨传导，主要原材料甘氨酸价格一直处于上涨通道，间接地也推动了草甘膦价格的上涨。

这是草甘膦原材料的涨价示意图，大家可以查阅下个，原材料的上涨趋势非常明显。

顺便在这里给大家做一个选股的小贴士。

划重点了，小本子拿起来开始做笔记。

一般情况下，中游制造业的毛利率都会受到上游原材料价格上涨掣肘。

最好的方法就是控股上游原材料厂商股权，自己买时能有个内部折扣；次一点的方式就是看中游厂商自己的话语权是否强势，对渠道的掌控力如何，如果说一个大厂，对应上游多个小厂，那估计能好一点，但多个小厂对应上游一个大厂，那估计就很惨了，不会有什么话语权。

同理，如果在草甘膦概念里选个股，要么就选不受涨价影响的使用IDA制备法的厂家，要么就选自身有甘氨酸制造能力的公司，这样相对来说原材料成本更轻，毛利率也更高一些。

回到草甘膦行业的具体供需分析：供给方面的长短两个逻辑：

短期逻辑：2020年新冠疫情爆发后，拜耳美国、巴西等地工厂开工多次出现不可抗力，在自给无法满足情况下其加大海外采购。

中国方面，20年一季度湖北地区生产供应受影响，2020年8月洪灾对乐山福华生产产生影响，且造成库存损失，2021年1月内蒙古某企业发生火灾，至当前时点开工率仅能保持在五成左右。

在诸多意外事件发生之后，目前国内统计库存不足1万吨，远低于安全库存状态，若考虑订单已提前预约至8月，实际库存水平或更短缺。

下午为草甘膦厂家的库存数据，基本呈断崖式下跌。

供给非常紧张，全国各地厂家正在加紧生产，平均开工率高达8成，为历史顶点水平。

长期逻辑：过去我国相继出台相关政策约束高污染农药行业，农药行业规模企业数量一直在减少，草甘膦受环保、安全生产规范要求，产能快速的出清。

从2014年顶峰的93.6万吨，减少到目前73万吨附近，草甘膦总供给有减无增。

如图所示：草甘膦年度产能在2017年后再无增长。

行业前三市场集中度也由49%提升至66%，巨头话语权重塑。

农产品进入强景气周期：2020年叠加疫情及拉尼娜天气等因素，美国、巴西大豆种植延迟，农业去库存速度加快，价格急速回升。

2020年美国农业净收入比预计1211亿美元，同比2019年增长45%，良好涨价趋势势必会增加来年的种植面积及农药投资。

根据世界银行最新观点，在南美供应短缺和中国需求旺盛的推动下，2021年全年农产品均价将比2020年提高14%，2022年仍0会有小幅增长。

如下图全球农产品价格图表所示，农产品涨价势头非常迅猛。

同时，原油价格上涨，生物替代能源的效益将逐渐体现，进而刺激玉米、甘蔗等部分农作物新需求，需求体现为价格走强以及种植面积扩大。

从历史规律来看，原油价格一般领先于农作物价格波动，原油价格持续上。

当下布伦特原油价格每桶74美元，维持高位是支撑或强化农产品景气的有力条件。

另一方面，草甘膦的主要替代品百草枯，由于其中毒后的不可逆转性，多个国家出台禁用政策。

我国在2014年7月撤销百草枯水剂登记和生产许可，2020年9月禁止百草枯可溶胶剂境内销售、使用，相关产量逐步下降。

据百川数据，2020 年国内折百产量为 8 万吨，若该部分未来逐步退出，预计能置换出8万吨的草甘膦需求。

下图为我国百草枯产量图，产量逐年下滑。

此轮行情的拐点出现2020年8月四川乐山洪灾，在2021年4月加速，与原材料价差明显扩大，市场对纯成本驱动的涨价观点出现分歧。

我们认为，草甘膦在北美已出现供需矛盾，源自于被低估的超预期的全球种植景气、意外气候致海内外装置非正常停工，随之而来南美洲需求有可能提前，供需矛盾进一步紧张，供给缺口将逐步显现，涨价效应将持续。

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我是逻辑张，以上内容仅作为投资学习资料使用，不作为买卖依据。

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我们下期再见。

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