基金002026S基金的痛点和出路

北京远景接力创业投资基金于4月26日在东城区注册成立。该基金是北京继Zero2IPO S基金、科勒资本之后推出的第三只S基金。

该基金由中关村发展集团的子公司中关村风险投资发展有限公司管理。基金一期5亿元，主要投资于高科技行业私募基金的二手份额。

s基金简介

私募股权二级市场基金又称“S基金”，主要投资于私募股权投资基金的股份或其标的资产，是私募股权二级市场的重要买方，也是私募股权基金退出渠道的重要组成部分。

S基金在中国的发展现状

目前我国S基金的发展还处于起步阶段，募集资金的数量和规模还不到国外的十分之一。

根据Preqin的数据，在过去的20年里，全球S基金共募集了400多只基金，募集金额近3900亿美元。

相反，在中国，根据母公司基金研究中心2020年初发布的《中国S基金全景报告》，中国基金的整个名单上有17家机构，包括投资和非投资的中国基金，总账户规模约为310亿元人民币，甚至低于一些大型机构下的一只基金的规模。

S基金发展的痛点

首先，私募股权投资是一个典型的非标准市场。在这个市场上，它争夺的是人们发现价值的能力。

也就是说，一个PE或者VC项目最大的价值在于，大部分投资者在发现之前就已经提前看到了它的价值。

因此，如果你在股权投资领域引入二级交易市场，你将面临如何评价你的投资。如何表达自己对投资项目的看法并被别人接受？

这些问题导致S基金的发展面临以下三大挑战。

痛点1:信息不对称

从本质上讲，上述项目评估是一种信息传递困境，即“信息不对称”使得买卖双方无法形成共识。

如果市场价格是基于平均市场价值形成的，可能会发生“逆向选择”。——真正有价值的物品会被挤出市场，一些不值这个钱的物品会留在市场。

这导致S基金缺乏项目，二级股权市场缺乏交易。

痛点2:信任

对于很多进入二级股权市场的项目，往往会发生控股机构无法证明其价值的情况。

接收方更多的是出于对投资机构及其过往业绩的信任，存在很多非理性因素。

因此，这种信任能否转移，不同的LPs能否形成默契，直接制约着S基金的发展和二级股权市场的形成。

痛点3:定价机制

如上所述，私募股权投资是非标准市场，往往缺乏足够的公开信息和可比标准。

但是，这种信息的缺乏会使买卖双方在定价上产生很大的分歧，或者很难形成共识。

以上三个问题制约了S基金的发展和二级股权市场的形成。

s基金的出路

S基金的出路是需要一个流动性和信任感充足的二级股权市场。任何二级市场要想产生流动性，都必须引入标准化和第三方信任。

首先，充分利用市场上现有的信托制度，在特定范围内形成标准化。

这种信任主要是指几个基金经理之间有足够的信任，可以形成投资联盟，通过相互信任来促成交易。

这个过程通常是市场自发形成的。

目前大部分S基金的股份转让都是通过这个信托载体促成的。

二是引入中介机构，扩大标准化范围。

这种标准化不仅仅是产品要素的标准化，更是来自投资理念的细化，通过投资流程的标准化和细化，可以实现各种信息的标准化。

私募股权市场虽然是非标准的，但是通过对投资流程的重组，可以大致确定流程和信息被充分调整的步骤和程度。

但是，中介机构的引入和标准化工作流程的建立，有赖于股权交易中心。

第三，引言

目前，区块链技术和金融技术已经为此目标提供了技术支持，特别是在一定程度上解决了上述“信托转移”问题，即通过技术聚集必要的共识，这可能是未来S基金市场发展最重要的方向。

该系统的建立需要由股权交易中心完成。

最后，政府的引导基金和产业基金这几年在股权投资市场发挥了重要作用。

根据Zero2IPO研究中心的数据，目前基金份额持有人70%以上是国有基金，包括金融和国企。

这部分是未来二级股权市场的重要卖方，因为这部分涉及国有资产，所以交易转让的合规性就变得非常重要。

面对这样的资产，市场买家如何参与？严重依赖股权交易中心这个平台。

S基金的健康发展，有赖于多方共建生态圈，共同构建市场规则。

搭建交易平台尤为重要，证券交易中心的行业先锋作用越来越明显。

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