「恩捷股份」中报业绩点评

恩捷股份发布中报预告，预计上半年归属净利10-10.9亿元，同比增长211-239%；扣非净利9.5-10.5亿元，同比增长255-293%。

点评如下。

1、公司Q2实现归属净利5.7-6.6亿，同比增长210-260%，预计主要受益量利齐升。

去年下半年开始中游产业链排产持续高景气，公司湿法膜也一直满产满销。

随产能逐步释放，公司月度排产环比保持5-10%增长，Q2累计出货约6.5亿平，同比增长接近200%；其中，国内C客户上量较快。

倒推估算公司湿法膜Q2单平净利约0.8-0.9元/平，同环比均实现提升，同比主要因产能利用率提升，环比主要因奖金、加班费用恢复正常水平。

2、考虑行业高景气度，预计公司下半年产能利用率有望继续打满，随新产能的落地，下半年出货体量将较上半年进一步增长。

同时，近两月开始，新的在线涂覆量产线有望开动，下半年将实现对C客户的涂覆供货，推动公司全年涂覆比例提升。

产品结构改善下，公司单平净利将企稳回升，支撑全年业绩高增。

此外，公司计划收购上海恩捷剩余少数股权，完成后有望直接贡献业绩增量。

3、同时，湿法膜供应紧张趋势逐渐凸显：我们梳理预估2022年行业有效产能增长不到40%。

而全球锂电池出货增长50%。

因此，22年需求端增速可能超过产能释放增速，带动行业供给紧张度提升，国内一线隔膜企业预计明年产能将继续打满。

虽然核心客户能否涨价还在谈判博弈阶段，但过去价格快速下降的阶段已宣告结束，利好企业单平净利。

恩捷作为全球湿法膜龙头，成本优势和产能优势突出。

一方面通过在线涂覆规模化量产在即，新技术巩固成本优势；另一方面保持每年12-15条线的建设强度，近期规划金坛基地奠定22年后扩产计划落地，并且除制钢所外公司也积极接触东芝等设备厂保障设备供应。

4、综上，我们再次强调，电车产业下游需求爆发阶段，供应链竞争中谁掌握产能谁占据份额，特别是一体化、低成本产能。

恩捷凭借设备、工艺获得持续的成本优势，并且下半年在线涂覆产线落地后，成本优势将进一步巩固。

除湿法膜外，新膜类产品进展顺利，未来有望形成多轮驱动，业绩增长确定性高。

预计21、22年业绩分别为24、38亿元，继续推荐。

股市指数行情:上证指数 3553.72 +0.66% 深证成指 14940.05 +1.86% 恒生指数 27960.62 -0.40% 道琼斯 34577.37 -0.60% 纳斯达克 14660.73 +0.15%，财经股市大盘新闻资讯「恩捷股份」中报业绩点评。