中环股份光伏行业的利润将重新分配：中环股份快跑，隆基股份要“开枪”了

作者：加息首季

快跑！别回头！——中环股份2021及2022年报预测

7月14日盘后，中环股份发布了《2021年半年度业绩预告》 。

老问题一如既往，但总体符合个体预期，符合硅片端的基本面。

回顾上半年光伏硅片端最重要的两个业绩驱动因素：

①从确定“硅料长单月度价格”到形成“硅片最终销售价格”有大约一个月的滞后，但硅片价格却紧随硅料散单价格而即时调整。

因此，在硅料和硅片价格大幅上涨的市况里，成本上涨滞后于产品售价上涨。

仅此一项，粗估，对中环期内净利润的贡献就高达7亿元左右，占比接近其15亿净利的一半。

②为阻止全产业链利润全部被硅料端截获，而自身在硅片+电池+组件全线失血，隆基股份战略选择主动放弃一部分硅片市场，减少硅料采购 + 减少硅片产量 = 保利润。

最高时，隆基在硅片端曾主动停掉高达40%的产能。

因此，上半年，硅片端暂时没有发生毛利挤压。

以上的②也同时是形成①的根本前提。

如果隆基过去半年的战略选择是高价抢料+满产，可以预见硅片行业的平均毛利会和电池端一样凄惨——隆基硅片毛利降到10%以下；中环毛利为0且停产50%以上；本来就是被引进来搅局的上机数控和京运通拿5%的代工费。

总体而言，隆基的战略忍耐是非常明智的，因为其自身在硅片端的市占比中环高很多，干掉中环只能杀敌一千自损八百，但却肥了通威股份和大全新能源，死磕极不划算。

此处不得不感叹一下中环股份截至目前的狗屎运。

虽然其自身的企业素质之差业内罕见，其战略决策水平之差世上少有，但它生来就是单晶。

隆基苦心孤诣复兴单晶，中环坐享其成躺着喝汤；隆基高瞻远瞩垂直整合，中环东施效颦扩张组件。

真正创造价值是不可能的，但好歹有隆基罩着，中环一直活着，管理层和实控人活得也还算不错。

有隆基罩着，刚刚过去的这半年中环甚至可以说是嗨得不行。

但是，下半年……

首先，就价格而言，组件已没有空间，电池也退无可退，而硅料已高位见顶，因此，开篇之①——中环因原料成本上涨滞后于产品涨价而获得的额外7亿元净利将消失。

其次，该因素不仅将消失，而且大概率开始反噬。

硅料价格大概率在年末新产能开始释放之前从现在的200降到150。

市场机制不会改变，接下来硅料成本的降低同样会滞后于硅片售价的降低。

中环上半年吃到的好处，年底之前会回吐一半左右，对其下半年的净利造成大约3亿元的负面影响。

综合以上两项，如果不出现超大规模的“研发资产化”和“自我评估升值”，中环下半年如能有7亿元净利，全年如能有22亿元净利就该谢天谢地。

那么，2022年呢？

2年以来，不仅是中环本身，上机数控、京运通、高景也都借着中环的210大骗局圈到了钱，支起了基本框架。

目前各家的投产减速只是暂时的，只是不得不等待硅料新产能放量。

在可见的将来，硅片环节不会出现紧缺，因为产能缺口会很快被填平。

此外，隆基股份正在电池端的技术先进性和产业规模两方面发力，很快就会拿到其第三个单环节世界第一。

随着隆基能力圈重心的大转移，其对硅片盈利能力的依赖将大幅减小。

预计，最迟2022年中期，隆基将开始以多余的硅片产能对硅片搅局者们展开反搅局——抢料+降价，组合拳，挤压硅片毛利。

放眼未来的硅片毛利水平，隆基20%+，中环5%+，上机数控、京运通、高景长期实际收10%代工费的格局已然定型。

2022年，占中环股份90%营收的光伏硅片业务，扣非，净亏损。

中环股份基本面的长期大顶已成，没救了。

那么，有没有可能尽量减小不明真相的群众们的损失呢？有，敬请期待续篇——《缴枪不杀》。

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股市指数行情:上证指数 3564.59 +1.02% 深证成指 15169.33 +0.75% 恒生指数 27996.27 +0.75% 道琼斯 34933.23 +0.13% 纳斯达克 14648.14 -0.2%，财经股市大盘新闻资讯光伏行业的利润将重新分配：中环股份快跑，隆基股份要“开枪”了中环股份。