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指标金科继续“绿档”，却难逃“明股实债”嫌疑｜冷眼看中报

2021-08-30 22:05:37股市

指标今年上半年，金科股份的营收增长迅速，中报显示，其营业总收入达到439.73亿元，同比增长45.10%，刨除去年因疫情影响的营收降速，金科大致回归到2018、

今年上半年，金科股份的营收增长迅速，中报显示，其营业总收入达到439.73亿元，同比增长45.10%，刨除去年因疫情影响的营收降速，金科大致回归到2018、2019两年的营收增幅水平。

但与营收相比，利润指标则不甚理想。

其归属于上市公司股东的净利润为37.05亿元，同比增幅仅为2.49%，增速与去年相比下降37.1个百分点。

扣除非经常性损益后，归母净利润仅剩28.50亿元，同比反而下跌了13.24%。

从金科报表可知，其非经常损益金额合计达到8.55亿元，而在去年同期，这一数值仅为3.30亿元。

同时，金科销售毛利率为20.14%，同比下降5.81个百分点，销售净利率11.07%，同比下降2.98个百分点。

加权平均净资产收益率降至10%以下，为9.97%，同比下降2.5个百分点。

值得注意的是，金科归母净利润增幅不大，但少数股东损益却从去年中期的6.43亿元增猛增至如今的11.61亿元，增幅高达80.45%。

另外，上半年末金科归母权益为396.69亿元，少数股东权益则飙升至378.91亿元。

而此前几年，不论中报还是年报，少数股东权益的增幅一直远高于归母权益。

在金科股份775.60亿元的所有者权益中，归母所有占比为51.15%，少数股东所有占比为48.85%。

但少数股东损益的11.61亿元仅占全部净利润的23.86%，与占有权益有近25个百分点的差值，这很容易让人联想到“明股实债”。

金科营收与盈利增速不匹配，或许还和永续债增加有一定关系。

截至6月底，金科永续债规模悄然升至42.63亿元，与上年末相比大增99.02%，翻了近一倍，相比去年年中时增长了354.96%。

事实上，金科前几年一度调降永续债规模，但从2019年末降至最低时的8亿元后，金科便再次开启了永续债扩展的进程。

永续债能够帮助企业优化财务报表，但长期来看，由于永续债高利息的存在，因此会分走一部分企业的利润，导致企业盈利能力下降。

金科中报显示，在其应付股利中，“划分为其他权益工具的永续债股利”为774.55万元，比年初增长373.73万元，但随着永续债规模的增加，未来该项股利或将继续增长。

此外还有一项需要关注的点，是上半年金科商票猛增了112.01%，达到120.75亿元。

作为一种相对隐蔽的融资手段，今年以来部分房企曾出现商票违约的事件，对金融风险也形成了隐患。

从房企融资“三道红线”的指标来看，金科中报称净负债率为77.08%，扣除合同负债后资产负债率为69.55%，现金短债比为1.38，继续保持“绿档”，但从少数股东权益情况来看，很难界定金科究竟是真的实现财务健康，还是通过“明股实债”的方式来保住“绿档”。

但可以确定的是，如果想要长远健康的发展，金科未来必须解决少数股东权益过高和永续债激增等问题。

南方产业智库点评

营收与利润的增速不匹配，是金科此次中报的重要特征。

扣非后归母净利润反而出现超过10%的跌幅，这意味着金科虽然“三道红线”保持全部绿档，但难逃外界对其“明股实债”做数据的疑虑，财务状况面临着众多问题。