新股01 新股的光环褪去之后，显露的是更长远的投资价值
心玮医疗上市之初，我曾写过一个公司的打新分析，应该是会比较热门的；但是最后的发行结果还是挺让我出意外，因为热度实在是太高了；根据公司8月19日公告的数据，公开发售阶段心玮医疗-B获约333.14倍认购，一手中签率10%。
分配至公开发售和国际发售大概各占50%。
虽然很热门，但是港股新股一个特点跟A股很不一样的地方就是即使最热门的也不会是百分百的赚的。
所以在经历打新热潮之后，关注心玮医疗的投资者还是要回归基本面。
01 新股的光环褪去之后，显露的是更长远的投资价值在心玮上市之前，我就说了，港股并非是新股不败；你看同样非常热门的先瑞达医疗，紧随心玮之后上市，但首日的跌幅高达26.05%比心玮还高。
所以香港的新股打新，有时也要看市场气氛，有时也很运气，有的很冷门的公司一开盘涨个好几倍的都有。
打新党从来不会去关注目标公司的基本面，但对于真正有意向投资于创新型公司的投资者而言，当新股的光环褪去之后，其实是更有长远的关注价值。
我不会去评价心玮医疗IPO定价的高低，毕竟这是市场化的结果；但是作为国内神经介入赛道的领跑者的心玮，可以持续关注，等待一个合适的介入时机。
心玮医疗有两个很值得关注的点，一个是处于高增长的赛道，中国取栓手术的普及率于2019年仅仅为1.7%，远低于美国的11.8%，有巨大的提升空间，中国的神经介入手术数目由2015年的42,900台增加至2019年的124,100台，复合年增长率为30.4%，并估计将于2030年进一步增加至2.1百万台，2019年至2030年的复合年增长率为29.6%；另一个是国产化替代，2019年中国神经介入市场的五大参与者均为国际公司，共占市场份额81.2%；国内厂家份额小的可怜，但一方面国际公司产品相对较高，另一方面随着像心玮医疗这种优质国内创新公司能够提供越来越高品质的产品并且价格适中，有望进一步提升市场份额。
心玮医疗在20号刚上市之后不久旋即公布了上市后的首份半年度财报，这份财报相比招股书最大的一个亮点就是公司的产品商业化已经逐步见到成效了。
我们仔细来看看中报的相关数据。
02 营收大幅增长，商业化成效显现下面的截图是心玮医疗中报呈现的一些经营数据，这个数据比较有特点，反应出了一家创新医药器械公司从产品逐步落地继而逐步开始商业化的一些典型特征。
首先，是营收开始大幅增长，主要来源于已经商业化的ExtraFlex远端通路导管和Capto取栓支架的收入增加。
从公司披露的信息可以了解到心玮已通过80多家经销商覆盖国内29个省、市、自治区超过1400家可开展神经介入手术的医院。
公司产品已经在国内绝大部分地区完成了销售准入程序；因此可以预见后面的财报，在营收部分的表现将继续大概率维持一个较高的增速水平。
另外，商业化布局是需要建立营销队伍、营销通道，因此在这个阶段的投入要大于产出，这是一个不可避免的过程；营销费用增长主要来自销售及市场团队的扩张和产品的推广投入，截至2021年6月30日，公司销售及市场团队人数增长至65人，并在持续增加中。
所以尽管可以看到产品毛利率比较高，但是在利润端的亏损仍然比较显着。
研发投入仍然保持较高的强度，费用增长主要来源于公司在瞄准神经介入及其他血管内治疗领域中的持续投入。
再加上上市的一部分开支，因此本阶段的财报所显示的数据及是营收增长的同时，各方面费用也大幅增长及一次性费用，造成了亏损也同比大幅上升这样的一个财务报表。
但可以设想未来的曲线应该是营收往上走，费用达到最高点后逐步下落而利润逐步收窄直至变为正的这么一个过程。
总的来说，财报报表所显示的数据再后面会越来越好。
03对于心玮医疗，需要的只是耐心作为国内神经介入领域的领军企业，心玮医疗是目前国内首家唯一提供缺血性脑卒中支架取栓术完整套装的医疗器械公司，也是国内唯一一个产品涵盖缺血性脑卒中预防和治疗的医疗器械公司；目前共包括7款已获批产品和16款在研产品，在研产品中有6款产品注册中，2款产品处于临床阶段，8款产品处于开发阶段；两款核心产品分别是Capto取栓器械及左心耳封堵器。
另外还包括国产首家获得NMPA批准的全套支架取栓器械，以及全球首个用于颅内狭窄治疗的雷帕霉素药物洗脱球囊，该药物洗脱球囊已经完成全部临床试验入组，并进入NMPA的“创新医疗器械特别审查”程序，都具有良好的商业化前景。
截止半年报，心玮的产品及在研产品的开发状况如下图：
但是心玮相关产品的商业化落地只是迈出了万里长征的前几步，Captor取栓器械作为首款商业化的产品，也是去年的12月才开始，今年4月Fullblock封堵球囊导管开始商业化，后面的商业化安排是今年底的栓塞保护系统，明年的第二季度预期开始将另一核心产品左心耳封堵器化。
从上述的商业化安排可以预期，未来的几年间公司的营收将会类似中报这样的数据，会有几何型的跳跃式增长，公司的商业价值将逐步显现。
客观的来说，神经介入器械领域，属于属于医疗器械领域中的高附加值、高壁垒的行业，没有长时间的积累和投入，光靠资金是无法堆积出来的。
因为神经介入主要用于脑血管内的诊断和治疗，相较于心血管更为复杂，且治疗难度大，因此针对手术的操作技术、器材要求更高，相关产品的质量保证至关重要；对于临床医生的教育也是一个缓慢的过程，任何熟悉了一种产品的医生要换新的产品我相信刚开始都可能有一定的抵触。
所以尽管外资品牌的产品仍然有比较高的溢价，但也不能期待心玮的产品在短期内可以完成替代；更多的是一种开拓新的医院市场和逐步替代的过程。
当然，如果有一些相关的支持与鼓励政策的助推，我相信对心玮医疗扩大产品市场会有一定的帮助。
心玮已经在逐步扩大产能，位于上海临港新片区的总部已经开始启用，生产设施部分即将取得生产许可；同时公司还计划在上海临港新片区建设具有更大产能的新的生产设施。
预计中国的神经介入医疗器械市场在2030年将大489亿人民币，如果届时心玮能占据10%左右的市场份额，那对现在而言，也是几十倍的营收增长空间。
凭借着IPO募集的资金，心玮医疗目前有足够的资源进行营销队伍和渠道的建设与及研发的投入；所以最终核心的问题是公司本身，心玮医疗是不是足够优秀，能让投资者有耐心陪着他一起成长。
财经股市行情新闻:上证指数 3543.94 +0.45% 深证成指 14328.38 -0.66% 道琼斯 35299.79 -0.28% 纳斯达克 15233.75 -0.21%，财经股市大盘资讯01 新股的光环褪去之后，显露的是更长远的投资价值新股。
