创业板“剪刀第一股”上市大涨，产品单一的张小泉会不会股价与业绩“剪刀差”？

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金融投资报记者 陈美

备战一年多，400岁老字号张小泉于9月6日终于登陆创业板，这意味着A股也迎来“剪刀第一股”。

盘面上，张小泉开盘即上涨。

其中，盘中最高涨幅为425%。

不过，在触及高位后，张小泉股价就开始震荡回落。

截至收盘时，张小泉报34.09元，上涨394%，总市值达53.18亿元。

募资额缩水41%

市场对于张小泉的热情，源于其是一家老字号。

张小泉递交的招股书中商标显示，品牌最初建于1628年，距今已经有393年历史。

与此同时，“张小泉”也是商务部认定的第一批中华老字号，其产品标识被国家工商总局认定为我国刀剪行业驰名商标。

目前，张小泉主要产品包括剪具、刀具、套刀剪组合和其他生活家居用品。

得益于这一中华老字号，2020年“张小泉”累计卖出剪具2931万套、刀具621万套、套刀剪组合172万套，另有其他生活家居用品等。

2018-2020年以及2021年1-6月，张小泉实现营业收入分别为41009.42万元、48401.49万元、57225.66万元、33027.1万元，对应归属净利润为4380.85万元、7230.07万元、7721.6万元、4425.35万元。

不过，记者发现，2019年同比增速高达65%，但2020年的同比增速仅为6%。

这意味着在发展过程中，作为中华老字号的张小泉，在净利润增速方面并不稳定，波动性较大。

或许也是因为这一原因，在募资过程中，张小泉的募资额大幅缩水。

按照计划，张小泉本次IPO原本计划发行3900万股，拟募集资金4.55亿元，对应招股价为11.6元。

但最终，张小泉以6.9元/股发行价募集，那么张小泉的实际募资额只有2.69亿元，缩水41%。

对此，有市场人士认为，面对依靠刀剪领域单一业务撑起IPO的张小泉，在申购时机构对其似乎并没有上市首日这般热情。

产能严重过剩？

在张小泉的上市过程中，产能也一直成为市场关注的焦点。

招股书显示，2018年和2019年，张小泉产能利用率超过100%，2020年也接近90%，扩产看似势在必行。

与此同时，此次募资除了4095万元和6000万元分别用于企业管理信息化改造项目和补充流动资金外，剩余的3.54亿元全部投向张小泉阳江刀剪智能制造中心项目，扩产投入占到了此次募资的近八成。

但据《中国工业统计年鉴》数据，我国规模以上刀剪行业主营业务收入从2012年的257.81亿元增至2017年的409.58亿元，年复合增长率10%。

以张小泉2017年3.41亿元的营收计算，市占率仅0.8%。

若按10%的年复合增长率，2020年我国规模以上刀剪行业营收规模约495.59亿元，张小泉2020年市占率约1.15%。

与此同时，2017年-2019年，张小泉存货账面价值分别为6553.08万元、8151.78万元和1.12亿元，占流动资产的比例分别为32.44%、31.86%和37.51%，公司存货金额较大且占流动资产的比例较高。

另外，在价格方面，2019年张小泉将剪具、刀具以及套刀剪组合均进行了提价，提价幅度分别为5.51%、11.9%、4.49%。

但问题是刀剪作为一个生活用品，具有一定的耐用性。

目前，在市场竞争中，张小泉也面临双立人、苏泊尔、爱仕达等诸多对手。

记者注意到，今年3月初，张小泉在杭州开设了第一家走中高端路线的直营店，销售理发剪、料理刀和工艺刀剪产品，客单价在400元左右，最贵的一把菜刀售价1.4万元。

对此，有投资者疑问：在菜刀购买上，大众对于1.4万元一把的菜刀又有多少认可度？9月6日，张小泉在上市首日靓丽，但面对公司之前的业绩，市场人士仍认为，这一400年的“老字号”最终能否重焕新生，仍需关注。

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