低市盈率股票温莎基金经理约翰·聂夫的七个择股标准

约翰·聂夫掌管温莎基金31年，在这31年里，他共有22年跑赢市场，其任职期间的总收益率达到了5546.5%，比标准普尔500指数的收益率的两倍还要多。

也就是说，如果你在约翰·聂夫管理温莎基金之初就投入1万美元，那么等到他离开时，这1万美元就变成了56万美元。

约翰·聂夫选择股票主要考虑7个主要要素，这7个要素分别是低市盈率、基本增长率超过7%、收益有保障、总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳、除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票、成长行业中的稳健公司、基本面好。

一、低市盈率

约翰·聂夫是绝对的低市盈率投资者，约翰·聂夫认为低市盈率选股是完全有效的，并且低市盈率股蕴藏着巨大的机会。

然而，低市盈率股票都是不受市场待见的股票，所以约翰·聂夫不会追热门股票，他要做的就是先于市场发现那些“热门股票”。

约翰·聂夫称那些追捧的市场热门股票的投资者为“高明的博傻者”。

低市盈率选股策略可以提供双重的获利边际：一是如果股价上涨，那么就积极参与了可能大幅增值的股票；二是如果股价下降，那么由于市盈率低，就可以有效地防范风险。

因为，那些高市盈率的股票，如果其增速不及预期就可能会造成股价大幅下跌，而低市盈率的股票，如果增速不及预期，也不会造成股价大幅下跌。

所以，如果你每次都在别人不看好的时候买入一只股票，待别人认识到这只股票的价值时就把它卖掉，就可以获得不错的收益。

那么市盈率有多低时处于低市盈率股票呢？约翰·聂夫认为低市盈率股票的市盈率必须低于市场平均值40%~60%。

那么选择股票是就只需要参考市盈率吗？肯定不是，一个低市盈率股票到底值不值得关注，关注还得看其成长性，也就是这只股票的业绩增长率。

约翰·聂夫认为如果一个低市盈率的股票同时还拥有7%以上的增长率，那么这只股票就被低估了。

二、基本增长率超过7%

投资股票重点是关注或预测未来的增长率，而不是过去的增长率。

但是未来的增长率是无法准确预测的，只能依靠经验丰富的人员进行测算。

高市盈率的股票需要高增长率来支撑，如果高增长率无法达到预期，那么高市盈率股票的股价就会遭到打压。

而一个企业持续保持高增长率是非常困难的，所以约翰·聂夫一般不会选择高增长率的股票，因为他认为高增长率也预示了高风险。

他一般会选择增长率在6%至20%的股票，而计算收益率的时间范围一般会选择5年。

三、收益有保障

约翰·聂夫除了关注股票的增长率外还关注股息率，尤其是低市盈率股票一般都会有较高的股息率。

格雷格姆在《证券分析》中指出，分红回报是公司成长的最可靠部分，那些好公司总是倾向于不断增加分红。

温莎基金的年化收益率超标普500有3.15个百分点，其中股息率就贡献了约2个百分点。

但是，约翰·聂夫也并非不分红的股票就不够卖，他会卖那些增长率达到12%~15%但很少分红或不分红的低知名度成长股，比如英特尔公司就不分红，但温莎基金就先后两次买入该公司的股票。

所以，有些高成长性的公司虽然不分红，但是他的收入增长是有可持续性的。

约翰·聂夫有一个高股息率循环投资策略，就是当一只股票分红很好的时候就开始买进，随着股价的上涨，股息率会逐步接近于平均水平，这是他就开始把这些股票卖出，然后再买入那些高股息率的股票。

一般来说，他买进时股票的股息率一般是卖出时的股息率的2倍。

四、总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳

约翰·聂夫所说的“总回报率”实际上就是一种成长预期，也就是总回报率=收益增长率+股息率。

这种高回报率策略是温莎基金战胜市场的法宝，那些总回报率除以市盈率得到的数值超过市场平均值两倍的股票就是他的首选。

他一直致力于寻找那些市盈率数值是总回报率数值一半的股票，然而这类股票现在已经很难找到了。

所以，后期如果一只股票的总回报率/市盈率超过0.7时，那么这只股票就基本上符合了其选股的标准。

五、除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票

周期性股票在温莎基金中占据着重要的地位，它一般占温莎基金1/3以上的仓位。

投资者一般对周期性股票会表现出时而冷淡时而疯狂，所以这类股票的股价波动会比较大。

股价波动如此之大，给投资者提供了巨大的投资空间。

对于周期性股票，约翰·聂夫选择在低估时买入，在高点时坚决卖出。

约翰·聂夫评价周期股时，他首先会评估这些周期股在最好的经济环境下的收益波动，所以对于这些周期股，他不会采取五年平均增长率的指标，二是参考公司的正常收益。

所谓正常收益就是指公司在行业周期最景气时期的估计收益。

周期性股票的市盈率是有天花板的，当周期性行业的业绩好转时市盈率不会随之升高，反而可能还会有所降低，所以当周期性股票的业绩在上升而市盈率不升反降时，那可能就离衰退期不远了。

六、成长行业中的稳健公司

那些成长行业中的股票一般都具有较高的市盈率，所以约翰·聂夫一般是不会选择的，但是那些前期受到市场热捧，可能由于某些原则而被市场打压时，他就会乘机买入，待其股价回归到合理区间后就卖出。

七、基本面好

衡量一个公司的基本面是否良好，仅仅看一个或几个指标是不够的。

基本面分析的重点是评估一个公司在特定行业和市场背景下的优越之处。

约翰·聂夫分析公司的基本面，一般会先看盈利和销售情况，因为只有盈利增长才能推动股价上涨，并且分红也是来自公司的盈利。

而盈利的增加需要销售的增加来实现，所以约翰·聂夫会重点关注销售额和销售量之间的关系，如果销售额的增速超过销售量的增速，那么说明其价格在上涨，这会让利润增长如虎添翼。

但是如果一家公司的交货速度赶不上订单速度，那么也可能会隐藏一些隐患。

同时，还需要关注订单积压的原因，是因为原材料短缺、熟练操作工短缺还是本身技术没过关。

如果是熟练操作工短缺那么可能短时内无法解决，这就需要高度重视了，而其他两个则可能会在短期内解决。

同时，还需要关注现金流和净资产收益率，现金流要重点关注自由现金流。

总而言之，寻找低市盈率股票的所有技巧都是为了一个目标：计算公司业绩好转之后的股价区间。

买入任何股票的目的都是为了卖出。

如果其他投资者看不到你一直在试图让被人看到的公司的闪光点，那么你永远无法实现期待中的回报。

但是谁也无法保证你卖出股票的价格就会如你所愿，而低市盈率策略只能保证让天平向你所愿的方向倾斜一些。

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