上升煤飞色舞行情还能走多远？

2021年6月以来至9月16日收盘，中证细分有色金属产业主题指数区间涨幅33.81%；中证钢铁指数自6月1日以来也已上涨42.23%，其中8月1日以来涨幅24.14%，即钢铁在近一个半月内的涨幅占下半年涨幅的半数以上。

煤飞色舞行情能够持续多久？

一、今年以来煤炭和钢铁行业表现一骑绝尘

资料来源：中信建投通达信

上图是中证煤炭指数、中证钢铁指数与市场主要指数在短周期内表现的对比。

从图中可以看出，钢铁和煤炭在各个周期内都显著跑赢参考指数表现。

在28个申万一级行业中，今年以来前三名分别为钢铁、采掘、有色金属，且大幅领先之后的行业。

今年的煤飞色舞无疑是和前期以核心资产为主、大消费领跑的市场行情有巨大不同。

造成如钢铁及煤炭的传统行业爆发的原因，总体来讲是供需的不匹配，供不应求，因而大部分商品的价格也有不同程度的上涨，而股价变化是市场对此的反映。

供需决定价格，当市场上最有购买力的需求方能够接受的价格不断抬高的情况下，就会导致市场的平均价格不断提高，市场就会重新修正其盈利中枢，进而出现股价的上涨。

二、两大板块是否已经筑顶？

先看政策面和市场环境：

9月15日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会组织国内重点煤炭企业联合发出倡议：主动做好煤炭稳价工作，不随意涨价，主动抵制哄抬市场价格行为，引导市场价格逐步回归合理区间，促进煤炭市场平稳运行和高质量发展。

煤炭、焦煤和动力煤期货品种近期连续大涨，原因为近期煤炭产能受限，供需比较紧张、缺口较大造成的。

现货价格连续十轮提价，期货价格随之水涨船高。

但目前焦煤在加大产能释放，加之下游需求端的限产等措施有望逐步缩小供给缺口，期货市场也提高交易保证金和手续费来稳定期价，所以上周四夜盘以来焦煤、煤炭大幅回落。

综合来看，随着主产地煤炭产能加快释放，预计后期煤炭供应有望保持增长，煤炭需求将有所减弱，煤炭市场供需形势将继续改善，市场煤价将有所回落。

近期钢铁下游需求端出现旺季季节性回暖，需求出现大幅上升，库存去化正加速推进。

伴随铁矿价格随四季度双焦价格承压上行带来的走弱，原材料端下阶段有望更多让利于钢企。

从成本端来看，铁矿石价格下行趋势确立，双焦价格的上涨一定程度上抵消了铁矿石价格的下跌，钢坯成本维持高位，但随着国家部委“保价稳供”、夏季用煤高峰期接近尾声和煤矿产能的恢复，后续双焦供应紧张的局面或将得到缓解，从钢厂双焦库存来看，上周库存略有上升，双焦价格或已见顶。

随着钢价的持续反弹，成本端的见顶，钢材利润继续扩大，后续或将重回二季度高点水平。

从近期的市场表现上来看：两大板块指数从前阶段的快速向上逐步转变为分化震荡，其中煤炭板块依然维持高量横盘震荡，但钢铁板块却出现了量缩价跌的特征。

从量价结构和行业基本面的角度上看，我们认为这两个板块目前处于逐步震荡筑顶过程，后市或依然有一定的上升空间，但投资者在操作方面需要适当堤防追涨的风险。

综上所述：需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业在2020的疫情重击后的恢复期里，海内外共振上行主线明晰；供应端，碳中和、碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩。

供给限产进一步落地，需求逐步走弱，库存加速去化情形同比上升且有望进一步加强。

参考资料来源：中信建投通达信、东方财富、同花顺、中信证券研报《钢铁行业周度聚焦：钢材库存去化加速》、天风证券

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股市有风险，投资需谨慎。

文：李国军

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