港股周全浩：跌市近尾声，科技股不宜善价而沽

此文撰于8月中旬，至今仍有参考价值。

个人独创的测市系统“均值回归”理论，乃周期理论的一部分。

其精髓为“平买贵卖”，以移动平均线为核心指标，为投资者提供一个客观的依据：价格在上方远远升离长期移动平线为贵，反之在下方远远跌离长期移平线为平。

股市的运行源于大户的收集及派发过程，大户于升市时派发，跌市时收集。

走势图上看，股价在长期移平线上下大幅波动，具“均值回归”的特性。

自2020年首季迄今的港股，提供上佳的例子。

2020年3月恒指跌落21,696点时，大市已跌穿多条长期移平线，并跌离250天线达26%，此乃熊市的标准模式。

此时满街便宜货，应为择肥而噬的最佳时机。

本栏乃唯一于去年5月明确指出，跌市已经于21,696点见底的股评；当时一众专家仍全面唱淡，有些人甚至认为恒指将跌落18,000点，盖他们认为市场客观环境恶劣，充斥着许多不明朗因素，如中美争拗不断、本港社会运动尚未平息及疫症可能大爆发等。

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何以大部分分析者皆见好唱好，见淡唱淡？原因有三个：

一，此辈认为跟大队最稳阵，不敢有独立的意见，人云亦云。

基金经理则有羊群心理，衹要基金表现不跑输恒指便已交差，是故大升市时不少基金经理会有兴趣入去博，博赢了可分花红，相反到跌市来临之时，则纷纷加入沽货行列，一方面为求自保，二方面为应付客户的赎回压力。

形成旺市时基金常摸顶买入，跌市时摸底沽出的现象。

二，很多分析者并无独特的测市系统，亦欠缺经验，不知恒指的一些微妙变化蕴含着重要的测市意义。

具长期累积的经验 或大客户的需要，替某些观点服务，而非服务读者，提供客观的分析或资讯。

如大市跌至面目全非，自身公司或大客户在大量吸入之时，他们无理由大肆唱好，叫街外人入货，此举不符合公司的利益。

同样道理，到市场热火朝天之时，公司或大客户可能正在派货，他们无理由出来唱淡，提醒股民沽货。

与此相关的是，今年首季恒指于2月中升上31,084点时，大市一片热烘烘，人人皆看好，由于大量科网股行将加入恒指，而且不少为重磅股，恒指看40,000点之声响撤云霄。

倒带一提，2018年1月恒指升上33,484点之时，市场首次有人大呼恒指将见40,000点，今年2月为第二次。

惟40,000点迄今未见，大市却一举插落7月的24,748点。

其实今年初大市有多项指标已亮起红灯：1）当时很多股份已大幅升离长期移平线，非常超买，不但估值高昂，市盈率亦高。

如腾讯、美团、阿里巴巴及港交所等皆创下历史新高，其市盈率一般动辄达三、四十倍以上。

2）大市交投疯狂，一月份之日均成交量为2,448亿元，二月份则为2,330亿元，创下港股的最高记录，乃是升市近顶的常见征兆。

考虑到大市由熊市底点21,139点升至今年二月的31,183点，大市已升足10,000点，且反复攀升近一年。

因此个人一再呼吁股民减磅，锁定部分利润，以策万全。

很多专家则相反，天天推介股份，介绍股民吸入，“有买贵，无买错”的谬论又再出现，意指即使买贵了，仍可放心长揸下去，将来一定有钱赚。

今番专家再犯跟大队的错误，如去年熊市时一样。

目下世局动荡，中西争拗白热化，中资科网股的监管风波来袭，令绝大多数分析者皆不敢看好，认为24,748点并非今番跌市的底点。

但种种迹象显示，大市似乎正在暗中转隐。

走势上看，大市由2月的31,183点调整落7月24,748点，等于调整总升幅的0.641比率，已跌穿九年移平线，符合跌市见底的条件。

其次，目前大量资金继续在港市活动，不似大户饱食远飏的局面。

此外，今番港股有特殊情况，很多股份的升跌周期大异，令市况诡异。

1) 领导性的大蓝筹，如腾讯、阿里巴巴、港交所及平保等，为今年首季带领大市上升的主力。

此等股份前时已大升并升至极高水平，甚或创下历史新高，部分股份在上方抛离一年、两年、三年及四年的均价甚远；近期见顶滑落进入调整期，现正向下均值回归。

如腾讯由2021年2月的775.5元大跌至2021年7月的422元，阿里巴巴由2020年10月的309.4元下挫至2021年7月的174.5元等，港交所由2021年2月的587元大跌至2021年7月的440元，及平保则由2021年1月的103.6元急跌至2021年7月64.5元。

上述股份似乎在参差见底/筑底。

2) 旧经济股，近年因种种原因积弱，股价跌到七零八落，近几月才真正向上均值回归，现价可能已升越一年均价，但仍与上方的两年、三年、四年及五年均价有相当距离。

如汇控由2020年9月的27.5元飊升上2021年5月的50.85元，以及中移动由2021年1月的39元大升至2021年7月的60.4元。

由于各股正处于不同周期，意味着恒指的升跌会比较克制，即无大升或大跌，波幅亦会较细。

这是因为大市上升时，很多股份都无跟随恒指大升，相反到大市调整时，一些股份并无跟随下跌，甚或逆市上升，变相托著恒指不会大散下去。

以上种种皆引证“均值回归”的王道，大平时买入，极贵时卖出，实用而有效，且不受市场的表象所蒙蔽。

股民不论买入还是沽出股票，应先行查看目前价格处于哪一个周期，是在上方还是下方抛离长期移动平均价，是偏高还是偏低，或是处于合理水平，再定行止。

目前跌市已进入最后阶段，大市稍后将掉头回升。

很多股民手上都有蟹货，尤其是早前高价吸入的科技股，此时不宜残价而沽；手上货轻者，不妨入市择肥而噬，吸入后持有至明年三月，届时应有可观利润。

但大市要真正回升，重磅的科技股必须止泻。

最后一提，今番的港股要面对两项极不明朗的因素，一为中美的争拗，属于典型的政治市，最终如何解决无人知道，期间会怎样牵制股市，无从预测。

此外，恒指成份股在不停变动，既改成份股的组成，又变更各股的比重，对大市有何影响，局外人不易推算。

股民宜留意此两大变数，投资时量力而为。

本文刊载刊于《信报月刊》2021年9月号，“张公道投资智慧”专栏

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