基本面5年年化20%+，年内收益近60%！一家50亿的中高频老牌量化

厂长的话

提起杭州的量化私募，大家第一个想到的应该就是幻方了。

但今年，越来越多的粉丝和星友开始关注到杭州的另一家量化私募——龙旗科技。

在量化纷纷降频的背景下，这家私募依然坚守着较高换手率的中高频策略，拿出了亮眼的超额收益，最近表现尤其出彩，9.6~9.10和9.13~9.17，龙旗的500指增产品，周超额都排在私募榜单前三。

今天，我们来详细扒一扒这家私募。

老牌量化私募

今年，很多朋友来问杭州龙旗科技这家私募怎么样。

杭州龙旗科技也是一家老牌量化了，2011年就成立，创始人朱笑慷，波士顿大学经济学博士，现任公司董事长兼首席投资官，曾任巴克莱、贝莱德基金经理等，管理过多达二十亿美金的美国对冲基金产品。

厂长之前大致看过产品业绩，公司整体收益不错：

但当时看了具体产品，觉得业绩一致性不太好，很多产品显示的都是股票策略，结果有的年内赚了不到10%，有的是年内赚了30几个点，这种就不太好选了。

之后呢，厂长是先找了机构的朋友咨询下。

巧的是，他们正好实地调研过，并且投了这家私募。

原来，产品业绩分化的问题，主要来自策略差异，有的是300指增、500指增，有的是择时等。

后来进一步沟通了解到，他们家目前主要有四条产品线：指增、量化多头、市场中性、择时。

从各条产品线的净值表现看，同一策略，业绩一致性还是比较高的。

梳理了下发现，龙旗往往会在不同的市场环境下，迭代开发出适合当时市场的策略。

2013年的时候主要还是基本面量化选股策略，2016年市场行情较差，龙旗开发出了择时对冲策略，在股指管制阶段，通过调整风险敞口，降低对冲成本；

2017年加强风控，对Alpha模型进行优化，控制风格因子的暴露；

2018年，又开发出高频择时策略；

让龙旗脱胎换骨的一次升级是2019年4月，从基本面策略转向基本面+中高频机器学习策略，今年4月，龙旗又将基本面因子和量价因子进一步融合。

下面来详细给大家拆解下各条产品线，同时看看高频率的策略迭代的效果。

四条产品线

龙旗目前的规模是50亿左右，因子库有2000到3000，观测周期长。

规模最大的是指增产品，包含500指增、300指增和1000指增。

中证500规模最大，接近30亿，300指增和1000指增分别是2亿和1亿左右。

因为名字起的飘逸，产品让人有点傻傻分不清楚。

从资料来看，红旭、红鹰、引航者和枫火是500指增系列；龙骑士和御风是300指增系列；引航者三号是1000指增产品。

拉了下净值走势对比，同一系列产品，业绩一致性还是蛮好的，今年收益也都是56%多点。

厂长之所以特别强调这一点，主要担心同一家私募，发不同持仓方向的指增产品赌风格，买基金变成了“拆盲盒”。

从龙旗的产品看，不需要去担心这个问题了。

新发的产品，也给投资人“减负”，策略直接写清楚，选起来挺方便。

根据私募排排网的数据，指增代表产品龙旗红旭XX，成立于2016年10月，截至9月17日，累计收益195.4%，年化24.54%，最大回撤32.06%。

产品在2017年表现一般，2018年的超额是8个点，但从2019年到今年，超额稳定性非常高，只有一个季度超额为负。

2019年和2020年的超额都在30%左右。

今年的收益则高达56.88%，超额达到40%以上

可以看到，龙旗在2019年后超额提升明显，从基本面量化升级为基本面+中高频机器学习策略，效果很好。

今年4月，在中高频机器学习策略做了进一步升级后，再次爆发。

龙旗是比较严格的指增产品，不去靠风格和行业暴露赚钱。

行业偏离度限制在2%以内。

然后像300指增中，沪深300成分股占比近9成；

500指增中，沪深300占比约25%，以中证500和中证1000成分股为主；

1000指增中，沪深300成分股占比约14%，中证1000成分股占比30%以上。

受限于跟踪标的，300指增的持股数量较少，100到200只；500和1000持股都是600到1000只，单只个股持仓1%以内，较为分散。

目前龙旗500指增的换手率在80-100倍，如果大家手里多是中低频策略的，这个可以作为一个补充。

那如果担心市场风格切换问题，可以选择他们家的量化多头产品，全市场选股，以中高频机器学习量化选股策略为主，策略追求收益最大化，不进行行业和风格约束。

相比指增产品，中性和择时产品的规模都比较小，在1亿左右。

中性产品中，比较有代表性的是龙旗紫微XX，同样是之前以基本面选股策略为主要配置，在2019年4月以后开始加入龙旗中高频选股策略并逐渐提高权重。

近三年收益72.71%， 2020年和今年的收益都在20%以上，最大回撤7%以内，适合求稳的。

考虑到去年中性产品挺艰难，这份成绩单还是蛮抓眼。

择时策略的是龙旗追阳临风XX，2018年3月成立以来收益60.9%，最大回撤15.2%。

如果担心股市风险的话，可以用来做对冲平衡，坚定的多头的话，就不用太关注了。

厂长的话还是偏向他们家的500指增产品。

业绩持续性怎样？

过往业绩出色，未来持续性如何呢？

今年中小盘成交量好，这几个月市场成交量大，适合中高频策略，加上龙旗的最新策略升级，所以超额特别突出。

半年40%多的超额，显然不太可能是常态化的，但从策略容量、策略升级和团队稳定性等情况来看，龙旗还是值得长期关注的。

首先是产品实盘业绩久，有更多的参考。

龙旗目前运行的产品，不少是2016年、2017年成立的，最近几年年度收益较为均衡，在不同市场风格中都有一定适应性。

然后策略方面，按照龙旗的估算，还有几百亿空间，容量充足，目前也没有降频的打算。

迭代上，龙旗是每半个月重新审视因子，长期来说，是不断加入更多的因子做融合。

目前是基本面因子和量价因子为主，按他们的介绍，接下来会加入另类因子，并引进T0等，进一步做融合，大家可以在四季度关注下业绩表现，看看效果怎么样。

最后再说下团队。

龙旗是有一套自主培养体系，目前公司共42位员工，投研团队共25位，硕博士占公司团队的比例约为80%，专业覆盖经济、金融、统计、数学、物理、计算机等。

为了留住人才，龙旗做了全面的规划。

短期来说，每年会按照因子贡献等按比例切分，贡献大的得到更丰厚的奖励；

中期来说，员工可以通过员工基金参与投资自家产品，奖金递延部分也都投到员工基金，保证和投资人利益一致。

长期来说，则是建立了员工持股计划，厂长从天眼查查到，杭州龙旗科技，朱晓康持股比例近48%，然后杭州旗心投资管理合伙企业持有10%，为员工持股。

这样的短中长期三方面设计，既激励了员工，也让团队稳定性更强。

在量化大扩容，私募纷纷降频的潮流中，龙旗逆流而行，保持着较高换手率，这种策略还是蛮稀缺的。

中高频私募，我们之前也给大家挖掘了几家，后面厂长也会持续跟踪下，给大家做下中高频指增表现和策略的对比等。

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