美元互联网行业的黎明与黄昏

为了防止资本无序扩张，打破双边网络“壁垒”，今年国内互联网行业遭遇重创，个别细分领域甚至步入寒冬，从中概互联指数可以看到，从高点下来几乎腰斩。

虽然最近互联网公司接连杀跌，但同时也引起了我的关注，前段时间也谈过对互联网行业的看，我觉得现在是非常不错的机会。

今天对互联网行业做一次分析，从互联网行业的本质是什么、互联网的发展阶段与未来以及哪些互联网公司能重见黎明三个方面谈谈对互联网行业的认知。

01互联网行业的本质是什么

提质增效

国内是从2000年开始互联网的飞速发展，从PC互联网到移动互联网，“薄弱”的基础建设和强大的内需，推动着“Chinternet”发展。

互联网红利造就了行业的繁荣，一大批千亿市值级企业如雨后春笋拔地而起，但“突如其来”的政策监管也让投资者无所适从。

我觉得互联网行业应该侧重对整个经济体系的贡献和对人民福祉的提升，而不是单纯的资本逐利，下面分析一下互联网的本质。

互联网的本质是提升效率和效用。

1）效率：包括但不限于搜索、电商、外卖、出行、招聘、视频会议，其发展取决于效率差、盈利能力取决于竞争。

2）效用：包括但不限于资讯、音乐、视频、游戏、社交，其发展取决于娱乐时长和消费能力、盈利能力取决于产品和内容。

效率与效用并不是完全分割的，只是不同行业的侧重略有不同，比较典型的社交和电商都是兼具效率与效用提升的。

从互联网的发展可以看到，线上效率远高于线下效率，从而带来商品和服务价格下降。

以外卖行业为例，传统线下餐饮企业的人力成本和房租成本合计20%-25%之间，如果单均配送成本能够覆盖掉人力和房租成本，则对于商家而言，边际利润贡献相近。

然而随着线上对线下商业的挤占，线上流量成本高企，线下租金成本等的下降，线上线下回到均衡。

事实上，拼多多、微信私域乃至抖音对淘系电商的挤占，也是一种效率提升。

我觉得互联网对商业的效率提升已经达到临界点，2020年中国线上零售渗透率24.9%，外卖渗透率18.1%，共享出行渗透率4.1%，在线招聘雇主端渗透率24.8%。

未来仍然存在显著提升空间的细分行业，包括社区团购、在线教育、门店SaaS和产业互联网等，但由于部分行业受到政策制约，存在改造空间的领域相对较少。

商业化

互联网平台商业化的本质是征税。

所谓征税权，主要是指平台向内容方/商家征收经济资源的权力。

根据征税形式不同，可以分为1）显性：抽佣、分成等；2）隐性：广告、账号体系、为平台引流等。

按照征税能力和合作伙伴盈利能力的强弱划分：

1）征税能力强、合作伙伴盈利能力强类型：典型是微信，其直接征税能力弱、间接征税能力强，最强私域属性也为平台合作伙伴留下相当的利润空间。

2）征税能力强、合作伙伴盈利能力弱类型：典型是淘系电商、抖音、美团，平台本身商业化能力优异并且对流量把控力强，合作伙伴盈利空间被极大挤占。

3）征税能力弱、合作伙伴盈利能力强类型：典型是快手、哔哩哔哩、TapTap，平台本身商业化能力差异较大并且对流量把控力较弱，合作伙伴与用户直接相连接，盈利能力或潜力较大。

影响征税能力的因素有很多，比如：

1）征税方式：比如游戏、广告、佣金、直播、增值服务和金融等；

2）用户黏性：决定了“剥削程度”和“流失率”，用户黏性越强，平台与内容方共同的收益也就越大；

3）平台掌控力：产品和算法决定了平台、内容方和用户的关系，体现为私域属性；

4）数据能力：进一步放大单个用户的价值，实质是垄断定价。

互联网的本质是提升效率和效用，效率发展取决于效率差，效用取决于时长和消费能力。

互联网平台商业化的本质是征税，其大小取决于征税方式、平台掌控力、用户黏性以及数据价值。

目前我们看到的互联网平台大部分属于“双边网络效应”，但由于临界点低，供给侧成熟为潜在竞争对手提供了便利，竞争日益激烈。

02互联网的发展阶段与未来

趋势

纵观中国互联网发展，随着通信技术发展以及宽带成本下降，内容的表现形态从最早的门户、博客以文字形式为主，到微博、公众号以图片形式为主，再到短视频、直播以视频形式为主，越来越富媒体化、内容的表现力越强、用户的体验和互动越好。

另一方面，中心化平台流量饱和，去中心化平台崛起。

中心化模式的弊端在于内容/商家与用户之间缺乏直接沟通的桥梁，导致用户忠于平台而不属于内容/商家，其需要不停购买流量才能维持销量。

基于关注关系的微信、快手、抖音等去中心化平台，天然强化内容创作者/商家与用户的联系，通畅的机制也利于建立多种形式的深度沟通互动，内容/商家重新获得了流量、交易数据及客户关系的控制权。

未来互联网行业的新机会，也将延续这两大趋势。

政策

随着移动互联网进入下半场，流量红利衰退、效率改造基本完成，国家更加关注互联网行业的长期健康发展。

反垄断、个人信息保护、未成年人保护以及平台互联互通等法律法规和行政指导相继出台，对整个互联网行业都将产生长远影响。

今年国内互联网监管力度最大的是反垄断，下面主要分析一下反垄断对互联网行业的影响。

近年来，全球掀起互联网平台反垄断大潮。

2017年以来欧盟持续加强监管力度，其反垄断调查的频率和处罚都领先于其他国家和地区。

2017-2019年谷歌三次反垄断共处罚82.5亿欧元，亚马逊、脸书以及苹果同样都受到了反垄断调查。

自2020年以来，国内对互联网平台反垄断监管也明显加强，包括《<反垄断法>草案》、对阿里巴巴“二选一”垄断行为的行政处罚等举措。

通过2021年4月13日的互联网平台企业行政指导会，可以看到主要的垄断行为相关问题：

包括强迫实施“二选一”、滥用市场支配地位、实施“掐尖并购”、烧钱抢占“社区团购”市场、实施“大数据杀熟”、漠视假冒伪劣、信息泄露以及实施涉税违法行为等。

下面我选取其中比较重要的垄断行为进行分析。

二选一”：双边网络效应是不断增强供需两侧效用形成的，但突破某一临界值后，这种护城河相对薄弱。

所以头部企业会选择通过“二选一”的方式绑定供给侧，从而抑制竞争。

烧钱战”：通过资本力量不断烧钱补贴，挤压中小竞争者，从而获得龙头地位。

最终利用龙头地位，进行提价、提高佣金，从而实现盈利。

屏蔽链接”：长期以来，互联网平台人为“设墙”，相互屏蔽网址链接，比如“淘宝无法使用微信支付”、“微信无法分享淘宝商品”、“微信无法分享抖音内容”、“淘宝等外部商品无法接入抖音”等，平台间彼此不给对方制造流量变现的便利。

未来

内需是产业发展的基本驱动力。

以游戏行业为例，2021年中国市场凭借着456亿美元成为全球第一大游戏市场，甚至超过整个北美游戏市场。

强大的内需推动供给端的成熟和壮大，具体体现为成熟的产品和运营模式、人员红利等。

1）成熟的互联网模式

2021年上半年，TikTok海外月活超过7亿，用户平均时长超过Youtube；快手海外月活用户超1.8亿，聚焦拉美和东南亚，中国短视频在海外成绩斐然。

核心是中国互联网模式全球领先，体现在产品、运营、裂变等方面，比如快手在拉美上线“球星卡”，该活动成功推动DAU环比提升20%。

2）工程师红利

原神是7月全球TOP 3移动游戏，团队接近千人，单游戏的研发人员数量远超海外3A工作室。

根据伽马数据统计，2018年中国游戏行业从业者约145万，本科及以上从业者接近60%，然而北美视频游戏行业从业者超14.3万，韩国游戏行业从业人员约8.5万。

3）VR

2014年3月，Facebook以20亿美金收购Oculus VR。

截至2021年，Facebook从事VR相关领域员工接近1万人，占比达到17%，囊括硬件、系统和软件开发。

2021年8月，字节跳动斥资90亿收购国内最大VR设备商Pico。

对于头部企业来说，致力于硬件、系统、软件一体化解决方案，扼住下一代通用技术设备入口。

在VR发展的早期，开发者的盈利比较困难，需要巨头扶持，Facebok对开发者提供IP、资金、技术甚至营销全方位支持；等到了千万级的时间节点，市场就可以支撑起来，越来越多内容开发者加入进来，更多好内容被生产，整个VR生态实现自循环。

短期来看，VR行业更像主机行业。

随着VR技术的成熟，其有可能超越原有的主机游戏市场。

2020年全球主机游戏市场规模521亿美元，占全球游戏市场的30%，其中软硬件比例约1：1至1：2左右。

03哪些互联网公司能走出重见黎明

互联网效率提升已至临界点，效用短期空间有限，传统基于“双边网络效应”防御的互联网巨头间竞争日益激烈。

反垄断、个人信息保护以及未成年保护推动互联网行业健康发展，“共赢”成为新时代主旋律。

游戏、电商、短视频等行业回归“内容/产品为王”逻辑，优质的内容和产品重新掌握流量的主动权。

我觉得从两个方面考虑相关公司：

1）具有强大护城河、长期商业化潜力大、合作伙伴盈利能力强以及海外业务逐步发展的互联网平台，比如腾讯、小米、快手等。

2）具有内容/产品力、细分市场具有增长潜力以及受益于行业变革趋势的内容方，比如网易等。

今年是互联网行业的寒冬，但绝不是互联网行业的黄昏，尤其优质互联网企业，未来，仍值得期待。

财经股市行情新闻:上证指数 3536.29 -1.83% 深证成指 14079.02 -1.64% 道琼斯 0.00 0.00% 纳斯达克 0 0%，财经股市大盘资讯互联网行业的黎明与黄昏美元。