美元国庆假期需要知道的几件事

作者：覃汉、潘琦、石玲玲

国庆假期期间，全球股市涨跌互现，债市集体下挫，大宗商品继续涨价，美元指数维持强势。

影响全球资产价格表现的主要是海外因素：①政治方面，拜登发表关于中美关系的积极言论；中美高层在瑞士苏黎世会晤。

②经济方面，拜登施压，市场投资者对美国债务上限问题保持乐观；普京表态暴击欧美天然气价格，欧洲市场遭遇股债双杀。

复盘国庆假期的大类资产表现：商品>股票>债券。

全球股市分化，拜登关于中美关系和美国债务上限的积极表态奏效，美国三大股指全数上涨，欧洲股市集体下跌，亚太股指涨跌不一，日本股市持续低迷，恒生指数暴跌后暴涨；债市方面，全球主要国家债券收益率悉数上行，德、英、意10年国债利率上行2-5bp不等；全球大宗商品继续涨价，IPE布油站上82美元/桶；普京称“俄罗斯将帮助稳定天然气市场”，欧美天然气价格巨震，欧洲天然气期货价格一日内震荡50%，美国天然气价格日内跌幅一度超10%。

1）美股上涨，亚欧股市涨跌互现：美股三大股指悉数上扬，投资者对美国债务上限达成协议乐观，逢低买进科技股，此外，美国9月就业数据好转，美股“V”型反转，9.30-10.6日期间，道指、纳指、标普指数分别上涨1.69%、0.37%、1.30%；亚太股指集体下挫，假期期间默沙东公布新冠口服药，港股疫苗股暴跌，随后科技股大幅拉升，10月7日恒生科技指数暴涨5.36%，日本股市持续低迷；欧洲投资者对通胀担忧拖累欧洲股市，德国DAX指数、富时100指数分别下跌1.88%、1.28%。

2）全球债市集体下跌：美国债务上限谈判曙光初现、小非农数据超预期，10年美债收益率在1.50%附近震荡；欧债收益率全线上行，欧洲天然气价格飙升至历史新高，拖累债券市场，9.30-10.6日期间，英国、德国、意大利10年国债分别累计上行4.7bp、5.0bp、2.4bp，欧洲资本市场遭遇股债双杀。

3）美元指数维持强势：全球通胀预期升温，10年期美债隐含通胀率持续上行，美元指数先跌后升，重新站上94关口，创13个月新高。

非美货币涨跌不一，9.30-10.6日期间，离岸人民币累计贬值0.08%，欧元贬值0.18%，英镑升值0.81%，澳元升值0.63%，日元贬值1.0%。

4）大宗商品上涨：“欧佩克+”拒绝加速增产，美国油价创7年新高，布伦特原油一度触及83美元，美国能源部长称，或将释放战略石油储备；欧洲天然气价格再创新高，“油气荒”席卷欧洲，普京称“俄罗斯将帮助稳定天然气市场”，欧美天然气市场价格剧烈震荡。

9.30-10.6日期间，IPE布油上涨3.15%，COMEX黄金价格小幅上涨0.36%，LME铜价上涨0.69%，CBOT大豆价格下跌1.17%。

2 海外：中美经贸摩擦缓和，美国政府关门暂时避免

十一假期，海外主要关注中美经贸进展、美国债务上限问题、海外“能源荒”等。

2.1 中美经贸摩擦边际缓和，中美关系迎来“均值回归”

事件：美国时间10月4日，美国贸易代表戴琦首次阐述拜登政府对华贸易政策策略，将寻求以“全新、全面和务实”的方式处理对华经贸关系；10月6日，中美高层举行会晤，双方同意采取行动，落实9月10日两国元首通话精神，加强战略沟通，妥善管控分歧，避免冲突对抗，寻求互利共赢，共同努力推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道。

点评：中美经贸摩擦边际缓和，中美关系迎来“均值回归”。

戴琦表示，美方计划与中国就中美第一阶段协议落实情况、产业政策等问题进行坦率对话，同时将启动针对性的关税豁免。

演讲释放了积极信号，强调中美“再挂钩”而非“脱钩”，美中两国必须共存。

经贸领域仍是中美关系的压舱石，而为了确保民主党在2022年中期选举能继续控制国会两院，拜登政府需要在中美经贸领域取得进展，首先就是通过进一步落实第一阶段协议中方采购来稳定摇摆州选票。

2022年中期选举将在11月改选众议院全部席位和参议院1/3席位，而初选将从3月开始，考虑到拜登上台后中美关系陷入僵局，因此从经贸领域“破冰”迫在眉睫。

2.2美国债务上限问题暂时推迟，两党政治博弈下进展艰难

事件：美国时间10月6日，美国参议院共和党领袖麦康奈尔表示将允许短期暂停美国债务上限至12月，这一时间比民主党期待的2022年12月提前了一年。

点评：美国债务上限问题暂时推迟，两党政治博弈下进展艰难。

美国财长耶伦此前警告，一旦国会不能在10月18日之前解决债务上限问题，美国将真正面临“史上首次违约”。

但债务上限问题仍然不可避免成为两党政治博弈的筹码，民主党希望通过两党磋商来尽快解决债务上限问题，从而可以推进基建法案和新财年预算计划，但共和党不愿意为了民主党“大手笔”的财政刺激而买单。

9月30日美国国会两院通过了帮助政府在12月3日之前运行的临时拨款法案，暂时避免了政府关门的危机。

尽管众议院通过了将美国债务上限暂停至2022年12月，但是参议院共和党否决了该提案，在拜登总统施压下才勉强同意将美国债务上限暂停至2021年12月。

市场普遍预期美债违约的概率非常小，目前来看，民主党可能接受将债务上限暂停期限缩短至年底，或者借助可以跳过共和党投票的预算调节程序来自行上调债务上限，但后者意味着共和党可以在中期选举上诘难民主党“财政失控”。

2.3 欧美“能源荒”延续，蔓延至新兴市场，类滞胀风险加剧

欧美“能源荒”延续，蔓延至新兴市场。

“十一”假期期间，在疫情带来的供需缺口以及新旧能源转型的共振下，叠加资金投机行为，海外能源“危机”愈演愈烈。

欧洲天然气价格飙升至创纪录高位，国际油价站稳80美元一桶，英国面临“气荒”和“油荒”，美国德州、印度和巴西相继遭遇“电荒”，能源危机的冲击将导致全球通胀压力加大。

类滞胀风险加剧，部分国家“抢跑”加息。

继挪威在9月下旬成为首个在疫情后加息的发达国家，新西兰央行在10月6日宣布将基准利率上调25个基点，并表示2022年将进一步加息，以抑制通货膨胀和不断上涨的房价。

此外，“十一”假期前后，为了应对不断高企的通胀压力，巴西、墨西哥、哥伦比亚等新兴经济体也相继宣布加息。

3 国内：制造业景气指数下滑，货币政策保持稳健

国庆假期，国内数据方面，主要关注9月PMI、票房出行高频数据；国内政策方面，主要关注专项债发行进度加快、《中国金融杂志》关于利率市场化文章、易纲行长发言等。

事件：9月30日，统计局公布中国采购经理指数：9月PMI指数49.6%，低于上月0.5个百分点，降至临界点以下，为2020年2月以来首次跌落荣枯线，制造业景气水平有所回落；9月建筑业PMI指数57.5%，环比回落3个百分点；服务业制造业PMI指数52.4%，环比回升7.2个百分点，非制造业预期指数走强。

点评：制造业PMI跌破荣枯线，但生产经营预期尚未恶化。

1）制造业经济增长动能大幅回落：9月PMI新订单指数-PMI产成品库存指数为1.9%，环比回落1.4个百分点，仅次于4月份环比读数，为年内次高环比跌幅，反映出经济增长动能回落的压力较大。

2）供需双弱，需求回落幅度慢于生产：生产端，9月制造业生产指数49.5%，环比回落1.4个百分点，受限产限电影响，生产端环比回落幅度加大；需求端，9月新订单指数49.3%，环比回落0.3个百分点，出口订单指数46.2%，环比回落0.5个百分点。

内外需均继续下滑，但环比降幅趋缓。

3）生产预期指数环比降幅扩大：制造业生产经营活动预期指数56.4%，环比回落1.1个百分点，8月环比降幅0.3个百分点、7月环比0.1个百分点，降幅较前两月明显扩大，整体对经济的预期较差。

4）库存和价格指数反映出制造业预期并未大幅恶化：产成品库存指数47.2%，环比下降0.5个百分点，原材料库存指数48.2%，环比上升0.5个百分点，出厂价格指数56.4%，环比继续大幅上升3个百分点，在原材料涨价的情况下继续加库存，而产成品继续去库存，反映出制造业企业对生产的预期可能并未恶化。

5）非制造业预期向好，疫情“坑”迅速回补：9月服务业PMI指数52.4%，环比反弹7.2个百分点，基本回到7月疫情前水平，服务业预期指数58.8%，环比回升1.6个百分点，企业对服务业恢复预期依旧乐观；制造业PMI指数57.5%，低于上月3个百分点，但建筑业预期指数60.1%，环比回升1.7个百分点，建筑业企业预期仍然较强。

整体而言，在能耗“双控”外生冲击下，9月制造业PMI指数大幅回落，主要分项指数均跌破荣枯线，但无论是从库存还是生产经营指数来看，企业预期并未明显恶化，服务业和建筑业生产经营预期还在持续向好。

我们保持此前判断，当前经济下行压力逐步确认，但经济下行压力最大的时候尚未到来，需要对四季度货币宽松预期保持谨慎，债市可能还要继续调整。

事件：9月30日，21世纪经济报道称“专项债需在11月底前发行完毕，不再为12月预留额度”。

点评：2021年全年地方一般债和专项债净融资额度42676亿元，截至9月30日，已经完成净融资29616亿元，剩余额度13060亿元左右。

如果将专项债剩余额度平滑，10-11月每个月专项债净融资额度约5939亿元，加上国债和地方一般债净融资，10-11月每个月净融资额度约在1.1万亿，供给压力更加集中，利率债向上调整的压力加大，短期债市调整可能还要加剧。

事件：9月28日，易纲行长表示“中国经济潜在增速仍有望维持在5%-6%区间，有条件实施正常货币政策，收益率也可保持正常向上倾斜形态。

中国将尽可能地延长实施正常货币政策的空间，目前不需要实施资产购买操作”。

9月29日，《中国金融》杂志发文《中国的利率体系与利率市场化改革》再次提及“中国将尽可能地延长实施正常货币政策的空间”，并明确阐述，利率是实现货币政策目标的关键，短端利率是通过OMO和MLF投放形成，中长端利率靠市场预期和交易形成。

点评：我们认为，债券市场需要对年内货币政策宽松力度保持谨慎。

2019年9月，易纲行长首次提出“珍惜正常的货币政策空间”，2020年7月，央行发布工作论文，再次提到“珍惜正常货币政策空间”，2021年Q1货币政策执行报告再次提及“珍惜正常货币政策空间”，几次都是在市场一致性预期过强的时候，通过政策层对话，加强与市场沟通，淡化预期的一致性。

落脚当下，7月份以来，债市投资者对后续宽松预期从分散走向收敛，带动债市迅速上涨，但8-9月央行未再释放任何宽松信号，但市场的预期却比7月以前更加一致。

可见，此时再次强调“珍惜正常货币政策空间”，意在提醒市场辩证看待货币政策，央行既不希望市场对货币宽松形成一致性强预期，也不希望看到因市场自发行为导致的较大狭义资金面波动，整体而言，四季度的首要任务依然是维持资金短期供需平衡，要理性看待货币宽松预期。

票房：据猫眼专业版数据，预计2021国庆档总票房突破40亿元，2019年国庆票房为43.7亿元、2020年国庆票房为39.4亿元，2021年国庆票房收入仍然低于疫情前水平。

铁路：9月30日至10月6日，全国铁路发送旅客分别为1232.8万人次、1599.5万人次、1173.2万人次、1067.1万人次、1024.4万人次、1050万人次、1155万人次。

9月28日至10月8日，预计全国铁路发送旅客1.27亿人次，2020年国庆期间为8550.2万人次，2019年为1.38亿人次，出行情况较2020年大幅好转，但仍低于疫情前水平。

财经股市行情新闻:上证指数 3568.17 +0.90% 深证成指 14309.01 +1.63% 道琼斯 34416.99 +0.30% 纳斯达克 14502.08 +0.47%，财经股市大盘资讯国庆假期需要知道的几件事美元。