指标花样年控股相关报告合集
花样年控股美元债超出市场预期发生违约。
2021年10月4日，花样年控股公告，2021年到期至7.375%优先票据剩余未偿还本金额为2.06亿美元，花样年控股未在2021年10月4日付款。
同时，碧桂园服务公告，彩生活服务在10月4日未能偿还碧桂园物业香港于2021年9月30日向其借出的7亿港币贷款。
此前，花样年控股曾多次在市场回购2021年10月票据，并发布公告称“经营情况良好，运营资金充裕，不存在任何流动性问题”。
因此，本次违约远超于市场预期，引发地产美元债的抛售。
资产质量较弱，2021年项目去化及盈利能力明显下滑。
花样年控股项目主要布局于核心城市远郊，单体项目体量较大，2021年以来项目去化明显放缓。
截至2021H1，花样年控股存货/合同负债由2020年底的1.89倍升至3.17倍，去化放缓显著。
花样年控股2021年以来盈利能力显著下行。
2021H1，花样年控股毛利率由2020年的24.56%下降至20.79%，净利率由8.04%降至2.63%。
表外债务风险较大。
从“三道红线”指标来看，2021年6月末，花样年控股扣除预收后资产负债率为71.57%，净负债率为90.34%，现金短债比为1.40，仅踩一道红线。
2021年半年报显示，花样年控股的货币资金271.78亿元，在货币资金充裕、现金短债比超过1的情况下发生债务违约，可能的原因有两个：一是部分货币资金由项目公司持有，随着房企债务风险频发，项目预售资金监控加强，母公司实际可动用的现金少于合并口径的货币资金；二是表外债务风险较大，自2020年以来花样年控股“少数股东权益”、“权益性投资”科目金额快速扩张，2021年6月末少数股东权益及权益性投资金额分别为122.77亿元、83.49亿元，分别较2019年末增长79.07%、142.38%，预示着表外债务金额可能快速增长，虽然表内债务水平适中，但考虑表外债务之后，实则流动性状况紧张。
从花样年控股违约案例可以看出，现金短债比作为流动性指标具有局限性，表外债务的存在可能会使得该指标失真，若缺乏长期可持续经营能力，也可能会降低公司的偿债意愿，因此并不能单纯依靠流动性指标来观察债务风险，需要综合考虑表外债务风险及可持续经营能力。
附录：花样年控股相关报告合集
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