基金002355中欧基金：通胀交易渐行渐近？深层原因和直接触发剂是什么？

2021年以来，全球金融市场通胀交易不断升温。

具体表现为，美债名义利率快速拉升，10年美债从1月4日的0.93%上升至3月18日的1.73%；大宗商品价格暴涨，原油、铜表现突出；股市风格切换明显，银行、地产等低估值周期类股票开始明显跑赢成长股。

上述资产价格的剧烈变化勾勒出一幅即将到来的超级通胀周期图景，但实际上，以美欧为代表的发达国家经济体，已经很久没有发生过显著的通货膨胀。

通胀真的能来吗？如果能，缘何而来？今天，小欧就来和大家一起看一看。

图： 全球发达经济体高通胀现象消失已久

数据来源：Wind资讯，中欧基金整理

中欧基金认为，本轮通胀交易的确渐行渐近。

这既有深层次的制度原因，也有直接的触发剂。

首先，此轮通胀最为深层的原因在于，2020年8月美联储修订的货币政策框架。

具体来说，2020年8月，美联储开始实行平均通胀目标制，提高了就业在货币政策中的优先度。

货币政策目标由“致力于缩小就业与其最大水平之间的‘偏离’改为‘不足’，同时扩大了对通胀的容忍度，允许在一段时间内物价上涨幅度超过2%。

自伯南克上任以来，美联储越来越强调清晰的政策沟通，而货币政策框架正是预示其长期行为的最好工具。

上述修订实际上是美联储货币政策框架自20世纪80年代以来最为显著的变化，同时向世界宣告，美联储告别了在沃尔克时代树立的不惜一切抗击通胀的形象。

上述修订的做出，有美国深层次的政治与社会原因，本文不在此详细赘述。

但其结果是，美联储——这一全球印钞发动机，在此次宽松周期中，马力将会更足，持续时间将会更长。

不出意料，自2020年8月以来，美国10年国债收益率开始掉头向上，但2021年年初以来，其上升斜率则明显加大。

这主要是由于，伴随着全球主要国家疫苗的快速接种，全球疫情出现了显著缓解，而美国一季度超预期落地的1.9万亿财政刺激政策，也明显扩大了供需缺口。

以上两点相结合，成为了通胀交易继续发酵的催化剂。

图： 10年美债利率近期上行斜率与疫情发酵时下降斜率相对应

数据来源：Wind资讯，中欧基金

正是因为深层次原因与直接触发剂相结合，让投资者开始相信，通胀，即将“王者归来”。

那么，本轮通胀交易的强度如何？通胀交易中又有什么投资机会呢？下周，小欧继续带大家一起来看看，敬请期待关注哦~

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。

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