上升资负策略专题：适度进取—近期银行资产配置策略探讨

适度进取-近期银行资产配置策略探讨

在展开讨论之前，我们首先介绍对目前资金面和利率变动看法，以及各品种近期的市场表现。

回溯3季末以来的量价组合变化：流动性方面，合理充裕依旧不松不紧，“不松”体现在资金并不泛滥，跨季无险但有惊；“不紧”体现在跨季资金足量供应，8400亿呵护过节；利率方面，央行提供的资金期限偏长，跨季资金偏贵但季内资金便宜。

不松不紧并不完全对称，与之前相比，现阶段感觉更偏紧。

接下来，我们对按照资产期限，对各品种进行探讨：

短端：

货币市场融出

从过去一个季度来看，月末、季末试点冲高概率较大。

中下旬即税期到季末，将迎来阶段性较好的机会，14D~1M可予以关注。

货基和NCD方面：

季末NCD利率可能小幅反弹，主要诱因来自于包括货基、现金管理类等资管产品季末赎回带来的资产抛压，而表内资产负债匹配带来的推升动力则相对较弱。

降准降息不落地，NCD利率大概率向MLF进一步靠拢，综合考虑现阶段NCD和货基比价关系：可将季末压缩货基先行加回，待NCD重启上升通道后予以替换。

同时，对于资金体量不大的机构可同步做资质下沉，收获相对较高票息。

关于中小行NCD提高收益部分，AA1Y目前分布在2.8-3.8%之间，离散度偏大。

可得性方面，以周度频率观察，3%以上的现阶段高票息品种，供给量在亿之间。

相对而言更适合体量较小的机构。

票据资产

调剂类资产，观察过往几年10月的表现，季节性特征不强，变化幅度处于亿之间。

从信贷调剂资产方面来看，借款优于票据，头部机构非银借款价格有所回升，作为表内高收益资产代表，只要风险资产没有额度限制，应积极配置。

对于票据，在信贷额度未构成紧约束前，价格抬升幅度有限，操作便利性和收益水平两个维度看，性比价不如同期限国股同业存单。

针对个别较短期限，可作月内快进快出操作。

中长端利率债：

利率债方面，节后收益率快速反弹，轻松突破2.9%和2.95%两个点位。

配置窗口逐步打开，加法应当逐步启动，久期可以逐步拉长。

有些机构若觉得票面低于3%难以下手，可以积极考虑带有溢价的品种，这里主要建议为加点数为25BP的地方债和铁道债等品种。

10Y以上的超长债部分，可以适当等待30-10Y利差进一步走扩后再行介入。

理财净值化对于低流动性资产的资金端造成强烈冲击，银行资本工具、私募债、PPN、券商债、券商次级债、其他非银金融债及次级债等品种已经涌现出部分高票息品种，未来收益水平可能更加可观，值得积极关注。

银行资本工具方面，存量高票息品种继续“捂好”，国股品种收益率未完全调整到位，只建议试探性建仓；中小行资本工具，近期市场化程度有所提高，把握主体资质前提下，积极参与获取新增高票息资产。

非银债权

其他非银债权方面，建议关注1Y以上券商债，尤其是券商次级债，该类资产流动性更劣于银行资本工具，目前已有部分资质较优品种票面在5%以上。

能够提供较好的票息回报。

宽松短期不落地，宽信用进程渐起，理财净值化加速，4季度所提配置策略主线进一步清晰，在资产配置上可依照上述思路，结合自身约束，适度进取，徐徐展开。

财经股市行情新闻:上证指数 3572.37 +0.40% 深证成指 14415.99 +0.52% 道琼斯 35294.76 +1.09% 纳斯达克 14897.34 +0.5%，财经股市大盘资讯资负策略专题：适度进取—近期银行资产配置策略探讨上升。