药石科技业绩爆了，葛兰悄悄买入一家小而美的卖水人，成第一大流通股东

10月27日，上市公司皓元医药发布2021年三季报，实现营收6.96亿元，同比增长68.62%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长103.78%；实现扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长115.67%。

相较于Q2单季度盈利能力出现明显下滑的表现，Q3单季度各项关键指标都恢复很强劲的增长动力。

从业绩趋势看，皓元医药今年要实现多数卖方拍的2亿净利润，问题不会太大。

一、对标药石，下一个长牛卖水人公司？

皓元医药，横跨科研服务和CDMO两大黄金赛道，行业超高景气叠加公司IPO募资带来的扩产赋能效应，未来的业绩弹性充足。

提到合成药物的分子砌块公司，在A股绕不过的一家上市公司就是药石科技，它也是皓元最契合的对标对象之一。

药石科技登陆资本市场后，净利润从2017年0.68亿增长至2020年的1.84亿，年复合增速超过39%，而公司股价从上市开板后回落到30元左右的位置上一路狂奔，在4年不到的时间里，股价涨幅一度超过6倍。

作为“行业小老弟公司”的皓元同样也展现了超强的历史业绩，营收从2013年的0.59亿元增长至2020年的6.35亿元，年复合增速约为40.55%；归母净利润从2013年的0.02亿元增长至2020年的1.28亿元，年复合增速约为77.39%，

无论是对比CXO赛道的药石科技，又或是对比科研服务商的阿拉丁和泰坦科技，皓元医药近三年业绩增速的表现都无可挑剔，展现了极高的成长弹性。

皓元，会不会成为下一个药石，复制老大哥的长牛表现呢？很有可能。

二、葛兰三季度悄悄买入，成第一大流通股东

基于皓元优异的业绩表现，公司也吸引了众多的市场资金投票，在最新公布的三季报的十大流通股东的名单中，有多家基金对公司进行新进、增仓，其中最吸引市场关注的莫过于葛兰管理的中欧医疗健康混合，在三季度买入近105.8万股，占公司总股本1.42%，成为第一大流通股东。

如果单从皓元医药三季度的走势来看，可以说股价坐了两次过山车，如果葛兰的中欧混合到现在都未清仓公司股票的话，目前的成本价位很可能处于平盘或者微亏微利的状态。

以葛兰个人的风格，相信这一波对于皓元医药的买入只是一次小动作的试仓，从她过往的投资案例看，其深谙跟踪CXO的业绩边际变化之道，看好一家公司便会坚定加仓，享受CXO行业高景气&龙头业绩增长的戴维斯双击的价值收益。

下面是两个典型的案例：

泰格医药 - 葛兰的中欧医健混合在2020Q2出现在公司的十大流通股东名单，占总股本的1%，分别在2021Q1、2021Q3进行了608万股、1369.41万股的大幅加仓，持股比例一路上升至3.41%。

九洲药业 - 葛兰的中欧医健混合在2020Q3首次买入761万股，持股比例0.95%；在2021年1月底前陆续增仓至1966.74万股，之后在2月份参与了九洲药业的定向增发，获配了960.48万股，在今年三季报未出来之前，持股数量为2743.25万股，持股占总股本比例为3.3%。

以上述两个案例来看，中欧医健混合的操作风格也使其获得了不错的投资收益。

三、双轮驱动保障业绩，收购进军生物品线

那么，皓元医药能够保持业绩高速增长的信心和逻辑源于何处？

1、国产化学试剂的成长空间：小，所以弹性大

据机构测算，2019年全球分子砌块和工具化合物市场规模约为546亿美元，以年均增速4-5%增长。

即便如此，国内大多数厂商企业存在规模小、产品种类单一、技术有待提升等发展现状，单个厂商全球市占率不到1%，成长空间非常广阔。

从化学试剂的行业特性看，下游客户对于试剂品牌、产品种类丰富度和前沿性都较为敏感，全球分子砌块和工具化合物龙头Sigma-Aldrich便是以先发优势和贴近学术文献快速推出产品的策略稳稳占据市场王座。

国内分子砌块和工具化合物的第一梯队公司中，药石科技凭借在分子砌块领域的深度积累，产品数量遥遥领先于其他竞争对手；而皓元医药则是在技术难度更大的工具化合物领域取得一定优势。

值得注意的是，皓元医药分子砌块和工具化合物开发采用自研和外购再开发两种业务模式。

2020年自产分子砌块收入占分子砌块销售总额30%，外购再生产分子砌块收入占比70%。

2018-2020年，公司分子砌块和工具化合物业务快速增长，三年复合增长率达52%。

2020年分子砌块和工具化合物产品数达4.2万种，同比增长13%，未来继续推动业务的高速发展。

2、CDMO业务，可预见的高速增长

截止到2021H1，公司已获批上市项目、新药上市申报阶段、III期临床项目、II期临床项目、I期临床/临床前项目数量分别为5 个、2个、5个、9个、106个，CDMO项目漏斗效应明显。

其中值得注意的是，皓元医药是荣昌生物RC48的上游供应商，RC48在今年已经迎来了国内获批、海外权益授权给西雅图基因的重大里程碑，接下来将可能被纳入医保以及未来在海外获批上市，后销售放量将正面带动公司的CDMO板块的业绩。

在公司招股书提到，由于业务规模增长较快，公司实验室生产的产能一直处于接近饱和的状态，并且公司没有规模化生产的产能，导致原料药和中间体业务主要通过外协采购和委外加工的方式进行，2018-2020年通过外协采购和委外加工方式实现的销售收入合计超过60%。

公司通过推进安徽皓元药业原料药和中间体建设项目强化供给能力，满足日益增长的订单需求，预计2022年该生产基地逐步投产。

3、进军生物品线提升天花板，收购欧创基因

皓元医药10月27日发布公告，拟用1.44亿的超募资金收购安徽欧创基因90%的股权。

公司也提到本次收购欧创基因，有两个战略目的：

一是汇集欧创的技术和人才优势，为公司打下进军生物试剂的基础，我翻阅了欧创基因的官网，其中的几项技术挺有意思，比如公司的核苷三磷酸修饰技术、核苷酸合成技术和修饰技术，收购后可加快公司向生物试剂技术的融合与发展。

二是欧创基因有一块50亩待建的研发生产基地项目用地，可用作公司未来生物试剂研发产业化的储备。

皓元医药布局生物试剂的举措符合时代趋势，在生物药逐渐“霸屏”全球10大畅销药物的趋势下，同样是服务各大药企，公司品种&服务越丰富，接获的订单自然更多。

结语：尽管目前对应2021年的动态市盈率并不便宜，但是对于成长性如此出色的“卖水人”而言，高估值或许会被业绩的增长，快速消化。

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