上升智库：滞胀在美国开始回归？

19 Fortyfive10月28日刊登美国企业研究所研究员Desmond Lachman的文章，分析滞胀是否在美国开始回归。

今天令人失望的GDP数字必须引起关注，因为它们唤起了过去那个滞胀幽灵。

特别是，这个数字表明，不仅经济复苏正在放缓，而且，放缓的背景是令人不安的高通胀和通胀预期上升。

根据劳工部的数据，今年第三季度，经济只增长了2%，成为了自去年新冠疫情之后经济复苏以来最慢的增长速度。

在同一时期，总体消费价格通胀率一直保持在5%以上，或者说是十多年来最快的速度，同时10年的通胀预期，现在已经上升到2¾%或超过美联储2%的通胀目标。

考虑到经济得到了非常多的政策支持，目前的经济放缓就更令人失望了。

经济不仅得到了有史以来最大数额的和平时期预算刺激措施。

它还得到了非常多的货币政策支持。

形式上，更是维持远低于通货膨胀率的利率和美联储继续大规模购买债券。

今天经济复苏放缓和顽固的高通胀的不健康组合的共同因素，包括全球供应链的问题，特别是影响半导体芯片的问题。

此外，生产正受到国内劳动力市场短缺的制约，而通货膨胀正受到国际能源和食品价格急剧上升的推动。

供应方的限制限制了美国经济对需求增加的反应程度，这在供应方引起的汽车行业的停产中最为明显。

同时，由于政策引起的总需求增加遇上了有限的供应，导致通货膨胀上升。

在过去的一年里，美联储和拜登政府都不断向我们保证，供应方问题和我们所经历的通货膨胀将被证明只是一个过渡性问题。

他们这样做只是为了一再肯定，这些问题可能会比他们最初预期的持续时间更长。

值得注意的是，财政部长珍妮特-耶伦现在似乎同意许多公司首席执行官的观点，他们警告我们今天的供应链问题可能会持续到明年。

如果供应链问题确实持续到明年，如果国际能源价格仍然高涨，就会有真正的风险，即通货膨胀仍然远远高于美联储的通货膨胀目标，通货膨胀预期将变得不稳定。

这反过来将使美联储没有什么选择，只能提高利率，特别是在拜登政府不断增加公共开支的时候。

必须估计到加息会对经济复苏构成特别的挑战，因为它们的发生会以今天股票估值过高为背景，这在过去一百年中只经历过一次，而且，现在的住房价格即使按通胀调整后也远远超过2006年的水平。

他们会这样做，因为他们会有导致美国股票和住房泡沫破裂的风险，而这些泡沫的前提是假设永远保持超低利率。

人们常说，经济政策制定者应该寄希望于最好的结果，但要做最坏的打算。

在今天非常不确定的经济背景下，这似乎是一个特别恰当的建议。

虽然美国政策制定者可能继续希望今天的全球供应方挑战可能很快就会过去，但是，他们应该已经计划采取适当的政策措施，现实毕竟有可能再次被证明它们的预期过于乐观。

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