什么是对冲基金，什么是老虎基金?
老虎基金 老虎基金是朱利安•罗伯逊的老虎管理公司中的一只基金，也是全球规模比较大的对冲基金之一。 老虎管理公司于1980年创立，资产800万美元。旗下的对冲基金在1993 年攻击英镑、里拉成功，大赚一把。公司的名声大噪，资金迅速膨胀，成为美国最为显赫的对冲基金。 此后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资双双告捷的带动下，公司的最高赢利(扣除管理费)达到32%，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。 什么是对冲基金 对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为风险对冲过的基金,起源于50年代初的美国。其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。
老虎基金是怎样袭击香港的20
老虎基金在20世纪90年代大多数时间的全球宏观投资策略是：沽空日本股票市场及日元、沽空东南亚股票市场及其货币。 香港是最后一环 1997年开始的最近一轮亚洲金融风暴早已成为过去，但从未真正远去。香港的联系汇率制(每发行7.8港元须1美元外汇保证)，1998年时处于风雨飘摇之中，终在香港特区政府竭尽全力之下得以城门不失；但是三年之后，世界上极少数仍实行联系汇率制的国家之一阿根廷，终于在内外交困之际宣布放弃货币发行局(联系汇率制的一种)制度，不能不让人重思港元联系汇率制在变化了的全球金融体系中的高昂成本。 1997年金融风暴的另一个教训是，资本的自由流动与资产的泡沫化也许可以短期相互激发，但绝不可能长期共存。在开放的国际金融体系中，资产的泡沫如果不能自我消肿，终将被强行刺破。承担这一职能的，在1997、1998年间，就是对冲基金特别是以量子基金和老虎基金为首的宏观对冲基金。 对于选择了融入国际经济和金融体系的中国来说，这些都是相当切近的必要的反思。在这些反思的背景下，本刊特邀潘明先生对宏观对冲基金1998年袭击香港联汇制全过程所作的高度专业的解读，于是获得了意义。
AmericanTigerFundInternationalInc和美国那家老虎基金公司有什么关系？
美国老虎基金国际有限公司北京代表处 American Tiger Fund International Inc Beijing 是老虎基金Tiger Capital Management在中国大陆设立的唯一常驻机构，并获得了中国政府（国家工商总局）批准（批准号 15075）；主要业务是国际市场资本运营，收购、整合国内企业，创办三资企业，引导扶持中小型企业进入国际资本市场，为他们计策规划,给他们铺设管道向他们提供全面优质的服务，提供国际上先进技术，资金等各项合作项目；对华重点业务范围：实业投资、金融、境外上市、国际贸易。
老虎基金的兴亡史
老虎管理旗下共有六只基金,都是罗伯逊在20世纪80年代陆续创立的,以各种猫科动物命名。除在1980年创建以其商标命名的老虎（Tiger）基金外1986年他建立了美洲豹（Jaguar）基金和美洲狮（Puma)基金,1987年还组建了狮子（Lion)和虎猫（Ocelot)基金。其中老虎和美洲豹基金较具规模,各管理数十亿美元。从基金的名称,人们似乎可感觉到罗伯逊对冲基金投资策略的进攻性和冒犯性。此前,罗伯逊投资管理可谓极之成功,早在1986年传媒就广泛宣传对冲基金的高额回报,特别是老虎基金在1985年“宏观”投资的高回报率。老虎基金在美元连续四年强劲升值后,预计美元相对欧洲货币和日圆币值高估将贬值,买进大量的外汇购入期权（foreigncurrencycalloptions）,取得高额回报。老虎管理初期,以传统的个股选择为投资策略,80年代中后期,随着金融创新和越来越多的金融衍生产品的推出,老虎管理日益背离传统的基金管理策略,在世界范围内建立包括政府债券、货币、股市、利率及相关期权期货等衍生产品的投资组合,成为典型的“宏观”对冲基金。老虎管理曾保持辉煌的业绩,自1980年至投资失利前的1998年8月,每年的投资回报率为32%,就是把投资失利的18个月算进去,其年均增幅也高至25%,是表现最佳的对冲基金之一。但是,1998年8月之后,老虎管理的投资四处碰壁,资产价值一落千丈。1998年8月全盛时期,管理的资产多达220亿美元,比索罗斯量子基金还高出一大截,是当时规模最大的对冲基金,罗伯逊因此被人们推为华尔街最具影响力的人物。经历一系列的投资失误后,至2000年二月底,老虎管理的资产暴跌,只剩下60多亿美元。从1998年第四季开始,投资者在长期资本管理（LTCM）事件的阴影下,陆续赎回在对冲基金的投资,老虎管理是面对大量赎回的主要对冲基金之一,总额高达近77亿美元之多。老虎管理的衰落,有迹可循。首先在1998年秋,由于俄罗斯卢布贬值使其损失6亿美元,比起其它对冲基金如LTCM,它的损失不大,尤其老虎基金此时正处于全盛时期,几亿美元损失,影响有限。其次,从事日元投机交易,即借入低息日元购入美元资产,以图在搅乱亚洲金融市场动荡中获利;但事与愿违,人算不如天算,日元在1998年第四季突然转强,打乱了对冲基金在日元投资的部署,老虎管理劲蚀十数亿美元,此后,投资者开始赎回资金,使其元气大伤。日元投机和卢布债务的损失,对拥有220亿美元的老虎基金而言,还不足以致命,虽然这是18年来业绩第一次倒退,1998年业绩比1997年倒跌4%。使老虎管理没落的真正原因是它的股票投资失误。与很多对冲基金一样,老虎管理在全球“宏观”投资接连失手后,转向股市投资。投资股票,罗伯逊一向坚持“价值投资”理念,依据公司盈利能力确定合理价位,逢低吸纳,高价出货。但金融市场进入1999年,却刮起了科技股旋风,以科技为主的“新经济”股份之涨落,并不完全按基础分析的模式运作,“价值法”基本上不能用以科技股的分析。罗伯逊低价买入大量的“旧经济”股份,而这些股份由于市场资金流入“新经济”股而持续大跌,比如,持有逾22%股权的美国航空,在过去12个月内失去近乎5成的市值,使老虎管理损失惨重,老虎基金的每股资产从高峰的154万跌至二月底的82万美元,幅度高达47%。作为对冲基金,老虎管理利用杠杆买空看好的股份,卖空利淡的股票,对于没有盈利的科技网络股,罗伯逊抛空这些股份是理所当然的,他先后沽空了两大热门股份朗讯（LucentTech）和MicronTech,可以想像这些交易为老虎所带来的灾难是如何巨大。此后,为势所迫,老虎管理在1999年第四季度开始追入已过势的“新经济”股份,先后大力吸纳英特尔、戴尔电脑等,接下高位派货“火捧”,结果“高买低卖”,在科技股上又输一把。由于股市投资决策一再失误,老虎管理的资产1999年下挫19%,截至2000年二月底,再下跌13%,加上投资者纷纷赎回资本,从1998年9月以来,老虎管理的资产值已暴泻了160亿美元。由于严重亏损,老虎管理的资产,已无法提供足够的佣金和分成利润以支付营运开支和雇员薪酬。对冲基金的报酬,不像互惠基金来自管理费,而是从基金所实现的一定利润中抽取20%作为薪酬。老虎管理的客户非富即贵,他们愿意付出高昂的代价,以鼓励基金回报跑赢大市,但要求投资收益必须超过一定水平时,才向基金支付佣金。在老虎管理亏损的情况下,要想获得佣金,基金的回报率就必须大幅反弹近50%,但这几乎不可能,而资金又不断被赎回,以至连最后的管理收费也不足以应付一般营运开支。美国著名投资家朱利安·罗伯逊宣布，由于亏损累累和投资者纷纷撤资，他将关闭已经营了20年的老虎管理公司旗下的全部6家基金。股票经纪人出身的罗伯逊于1980年创办了老虎管理公司，罗伯逊凭自己的200万美元和别人投资的600万美元起家，在对冲基金业创造了很少人能与之匹敌的骄人业绩。老虎公司20年来的年平均投资回报率达到27%。到1998年老虎公司管理的资产已达到210多亿美元，罗伯逊本人赚到了约15亿美元。但是，由于美国政府对对冲基金监管比较松懈，这类基金的投机性远大于共同基金，因此风险也更大。1998年9月美国另一家著名对冲基金长期资本管理公司因投机失败濒临倒闭，曾引起美国股市剧烈动荡，14家华尔街金融机构向长资公司注入36亿美元，最终使该公司脱离险境。罗伯逊的霉运同样始于俄罗斯金融危机。由于俄罗斯拖欠外债以及对日元汇率投机失败，1998年老虎公司赔了16亿美元，资产萎缩了4%。1999年老虎公司损失了19%，2000年第一季度又亏掉了13.5%。但这一次不仅没有人向罗伯逊伸出援手，投资者反而釜底抽薪，共撤走了77亿美元，给了“老虎”最致命的一击。老虎公司倒闭虽然与时运不佳有关，但更深层的原因在于罗伯逊固执的经营理念和独断专行的管理作风。正是因为多年来取得的巨大成功，使得罗伯逊笃信自己的投资理念，那就是重点投资于属于传统经济部门的“价值股”，对那些公司没有盈利但价格飞涨的高科技股避而远之。但遗憾的是，过去两年中，老虎公司投资的大多数“价值股”惨跌，如老虎公司持有近25%股份的美国航空公司的股价,从1998年4月的每股80美元跌到了目前的25美元。在管理方面，罗伯逊几乎事事要干预，而且只相信自己的投资战略。如在美国航空公司的股票开始下跌后，罗伯逊不仅没有及时抽身而退，反而继续增加投资，以至于最后无法脱身。因此，近年来老虎公司的一些最优秀的管理人员相继离开，另立门户。亨尼西集团首席策略师查尔斯·格拉丹特认为，规模过大也是老虎公司存在的问题之一。他认为，当对冲基金的规模不断扩大、尤其是资产额超过100亿美元后，对冲基金的功能会逐步退化。虽然老虎公司行将倒闭，但2000年已经67岁的罗伯逊并不服输。他在接受记者采访时表示：“我不会投降，我也不会停止投资”。他依然认为他的投资战略是正确的，并且认为目前的技术、因特网和电信股狂潮总有一天会崩溃。然而对冲基金分析家巴里·科尔文评论说：“有一句格言说，不要与市场对抗，朱利安这么做了，结果他输了。”
