基金001188百亿消费顶流基金经理的正确打开方式

「那些百亿消费顶流基金经理们都怎么了，怎么今年业绩都在比谁亏得多」，有年初买了几只知名消费主题基金的朋友，和我吐槽。

「不是所有都这样，看看胡昕炜」，这是我的回答。

EarlETF 的读者应该有印象，在一众百亿级顶流消费主题基金经理中，我对汇添富的胡昕炜是情有独钟的，在近期建立的那个包含消费、医疗和新能源的 Earl 三叉戟基金组合中，胡昕炜更是我唯一放入组合的男性消费主题基金经理。

当时，就有读者想让我多聊聊胡昕炜，所以今天就详细说说我对其的观感。

EarlETF 的老读者应该会发现，当我谈及 一位消费主题基金经理时，最常用的一个评价就是：这是一位不只会买白酒的消费主题基金经理。

是的，太多的消费主题基金，成也白酒，败也白酒。

在 2020 年，依靠重仓白酒和同期白酒三位数的涨幅，许多消费主题基金都取得了逼近三位数的高收益。

但是在 2021 年春节之后，伴随白酒的调整，这些基金中的许多也跟随白酒出现了巨大的回撤，甚至在之后的运作中，被中证白酒指数逐步甩开，进而出现在 2021 年跌得比白酒还厉害的 「惨况」。

一个主动基金经理重仓白酒，上涨是跑不赢白酒，下跌或震荡时还跑输白酒，那为何不直接买白酒指数基金？我们之所以选择知名的主动型基金经理管理的消费主题基金，不就是想规避白酒单一领域的风险，获取更多元化的行业收益，从而获得更平稳的超额收益？

是的，我一直觉得，2021 年的上半年，对消费主题基金，是极好的一个 「试炼场」，无论考验的是白酒内部的选择，还是白酒之外的选择。

毫无疑问，胡昕炜首先是重仓白酒但依然表现不错的那位。

下表是胡昕炜旗舰基金汇添富消费行业 二季度的十大持仓。

可以看到其中有五只白酒股 + 一只鸡尾酒股，含酒量不算低。

纵观去年末和今年一季度的十大重仓股，至少也有五席属于酒类。

但就是在这样的 「含酒量」 下，汇添富消费行业上半年的收益依然有 8.56%，相比几位「白酒天王」，显然有不俗的超额收益。

为什么胡昕炜的表现相对较好，对比下面白酒股上半年的涨幅，就会发现胡昕炜对山西汾酒 和酒鬼酒 的持仓，显然贡献良多。

投资白酒，差不多与胡昕炜作为一名消费主题基金经理的生涯是同步的。

胡昕炜于 2016 年 4 月 8 日开始担任汇添富消费行业的基金经理，2016 年二季度，贵州茅台就进入了其十大重仓股，并在之后的 21 个季度中，持有了 20 个季度，累计获得 667.92% 的回报。

即使在最近的一次投资访谈中，胡昕炜依然对白酒坚守：

从基本面来看，优质白酒仍然是 A 股业绩确定性最高、成长持续性最好的资产之一。

但与此同时，在白酒四大天王之外，胡昕炜又不断得在发掘类似酒鬼酒之类的新秀，对于未来白酒的格局，他有这样的判断：

对于高端白酒而言，龙头占绝大部分份额，格局比较稳固，挑战者主要是酱酒以及区域龙头，未来的驱动力是消费升级带动下的量价齐升；而对于次高端白酒而言，目前区域龙头和全国性名酒各有千秋，酱酒发展相对迅速，未来的驱动力是消费升级带动下的产品结构提升。

当然，选择消费主题基金，期待的自然是白酒之外的更多精彩。

而在这点上，胡昕炜同样让人放心。

过去数年，顶流基金经理们，纷纷发行可以通过港股通投资港股的基金，作为原本旗舰基金的补充。

不过，如何用好港股这个新品类，不同的顶流基金经理有截然不同的选择。

第一类，是权当没有这一功能，持仓和不能投资港股的基金几乎没什么区别；

第二类，是简单粗暴的投资了几只超级大蓝筹，比如腾讯、美团——这一操作不幸在上半年反垄断中，往往经历不小的冲击。

第三类，则是充分在港股中掘金，使得新基金相比原本的旗舰基金，更为精彩。

毫无疑问，胡昕炜属于第三类。

2018 年 12 月，汇添富消费升级成立，这是胡昕炜可以投资港股通的新旗舰。

而从 2021 年上半年的表现可以看到，汇添富消费升级上涨 18.03%，相比老旗舰汇添富消费行业同期 8.56% 的涨幅，有着极为显著的超额收益。

超额收益何处而来？

自然是港股。

下表是汇添富消费升级 最新的持仓，可以看到李宁取代贵州茅台，成为了第一大权重股。

而在去年年报，李宁还刚刚是第 11 大权重股，净值占比 3.11%。

这半年间，发生了什么？

李宁的股价大涨了 78.43%。

而胡昕炜的汇添富消费升级的另一只最新的十大重仓股安踏体育 在上半年也上涨了 49.25%。

早在 2019 年末，李宁就出现在汇添富消费升级的持仓中，当时为第四大权重股——之后就一直在基金的持仓中。

在 2020 年 2 月一次接受采访中，胡昕炜曾经分析过为什么护肤品依然看好国外品牌和国内渠道，但是对运动服装却看好国产品牌，这里面对竞争格局的分析极为有意思：

在化妆品领域，真正确定高增长的就是海外的高端品牌，国产品牌更迭很快，新进入的品牌通过某个契机也可能做的很大，因此原有的国产品牌在市场中的竞争地位并不牢固；但运动服装行业有所不同，国产品牌竞争格局相对稳定，已有几家公司形成了较为稳固的竞争优势，其他中小品牌很难有机会再反超。

而且我们看到随着 「国潮」 消费趋势的兴起，一些龙头国产品牌的品牌势能反而在不断提升，竞争优势也在强化。

所以，从竞争格局看，国产运动品牌要远远好于国产化妆品牌。

看懂这一点，自然也就明白为何中国中免作为高端化妆品的核心渠道一直为胡昕炜等消费主题基金所爱，而李宁和安踏体育又为胡昕炜所爱。

投消费，如何获得更多的超额收益。

「全球视野」，是胡昕炜极为看重的一点。

在一次采访中，他强调了汇添富强大投研体系对此的赋能：

汇添富基金在消费品行业上的产品布局非常领先，我们有投资 A 股的汇添富消费行业基金，也有投资 A 股、港股消费品的汇添富消费升级基金，还有汇添富全球消费基金可以投资海外市场，另外还有新兴消费、文体娱乐等细分产品。

我们通过对海外不同领域的消费品龙头企业深度研究，抓住其他的机会。

比如我们在港股投资上，通过对于运动服装品牌、啤酒龙头企业、物业管理服务行业的投资，获得了较好的收益，背后都是源于我们对于耐克、百威等国际巨头公司的深度研究。

受益于团队的国际化视野，我们会做大量国际对比。

通过国际比较，我们才能比较清楚的了解不同类型公司，会在什么领域创造价值，给持有人带来长期的收益。

事实上，在很多的投资上，胡昕炜都会采用这种全球视野，比如说高端消费：

中国消费市场纵深强，一二线城市逐渐转向情感消费，高端消费就是情感消费的一种。

据统计，中国中产阶级群体已超过 3 亿人，达到美国和西欧部分国家全国的人口数量水平。

这个消费群体消费力很强，看欧洲奢饰品、高端香化公司财报，发现盈利的 10%-20% 是中国消费者贡献的。

曾经在调研法国一个奢侈品品牌时，某高管称该公司的财报就是一部时代史，从财报上可以看出二战后基本是美国人在购买该公司产品，到上世纪 90 年代时几乎是日本人在购买，而自 20 世纪以来购买最多的是中国人。

由此可以看出高端消费在中国前景较好。

或许是要将这种国际视野赋能消费投资进行到底，近期胡昕炜联袂汇添富另一位消费干将郑慧莲，正在发行一只新基金汇添富价值领先混合 。

老实说，胡昕炜和郑慧莲的组合，即使在一众偏消费主题的基金中，也可以算独树一帜的。

胡昕炜与郑慧莲的搭档，显然能更好的将国际比较，全球视野带入 A 股和港股投资，并进一步拓展能力圈。

今次，这只基金也终于不用再受到消费主题的束缚，而是可以进一步拓展投资边界，根据现有的资料来看，会涉及消费升级、医药与医疗、科技与高端制造三大领域。

关于这只基金更多的官方介绍，可以点击 「阅读原文」 查看

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