华商领先企业混合A股连续破万亿 四股资金或已悄然进场

截止到9月3日，两市成交额已经连续33个交易日突破1万亿元。

这一时长创造了近年的记录，明显高于2020年7月和2020年3月。

即使在历史上，也仅次于2015年的43天。

同时，8月日均成交额高达1.35万亿，而7月日均成交额为1.2万亿，上升12.5%，增长明显。

市场连续放量，交投活跃，投资者最关心的问题一定是：新一轮行情要来了吗？

一、增量资金的来源

首先，无论成交量的明显放大能否意味着一轮新行情的开始，但至少可以证明，市场相比过往几个月更加活跃，出现了一些增量资金，那么这些增量资金从何而来呢？

短期来说，市场成交量大涨，通常离不开两融资金和北上资金两股力量，北上资金近一个月大幅净流入345亿元，而融资余额也从7月底的1.64万亿，增加到了现在的1.71万亿，新增700多亿元。

然而，这两股增量资金加起来也仅有1000多亿元，对于每日万亿级别的成交量来说并不算多，同时，这些资金相对来说属于短线资金，遇到行情不好时，随时会转变为净流出。

因此，市场如此明显的放量，显然有一些更大的资金在悄然进场，结合当前的宏观环境，我们认为有四股资金在逐步流入布局：

第一，房地产市场。

由于房地产调控，炒房资金无处可投。

而中美关系不稳定，海外疫情未得到控制，资金出海也存在较大难度，整个市场一定程度上出现了资产荒。

在这种情况之下，二级市场就成为了投资客最好的去处。

第二，银行理财市场。

根据理财新规，所有银行理财产品自2021年9月1日之后新增的直接投资和间接投资资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，这意味着银行理财产品的净值将向股票、基金一样按实际情况波动，这也是打破刚兑的重要举措，对不少投资者来说，长期潜在收益更高的权益类投资可能吸引力更大。

第三，一级市场。

由于金融反腐、去杠杆、去结构化等动作，目前资金很难通过信托等通道加杠杆进入一级市场，导致一级市场流动性紧张，赚钱效应减退，大量热钱望而却步，可能转而投向二级市场。

第四，海外资金。

随着中国国力崛起，且在此轮疫情中充分证明了我国的全方位实力和稳定性，海外疫情却迟迟未能控制，聪明的国际热钱一定会用脚投票，悄悄布局我国的优秀资产，而MSCI等各大指数也在不断上调中国股票的比例，也会相应带来不少被动跟随的资金。

二、连续破万亿的意义

从数据上来说，万亿只是一个锚定指标，并没有实际意义。

因为我国的证券市场仍然是一个增量市场，还在不断发展壮大，截止7月，我国的股民数量已经突破1.9亿人，相比2015年末不到1亿人已经增长了1倍，同时还在以每个月100-200万的速度持续增长。

因此当前的1万亿和几年前的1万亿并没有可比性。

同时，由于国家货币供应量是持续增加的，居民收入和存款也在持续增长，每1元钱对应的购买力不同。

M2：广义货币供应量，20年平均增速14.6%，5年翻一倍

M1：狭义货币供应量，20年平均增速13.5%，5.5年翻一倍

从总量上看，居民存款增长介于两者之间，接近M1。

如果不看成交额，用市场成交量占居民存款的比值，可以更好的反映市场的放量情况,其意义也好理解，即居民们拿了多少比例的钱来投入股市：

从该指标来看，这波牛市市场的成交量较为温和，远不及07、09、10、14、15年。

这是与我们的货币政策“决不大水漫灌”有关，M1波动明显减小。

而10、14、15年的高位，需要考虑到两融业务是2010年开始，而 2014-2015年，则场外配资猖獗。

从该图来看，当前市场远未到疯狂之时，未来我们可能会看到3万亿、4万亿的成交额，届时才是考虑是否市场已到类似2007年、2015年那样过热的状态。

三、此阶段放量的历史对比

我们知道，这两年多以来的行情，始终分化很严重，今年以来沪深300和中证500分化更为显著，因此我们将两个指数分开对比：

与沪深300对比，市场放量但沪深300下跌的情况并不多见，比较类似2008年，2010年，2012年，在过往几次类似情况下，沪深300随后都有较为明显的反弹。

结合当前不少龙头价值股都已经历历史级别的回撤情况下，我们认为以沪深300、上证50指数为代表的价值股可能到了阶段性底部区域。

与中证500对比，市场放量而中证500独立创新高，沪指未创新高的情况，比较类似2008年，2011年，在过往几次类似情况下，中证500随后都有较为明显的回落。

但需要注意的是，当前中证500的市盈率和彼时并不相同，目前中证500的市盈率处于历史上的低位，中长期布局价值突出，那么过往的经验是否还有效则需综合考量。

总结全文，我们认为：

一、市场可能有一些长期增量资金悄然入场，来源可能是房地产、银行理财、一级市场、海外市场。

二、我国股市仍在发展壮大中，万亿成交量并不算高，三四万亿才算疯狂。

三、从历史走势对比，以沪深300、上证50指数为代表的价值股可能到了阶段性底部区域。

重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。

投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，所涉及的股票不作为个股推荐，不构成具体投资建议。

股价历史走势不能代表未来趋势。

投资者据此操作，风险自担。

股市有风险，投资需谨慎。

杨铭一

执业证书编号：S0980617010003

曾获2019新财富“最佳私募基金配置奖”，15年港股、A股投研经验，曾就职于香港康宏证券，独创宏观研究框架“大国周期论”、“股债轮动估值法”，对经济与股市周期有精准的把握，善于将复杂的经济理论化繁为简，以全球视野，挖掘行业价值，寻找估值洼地。

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