基金002654「基金经理点评」“公募一哥”能否翻身？——张坤再度挑战QDII
1.基金经理简介
张坤，理学硕士学历，于2008年7月加入易方达基金管理有限公司，曾任研究部行业研究员、基金投资部基金经理助理。
他从2012年9月28日起陆续担任易方达中小盘、易方达亚洲精选、易方达新丝路、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有此5款产品的基金经理。
2.投资经理指数表现
截至2021年9月13日，基金经理张坤的任职总回报为344.22%，年化回报为18.09%，同期沪深300总回报和年化回报分别为117.68%、9.06%，远远跑赢沪深300。
图 1：张坤投资经理指数表现
图片来源：展恒基金研究中心，Wind
数据截至日期：2021年9月13日
3.在管产品
基金经理张坤目前在管的基金共有4只，分别为易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达优质精选。
截至二季度末，张坤管理规模达1344.78亿元，与一季度末相比，增长了13.69亿元。
其中，易方达蓝筹精选规模更是接近900亿元，达到898.89亿元，相当于一家中型基金公司的权益基金管理规模，较2021年一季末的880.16亿元，增加了18.73亿元。
易方达中小盘二季度规模则有所缩水，也是张坤管理的4只基金中唯一一只缩水的基金。
数据显示，易方达中小盘规模为287.01亿元，较一季度末的314.64亿元，减少了27.63亿元。
表 1：张坤在管产品汇总
图片来源：展恒基金研究中心，Wind
数据截至日期：2021年9月13日
与往年辉煌业绩不一样，今年张坤的业绩遭遇“滑铁卢”，表现不太理想。
截至9月13日，张坤管理的4只基金年初以来的跌幅全部超过8%，其中，易方达亚洲精选跌幅更是超过17%。
仅就上半年来看，张坤旗下的基金业绩好坏参半。
表 2：张坤在管产品年化回报比较
图片来源：展恒基金研究中心，Wind
数据截至日期：2021年9月13日
表现比较差的是：易方达中小盘份额净值增长率为-2.35%；易方达亚洲精选份额净值增长率为-11.40%。
表现比较好的基金的是：易方达蓝筹精选上半年份额净值增长率为5.17%；易方达优质企业三年持有份额净值增长率为8.27%。
4.代表产品
7月30日，关于易方达中小盘的一则公告引起关注，易方达中小盘拟更名和调整投资范围。
9月10日，易方达基金公告称，易方达中小盘正式更名为易方达优质精选，修订后的基金合同和基金托管协议自当日起生效。
2012年9月28日，张坤开始担任基金经理，并于同期开始管理易方达中小盘至今，截至2021年9月10日更名时，张坤任职总回报超631.80%，年化回报达24.89%。
该基金自2008年成立以来总回报高达925.27%，年化收益率达到19.23%，而同期沪深300的涨幅仅66.15%。
张坤管理期间，历经市场风云。
他以中长期持股为主，进行价值投资，长期持有优质公司也让张坤所管理基金获得很突出的中长期业绩。
尤其是在2020年底，他管理的易方达中小盘一度是最近五年主动权益类业绩冠军。
图表 2：易方达优质精选业绩表现
图片来源：展恒基金研究中心，Wind
数据截至日期：2021年9月10日
据2021年中报显示，易方达优质精选目前重仓的股票均为A股相关股票，且以传统蓝筹股为主，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒股持仓大幅减少，华兰生物、天坛生物等血液制品公司获关注，恒生电子、中炬高新等也均有不同程度增持。
图表 3：易方达优质精选2021年中报重仓明细
图片来源：展恒基金研究中心，Wind
易方达中小盘此次改名的同时对其投资范围也进行了修订，修订后的投资范围增加了港股投资。
值得一提的是，易方达优质精选在港股投资方面约定为香港市场投资工具，包括港股通股票，港股通以外的香港证券市场挂牌交易的普通股、优先股、存托凭证等。
具体投资比例方面，易方达优质精选约定股票资产占基金资产的比例为60%-95%。
内地市场上市交易的股票占股票资产的比例为50%-100%，香港市场挂牌交易的股票占比为0-50%，其中港股通股票占比为0-50%，港股通以外的香港市场挂牌交易的股票占比为0-20%。
此次易方达优质精选增加港股投资，张坤已经于易方达蓝筹精选中重仓的香港交易所、腾讯控股、美团、招商银行等或将受其青睐。
不过，张坤同时也指出，易方达优质精选基金资产并非必然投资于港股。
5.投资风格
外界对张坤持股的理解停留在“白酒股”、“大消费”的范畴，这样理解确实没错，但并不全面。
在他的重仓股里，也有相关性较低的行业，概括起来就是现金流好和资本回报率高的企业，尤其是供给端处于垄断地位，对下游有极强议价能力的个股。
张坤喜欢集中持仓，特点非常鲜明，管理易方达优质精选长达近9年时间，出现在重仓股名单中仅三四十只股票，多只重仓股的仓位都接近10%。
他曾明确表示，不喜欢撒胡椒面式的分散持仓，他要做的就是优中选优，选出好企业，集中长期持有，忽略短期的波动，看至少3-5年的成长。
图表 4：在管基金行业配置与重仓股票
图片来源：展恒基金研究中心，Wind
6.投资理念
张坤的投资理念是简洁的，他是一位坚定的价值投资者，具有极强的“巴菲特属性”：深度研究、重视阅读、长期持有伟大的公司、集中持仓、极少换手、强调安全边际。
纵观张坤9年来的持股操作和业绩表现，如果说张坤完全无视大盘，那就无法解释2015年股灾张坤控制回撤，2020年初发生疫情，张坤主动缩减受影响的工业和可选消费板块，增加医药和白酒持股的操作。
确切来讲，在发生系统性风险时，张坤会做主动应对，但是对于板块轮动却表现得并不敏感。
这和他行业研究的关注面依然有很大的关系。
重行业和个股研究，而宏观面政策和货币面研究略有不足，这可能是张坤的特征之一。
总结：
易方达中小盘自2月下旬关闭买入通道之后，便不曾开放过，而变更为易方达优质精选之后，“限购”控规模仍将继续。
易方达中小盘不仅仅是成就了张坤，更代表着一个时代，一个贵州茅台从中盘股一路超越，最终攀上A股“市值之王”宝座的时代。
而转型为QDII之后的易方达优质精选，对于张坤个人来说是一个全新的开始，对于中国股市来说是否也意味着新一页的掀开？
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