基金000029投基方法论｜东吴基金刘元海：科技有望是未来3-5年的投资主线

投基方法论第155期，原刊于新华财经

9月23日，东吴基金权益投资总部副总经理刘元海做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，分享股票投资策略。

对话刘元海东吴基金刘元海

嘉宾简介：刘元海，同济大学管理学博士，具有17年证券从业经验、9年投资管理经验；2004年2月至2015年6月就职于东吴基金，历任研究员、基金经理助理、基金经理、投资管理部副总经理等职；2016年2月再次加入东吴基金，现任权益投资总部副总经理、基金经理。

问：欢迎东吴基金权益投资总部副总经理刘元海老师做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，作为一名“科技成长派”，你的投资风格是怎样的呢？

刘元海：我从事过宏观策略、TMT和金融等行业的研究工作，2011年开始担任基金经理。

期间经历过多轮科技行业投资周期，有成功的经验，也有失败的教训，几轮下来对科技行业投资逻辑有比较深刻的理解，对科技股投资机会和风险的敏感度会比较强。

问：可以简单介绍下你的投资框架吗？

刘元海：我是偏向于成长股投资理念的基金经理，寻找成长空间比较大的行业和个股作为我的重点投资对象。

对于投资标的选择以“三好学生”的标准进行选择，分别是：好行业、好公司、好价格。

问：2021年以来，科技股为何频频“出圈”？

刘元海：在我看来，今年科技上涨行情主要得益于以下两个方面：

一、未来发展空间大。

当前，我国经济正在迈向高质量增长，科技是经济转型的重要一环，“十四五”规划中明确提出要加大对科技创新的激励和支持，实施更大力度的研发费用加计扣除、高新技术企业税收优惠等普惠性政策。

在此背景下，无论是锂电池、光伏、还是芯片、半导体都有望获得较大发展空间。

二、业绩增速快。

今年以来，科技板块业绩向好，中短期业绩增速相对较快。

以半导体、芯片和新能源汽车为例，Wind数据显示，截至2021/06/30，上述三个板块2021年上半年营业收入同比均上涨超30%，归母净利润同比均上涨超80%，其中芯片板块业绩爆发明显，2021年上半年芯片板块归母净利润同比大幅增长127.15%。

虽然近期科技股出现一定幅度的调整，但我们认为科技仍将有望是未来投资主线，无论是新能源汽车、光伏，还是半导体产业，在A股市场中可能至少有3-5年的投资周期。

问：你如何看待今年新能源汽车板块的表现呢？主要受哪些因素驱动呢？

刘元海： 今年以来新能源汽车整体走势是比较强的，特别是2季度以来，据wind数据显示，新能源汽车指数收益率有53%左右。

而2季度以来股价涨幅超过100%的新能源汽车股票数量就更多了。

我总结一下，今年新能源汽车板块表现比较好主要有以下几方面原因：一、新能源汽车渗透率快速提升，今年以来国内新能源汽车渗透率提升速度已超市场预期。

二、欧美也在大力推动新能源汽车的发展，市场对2022年全球新能源汽车继续保持快速增长有了更大信心。

三、中国新能源汽车产业链全球竞争优势明显。

无论是最上游的资源、中游、下游都具有比较强的技术优势和成本优势。

因此，在全球都在大力发展新能源汽车产业背景下，产业链上的公司有望将会受益。

四、新能源汽车已被很多消费者广泛接受，且与传统汽车相比，新能源汽车具有几个明显优势：环保，科技感强，使用成本低等。

因此，新能源汽车渗透率提升将有望是一个大趋势。

兴业证券数据显示，2021年1-6月，现在全球新能源汽车渗透率10%还不到，意味着新能源汽车具有比较大的发展空间，对于新能源汽车产业链上的公司而言，有望具有广阔的市场空间。

因此，市场也愿意给新能源汽车产业链上相关公司高估值。

估值提升加业绩增长”戴维斯双击“是今年以来新能源汽车表现亮丽的主要驱动因素之一。

问：在整个科技投资领域，你比较看好哪些投资赛道？

刘元海：其实，半导体、新能源汽车以及光伏中长期都比较看好，其中看好半导体是因为它的国产替代的空间较大。

据中国半导体行业协会统计，我国去年集成电路进口金额3500亿美元，即2万亿人民币。

我国去年集成电路收入也就8848亿。

我们试想一下，如果进口半导体可以实现国产替代，那么我们半导体公司至少有望增加一倍以上销量，相应发展空间也能提升。

而且从今年来看，半导体国产替代的趋势已逐步明显，比如一些IC设计公司、设备、材料等。

问：经过今年的这一轮上涨，如何看待科技股估值？

刘元海：众所周知，科技股业绩弹性大，因此单纯的市盈率指标可能难以把握其行情，在我看来，科技投资要 “顺势而为，见好就收”。

顺势而为：科技行业的产业变化与升级可谓是日新月异，投资科技赛道的关键之一就是牢牢把握产业趋势，与时代同行。

尤其是处于成长期的科技股，其企业估值和业绩增速一般会同时提升，从而实现估值提升和业绩增长的“戴维斯双击”。

但在顺应潮流的同时，也需要关注一些重要指标，以新能源汽车为例，其渗透率指标是研究产业趋势的重要指标，一般来说，当渗透率在10-50%之间时，可能是行业投资的黄金时期。

而当前新能源汽车的渗透率远未达到市场成熟期的应有水平，所以我们认为新能源汽车的发展前景还有很大想象空间。

另一方面我认为也应该见好就收：就像前面提到的，科技产业发展变化较快，如果某细分产业发展趋势见顶、技术面临淘汰，那么杀估值的现象就可能会出现，再叠加科技股高波动的特点，我们更要警惕风险。

当然，也有一些常见的方法可以供参考，比如根据公司所处行业发展空间，简单估算一个远期市值空间，或者参考海外同类型公司市值等。

问：在科技板块连续2年的亮眼表现下，你如何看待接下来科技板块的投资机遇呢？

刘元海：最近这一轮A股科技股的启动应该是从2019年年初开始的，启动的背景是中美贸易战背景下，自主创新国产替代以及华为培育国产产业链的崛起。

这轮行情一直持续到2020年7月份，之后进入调整阶段，直至今年二季度又再次强势。

对于后续科技股发展比较看好，理由有：自主创新和国产替代的进程刚刚开始；半导体产业进入全球景气上行周期，持续时间会比较长，拉动力：全球经济复苏、5G、新能源汽车、眼镜、物联网等等；估值处在历史底部区域，公司竞争力提升。

问：你入行这么久，想问下你是如何看待投资这件事的？对想参与科技股投资的基民朋友们，有什么投资心得可以分享呢？

刘元海：我对投资的看法是要把握大的趋势，宏观到国家经济发展趋势，中观到行业发展趋势。

尤其是科技行业的投资，只有投资处在上行趋势的方向，无论是国家，还是行业，才有可能赚到钱。

另外，基金投资本身是有风险的，最好是用自有资金，可考虑不要加杠杆，结合自身风险承受能力考虑中长期持有。

基金有风险，投资需谨慎。

以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人看法，不代表今日头条和新华财经观点。

今日基金资讯基金000029投基方法论｜东吴基金刘元海：科技有望是未来3-5年的投资主线:基金网提供专业、及时、全面的基金行业动态、基金数据、基金净值、基金000029、基金评级和交易。