基金002165「宏观经济」原油有望再创新高—宏观FICC月度观点

同时，商品房销售同比降幅扩大，汽车消费低迷，经济呈现供需双弱的格局。

第三季度GDP两年平均增速有跌破5%的风险。

融资：9月融资需求依然疲弱，社融同比或进一步下降。

年内社融同比的底部或在9、10月出现，但融资需求真正好转需要等待更长的时间。

物价：受供给紧张影响，工业品价格上涨压力加剧，9月PPI同比将破10%、10月或破11%。

不过，未来两个月CPI同比或维持在1%附近。

数据来源：Wind、兴业研究

利率：债市波动或加剧

资金面：9月跨季资金面十分紧张，央行重启14天逆回购，且连续多日逆回购投放量达到1000-1200亿元，1年期股份行NCD利率自前期低点回升至2.8%附近。

10月新增地方债的计划发行规模近6000亿元，11月、12月依次降低，考虑到10月为缴税大月，预计资金面仍将维持紧平衡，但央行仍将呵护资金面。

利率：9月10年国债维持2.8-2.9%的窄幅震荡走势，短端国债利率跟随NCD利率上行。

第四季度资金面偏紧的环境下，利率波动可能加剧，但资金面对短债的影响大于长债，10年国债仍难以向上突破3.0% 。

季末票据利率走势暗示信贷需求仍疲软，宽信用短期难兑现；市场仍将交易降准预期和碳减排支持工具，但本次降准对债市的影响远小于7月。

数据来源：Wind、兴业研究

外汇市场：关注债务上限风险

人民币：随着美联储年内开始Taper，以及联储官员逐渐开始吹风明年加息，人民币整体仍在酝酿贬值趋势。

但需要警惕美国债务上限问题阶段性未解决、中美关系超预期改善带来的升值波段冲击。

除了未来一年购汇盘以外，建议春节前结汇盘也需要锁定。

美元：两党博弈下，美国政府有一定概率暂时性关门，施压美股及美元；债务技术性违约概率较小，假如发生将在短期重挫美元。

美债：综合考虑通胀、供需、风险情绪等因素，美债利率仍处于反弹波段。

资料来源：Bloomberg、兴业研究

贵金属、大宗商品：原油有望再创新高

贵金属：美债实际利率反弹施压黄金，预计黄金在第四季度先抑后扬。

待Taper靴子落地，叠加季节性规律，黄金有望迎来一波熊市中的反弹波段。

原油：尽管中美已进入被动补库周期，但由于美国页岩油增产、伊朗增产等存在变数，并且考虑到寒冷天气叠加天然气短缺，造成的油气转换，原油有望在第四季度再创新高。

资料来源：Bloomberg、兴业研究