基金002058美债危机仍未消除，能源价格大涨导致滞胀风险提高——运昇周研报

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1、美国二季度实际GDP年化季率终值录得6.7%，略好于预期的6.6%，表明第二季度美国经济平稳增长。

第二季度实际GDP的增长主要反映在个人消费支出、非住宅固定投资、出口以及州和地方政府支出的增长。

不过，这些增长部分被私人库存投资、住宅固定投资和联邦政府支出的减少抵消了。

2、美东时间9月30日，国会参众两院都通过了一项政府融资法案，该法案将使联邦政府持续运作到12月3日。

美国总统拜登签署临时拨款法案，避免美国政府将因资金短缺而被迫关闭。

参议院以65票对35票通过了这项法案，15名共和党参议员和所有50名民主党参议员都投了赞成票。

众议院则以254票对175票通过了该法案，其中34名共和党众议员和所有民主党众议员都支持该法案。

3、北京时间10月1日20:30，美国8月核心PCE物价指数年率录得3.6% ，与预期一致。

美国8月核心PCE物价指数月率录得0.3% ，略高于预期的0.3%。

美国8月个人支出月率录得0.8%，略高于预期的0.6%。

数据公布后，现货黄金短线走高逾5美元。

截至21:05，COMEX期银日内涨幅达2.00%，现报22.47美元/盎司。

领峰环球分析师认为，数据符合预期，说明对于当前的短期处于历史高位的核心通胀市场已有所消化，市场对此无特点明显的情绪波动，整体影响有限，价格保持区间1745.0到1760.0震荡。

从长期来看，在不能获得足够良好的经济数据支撑下，美联储的货币政策将需要更多数据的指引，政策未来将不会特别的明朗。

多空格局将会维持平稳状态，黄金价格将会区间震荡的概率增加。

但随着未来货币政策逐渐正常化，价格调整后有继续下跌的可能。

4、随着欧洲能源危机持续加深，影响已逐渐从燃油和天然气转向石油，近期石油供应情况更加严峻。

布伦特原油价格连续第5天上涨，今年已上涨约50%，本月已上涨9%。

高盛预计油价将继续上涨，并预计布伦特原油价格到今年年底将触及每桶90美元，高于此前预计的80美元。

5、9月30日，三大指数小幅高开后震荡上行，个股普涨，截至收盘，沪指涨0.9%，深证成指涨1.63%，创业板指涨2.19%。

盘面上，化工、煤炭、有色金属等周期板块强势反弹；电力板块大幅走强，掀起涨停潮。

银行、保险等大金融板块低迷。

两市成交额未能继续突破万亿元关口，两市成交额此前连续49个交易日突破1万亿元。

J博士点评

上周快评:上周影响外围金融市场的最大因素是美国的债务危机。

在前半周，因为市场担心美国会无法提高美国国债的上限，由此可能带来政府关门和美债违约，这对美股及贵金属等资产价格造成一定影响。

美股持续疲软，金银价格也持续下挫。

到了后半周，随着美国国会通过临时支出法案，避免了政府关门，并且耶伦也呼吁取消债务上限，这些举措和信号都被市场解读为利好，美债危机暂时缓和，欧美股市股指及贵金属市场大举反弹。

在板块上，由于默沙东公布的新口服药对新冠防御和治疗有着明显的效果，这提振了市场对于战胜新冠疫情的信心，随即炼油概念、外卖及邮轮概念等出现明显反弹。

但是因为默沙东的新药是口服，而不是疫苗注射，这对于疫苗公司来说不是好消息，因此美疫苗股呈现明显跌势。

我们提醒投资者密切关注口服药的获批上市进度及效果，如果效果显著，则疫情之后的经济恢复会提速，而这将加速美联储收紧货币政策的步伐。

对于美股和金银后续走势的具体看法，我们提醒大家轻仓布局，注意风险，并且做好随时离场的准备，详细分析见下文各版块。

至于A股，上周节前氛围明显，指数价格和交易量有所下滑和缩减，最后一个交易日交易量降低到万亿以下。

板块上电力，储能，食品等板块受到限电带来的利好，涨势明显；银行股金融股有所回落呈现震荡下跌。

对于节后走势，我们认为节前的下跌释放了一部分风险，节后就算继续有所下行也不会有大的风险，整体市场将继续维持在3400-3800的区间内震荡。

板块上提醒大家继续关注食品板块，以及物流板块的机会，中长期的投资计划里，可以逐渐建仓布局此前超跌的白马股、金融股，绿色投资也是主线之一。

要注意限电对相应板块的风险影响。

详细分析，请关注本周三运昇下午茶直播——《能源危机导致滞胀风险提高，为什么说绿色投资将成为未来主线》

具体分板块分析

01A股市场方面

A股上周快评：上证指数触底反弹，创业板指仍震荡，两市成交量相对萎缩，板块涨跌不一！

上周四个交易日：上证指数前三个交易日不断下行，最低触及3518点，但在最后一个交易日有所反弹，收涨0.9%，本周累跌-1.24%；创业板指仍在震荡，周五表现强势，收涨2.19%，本周累涨1.15%。

成交量方面相对萎缩，时隔49个交易日重返万亿下方，0930日两市成交额萎缩至9500亿元。

盘面上：能源金属、电力行业、煤炭采选、输配电气、抽水储能、特高压等板块表现强势，而酿酒行业、钢铁、化肥、化纤、有色金属等板块跌幅较大

A股后市展望：结构化牛市基调不变，但短时有所承压，板块轮动、风格转化较快或成常态化，谨慎追热追高！

目前看来，上证指数3500点或为市场短期支撑点。

0930最后一个交易日两市交易额跌破万亿，一方面因素是市场短波悲观情绪的产生，另一方面的因素是因为面临十一长假，大家减仓过节的心态。

大家没必要纠结万亿成交额的情节，纵观A股历史，万亿成交额下的交易风格是市场常态，无需过度担忧！

大家近期也肯定注意到一个问题，板块轮动、风格转化较快，前两个交易日领涨的板块，很可能就转变为领跌的板块，背后原因之一应该是市场上的量化交易模式。

我们预判，此种风格或将成为市场常态化，这就加大了普通客户的投资难度。

我们建议投资人要谨慎追热、追高，稳健型投资人可做中长期布局。

比如前期跌幅较大，目前相对稳定些的大白马、业绩具有相对确定性的食品消费、医药生物、金融等板块，短期承压但长期投资价值仍在的新能源产业板块，大家可逢低布局，耐心等待！

02美股市场方面

美股上周快评：美股三大指数继续下探，周五全线反弹收涨。

上周五个交易日，道指累跌1.35%，纳指累跌3.2%，标普500指数累跌2.21%，纳指、标普500指数创下2月末以来最大周跌幅。

截止收盘，道指涨482.54点，报34326.46点，涨幅1.43%；纳指涨118.12点，报14566.70点，涨幅0.82%；标普500指数涨49.50点，报4357.04点，涨幅1.15%。

盘面上：在线教育、内地教育股、炼油概念、外卖概念、社交概念邮轮运输等板块领涨；烟草、固态电池、美国抗疫概念、电子商务、双十一等板块领跌；大型科技股、热门中概股涨跌。

后市展望：不要盲目抄底，谨防美股进一步下探，做好风险管理！

上周初我们在研报中提及：反弹回升未必就会继续拉升，建议投资人要注意风险把控，谨防仓促建仓被套！对于后市依然维持此观点不变。

从技术分析角度来看，标普指数从210920日跌破管道线后，便不断下探，中途虽有小波反弹，但于210930再次大跌，下探至4300点，且MACD绿柱变大。

虽然周五尾盘收涨至4357，但并不代表会稳步上升；若继续下探，两个点位大家可以参考：4234、4164。

即便从回升的角度来看，也不要乐观过早：如果美股在接下来的交易日上攻，但是在4436-4419处有一个明显的缺口，若不能突破，标普500便不能称为稳定，还有较大可能性反弹下跌回来。

从基本面角度来看，美国现在的情况仍不容乐观：政府债务高企、通胀恶化、加息预期等。

上周美国国会两党虽然终于达成一致，成功避免了美国联邦政府停摆，但另一场危机正在逼近。

两党仍需在10月18日之前提高或暂停债务上限，以防止因美国债务违约可能导致的失业、经济损失以及股市下跌。

03贵金属方面

上周快评：前低后高走出深V行情，差的经济数据带来好价格

上周金银走出V形走势，在前半周，因为市场担心美国债务违约问题，叠加美元指数和美债收益率走强影响，金银在周三之前承压下行：黄金最低一度跌至1720美金每盎司，白金最低跌至21.4美金每盎司。

到了周四，受到申请失业金人数超预期影响，金银开始反弹。

从这一点上看，市场现在在交易的是：较差的经济恢复，会减缓美联储收紧货币政策的步伐，而收紧货币政策的步伐越慢，金银的价格就越会得到支撑。

随后，美国参众两院通过临时救济法案，避免了政府临时关门。

而之后美国财政部长耶伦呼吁取消美国债务上限，这一呼吁将一定程度上降低美元的公信力，而作为美元替代品的金银随即接收到利好，大举反弹。

周四周五两天的反弹收复了前三天的跌势，使得金银整周呈现上涨态势。

后市展望：前半周或以回升为主，后半周需留意非农就业数据影响

上周金银受到压制的一个主要原因是美债危机，在这个危机暂时解除之后，金银在短期内或会有一定的反弹。

但是下周需要面临的是非农就业数据的挑战，如果非农数据差，那么会缓解市场对于美联储收紧货币政策的担忧，金银或还将继续上扬。

如果非农数据好，那么金银价格将会继续承压。

此外，在中期内，我们认为今年内缩减购债是大概率的事件，所以金银在四季度整体的价格走势我们不是特别看好，短期的反弹难掩中期价格向下的风险，投资者对于这点需要密切注意。

上周美国生物制药巨头默沙东表示其口服的新冠特效药将有效降低新冠的住院率和死亡率，并正在申请紧急授权上市应用。

这一消息对于疫情控制来说是一个非常大的利好，而疫情的有效控制将对金银等避险资产构成威胁。

这可能成为四季度金银价格不理想的另一诱因。

04可转债市场

上周快评：回撤趋势中

本周可转债只有四个交易日，往常节假日之前的市场表现并不理想，整体仍然处于下跌的趋势里面，之前的泡沫火热逐渐被消化，国庆之后短期有反弹，长期仍然会继续消化高溢价的泡沫，本周集思录可转债等权指数收在1837.25点，较上周1877.58点，下跌40.33点；显然沪深300指数跑赢了可转债等权指数，如下图：

关于抢权配售部分有一些思考值得再次拿出来讨论：潜伏抢权配售赚的是谁的钱？

说到这个话题，通常情况下我们是在证监会核准之后进入，买入股票等待配售可转债，可以提前卖出也可以到最后配可转债。

我们赚的钱可能来自于两部分：价格上涨赚了价差的钱或者最后配售可转债赚取的收益。

现在的可转债上市，少则20+%溢价率，多则30+%的溢价率，显然可转债上市就是高估的，我们是通过变相的配售转债赚了这部分泡沫的收益率。

对于潜伏抢权配售，风险是股价下跌，而收益来自股价上涨和配售转债的收益，我们假设股价涨跌带给我期望值是0元，但每次配售的期望收益是为正值，总体抢权配售理论上是一件正期望的投资。

上周回顾：百润转债申购，正股公司对应的就是我们常常喝的RIO鸡尾酒，属于消费品行业，转债也是值得关注；元力转债，我们建议逢低可以配置，当低于110元的价格之后，其转债会变得有价值，上市的时候元力转债最低达到108.3元，建议逢低仍然可摊大饼。

后市展望：精研转债下修股东会在国庆之后的第一个交易日，目前的价格已经反映了下修完全的预期，短期去参与博弈的价值不大，时刻关注下修之后的可转债价格变化，之后溢价率不超过20%均有一定的配置的价值。

东财转3节前迎来了杀溢价率，强赎带来的转债价格杀跌已经传导到了其他的高溢价率转债，东财转3在这一波高溢价杀跌过程中，就是最典型转债跌的比正股多，消化高溢价率。

实际上，可能短期公司并不会强赎，如此大的转债规模，强赎必然会发生踩踏。

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运昇财富&运昇家办 J博士、赵闯、贺钰强、荆汗鑫、陈心

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