基金4500027天后，才是考验恒大的关键时刻

每天都有坏消息，主体信用从未如此脆弱，整个中国地产行业因此风声鹤唳。

但是，这一切主要源于一种悲观的预测：中国恒大将发生债券违约。

实际上，7天后，市场才能确认这种预测是否将成为现实，这也是确认亚洲公司有史以来规模最大的美元债券违约是否真将发生。

10月23日，恒大必须为一笔票面价值总计20.3亿美元的美债支付8350万美元利息。

9月23日，恒大在到期日未能支付这笔利息，但这笔债券可以延期付款并且有最长30天的宽限期。

如仍未能如期支付，债券持有人才可以宣布其已发生违约。

在此之后的10月29日，恒大还须为另一笔美债支付4500万美元的利息，当日也是宽限期的最后一天。

此次集中兑付是这家陷入险境的房企证明其是否仍具有偿债能力的一次关键考验。

直到今年夏天，中国恒大还曾重申，自1996年成立以来，其还从未有过未能如期兑付债券本息的情况。

截至2021年中报，恒大尚有超过190亿美元的未到期美债。

对于以人民币计价的境内债券，9月22日，中国恒大旗下的恒大地产曾公告已与一笔债券的持有人通过私下协商予以解决，但并未明确这次支付是否以现金形式。

恒大同时拖欠建筑材料供应商和楼盘项目承包商大笔款项，偿付的手段之一是以未完工的期房来抵消部分欠款。

但对于美债，以房抵债在技术实现上没有可能。

恒大仍在竭尽一切可能避免情况继续变坏。

上述两笔美债能否如期兑付是恒大险境走向的一个风向标节点。

但坦白讲，与人民币债券相比，即使发生违约，美债持有人通过维权拿到利息与本金的方式并无多少。

美债持有人多数是外资投行旗下基金。

首先，是法律意义上的宣布违约。

根据多数海外债惯常的信贷协议，在宽限日仍未收到利息之后，债券持有人才可以通过向受托人发出书面通知来宣布已发生违约事件。

然而，必须要有至少25%未偿债券本金的持有人组织起来，才能达到宣布的门槛。

其次，在索赔阶段，美债持有人须先到恒大注册地开曼群岛当地法院通过进行索赔，待判定所涉未偿金额后，再到中国境内主张权利执行。

但是，这种执行大多是基于维好协议架构的承诺。

因为对于海外债，中国大陆注册的母公司在没有经过注册和批准程序的情况下，不能为其子公司的离岸债务提供担保。

也就是，最终能否执行的关键要素是维好协议架构会否被中国境内法院承认。

然而，我们未能查询到这种情况具有过往案例可循。

当然，上述预演大概率不会真的发生，毕竟，这也意味着海外融资渠道将对恒大彻底关闭。

其早前聘请houlihan lokey作为财务顾问，料计划将尝试通过协商来解决。

此事重大的另一层考量是：若恒大在10月23日发生实质违约，对中国整个地产行业在海外信用市场的信心依然是一记沉重打击。

同时，可能冲击内资房企甚至相关行业的股票、债券等各类资产价格。

与恒大相比，恶劣的情况已经发生。

总部位于深圳的花样年控股规模虽小，10月4日这家房企任由一笔2.06亿美元的到期美债意外违约，这笔美债没有宽限期。

此恶劣案例让人格外震惊，因为外界质疑其账上资金足以偿还这笔债务，但控股股东选择了不予偿还。

这种“躺平”的态度可能树立不好的榜样，其他房企的海外债持有人更应该为此担忧。

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