基金002160这只基金为什么把中国视作一个“例外”？

中国是一个如此重要的市场，一个如此艰难的市场，一个如此多样化的市场。

传统的新兴市场投资策略常聚焦于和该市场相关的行业，如工业、材料和能源等。

不过，这种自上而下的策略有可能忽视或低估一些目前在新兴市场蓬勃发展的行业，比如科技行业。

规模为24亿美元的哥伦比亚新兴市场基金的联席经理达拉·怀特认为，对这类新兴行业进行分析要使用不一样的方法。

现年46岁的怀特于2008年创办了哥伦比亚新兴市场基金，当时他组建了一个由行业专家、而非国别专家组成的团队，使用自下而上的策略挑选股票并构建投资组合。

不过，怀特的团队并没有忽视某个新兴市场国家的整体情况，也把监管、人口统计和其他宏观因素会怎样影响所持公司的利润和估值纳入考虑。

这一策略帮助这只基金取得了出色的表现，赢得了晨星的四星评级。

哥伦比亚新兴市场基金的3年、5年和10年回报率都高于MSCI新兴市场指数，也高于90%的多元化新兴市场基金。

1.470%的费率处于同类基金的平均水平。

不过，哥伦比亚新兴市场基金自下而上的投资策略有一个例外：新兴市场中的强国——中国。

怀特表示: “中国是一个如此重要的市场，一个如此艰难的市场，一个如此多样化的市场，以至于我们发现，用两套视角来审视这个市场的方法是非常强大的，一套从全球新兴市场部门的角度，另一套从单个国家的角度。

基金联席经理德里克·林既是一个部门专家，也是一个国家专家。

另外三位基金经理人让这个团队更加完整: 佩里 · 维克里，罗伯特 · 卡梅隆和达伦 · 鲍威尔。

中国政府关于“共同富裕”的讨论，让一些投资者对中国这个世界第二大经济体私营部门的未来感到担忧。

中国政府已经对科技公司和教育培训产业加强了监管，以控制其认为的过分行为。

怀特和林认为这些担忧被夸大了: 他们说近期这些措施是中国扩大中产阶级群体的方式，而不是努力回到计划经济。

怀特说，“今天，中国拥有4亿人口中产阶级。

也许五年后，中产阶级人口将达到6亿，而且是真正意义上的中产阶级。

有了这些人群，就会有很多投资机会”。

中国是哥伦比亚新兴市场投资组合中占比最大的国家，达到了26% ，相对于其基准是34% 。

该团队投资于政府鼓励的行业，比如创新医疗保健和电动汽车。

其中一个例子是其第五大持仓股药明生物 ，一个向全球开放的生物制品药物开发技术平台，这是自2017年以来投资组合的一部分。

生物制品是由活生物体制成的药物，包括疫苗和基因治疗。

药明生物占有全球5% 的市场份额，研究小组表示，生物制品的潜在增长可能与半导体产业相媲美。

该基金还在中国电动汽车制造商小鹏汽车 2020年IPO时买入了该公司的股份。

林看到的不仅仅是投资于电动汽车，还有自动驾驶的潜在未来。

电动汽车制造商拥有很高的进入门槛，自动驾驶可能成为一种基于订阅的模式。

突然之间，你更像是一家软件公司，拥有非常高的利润率和经常性收入模式,”他说。

这个团队采取长期视角，专注于高质量公司，已经持有了一些公司长达10年，这也解释了为什么它的换手率只有29% 。

他们寻找那些管理层值得信赖、且有着良好资本管理记录的公司。

投资资本回报率是他们最重要的衡量标准，因此他们寻找拥有良好现金流的强劲资产负债表。

该基金的耐心策略有助于在风险较高的行业平抑一些波动。

基金经理团队将企业分为三类: 全球冠军企业、国内冠军企业和未来的全球或国内冠军企业。

许多他们持仓的公司在与国有企业竞争，或者在仍然由夫妻店主导的行业中经营。

如果一家公司真的是一家创新型公司，真的是一个创新型管理团队，那么通过开展新的业务领域，或者开拓人们不喜欢的新市场，往往会产生一些指数级增长”，怀特说。

注: 截至9月30日持有记录。

回报率截至10月18日 5年和10年回报率以年化计算。

资料来源: 晨星公司 Columbia Threadneedle Investments

科技板块是该基金持仓最多的板块，基金经理更青睐电子商务，尤其是金融科技板块。

这些管理人员表示，随着电子商务普及率的扩大，这些公司在未来三到五年内应该会继续快速增长。

该团队认为俄罗斯电子商务平台 OZON 将是未来的国内冠军企业，并于2020年11月IPO时买入。

俄罗斯的零售市场每年有4500亿美元，81% 的人口使用互联网。

但是，俄罗斯的电子商务渗透率远远低于发达市场和许多新兴市场，仅占市场总额的10% ，因此有很大的增长空间。

怀特说，该基金还下注了低成本的巴西航空公司Azul 。

航空公司的航线95% 是国内航线，而 Azul 是其80% 航线的唯一选择。

在疫情爆发期间，管理层将重点放在其货运业务上，这与巴西电子商务的增长刚好同步。

Azul目前占有35% 的货运市场份额，高于疫情爆发前的20% 。

怀特认为，现在是购买新兴市场股票的最佳时机。

这些公司及其管理团队的素质甚至比五年前更强，对经济变化的敏感度也大大降低。

这是一片你现在可以买入并持有的大海,”怀特说，“就我个人而言，我从来没有持有过像今天这么多自己的基金”。

文 |《巴伦周刊》撰稿人黛比·卡尔森

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