人民币汇率形成机制的举措
在我国加入WTO后新的开放形势下，完善人民币汇率形成机制的必要性彰明较著：有利于应对金融开放对现行汇率制度的冲击、有利于提高货币政策的有效性、有利于消除汇率制度内在不稳定性。因此，需要重视以下几个方面。 首先，完善人民币汇率的决定基础。对汇率决定的各种学说进行综合，可得出一个基本结论：从短期来看，货币性的资产市场机制和预期是汇率决定的重要基础；从中期来看，国际收支的经常项目是汇率决定的基础；从长期来看，汇率是由货币方面和实体经济方面的因素共同来决定。在现阶段我国人民币利率非市场化、资本项目外汇实行较为严格管制的情况下，人民币汇率的决定基础主要是经常项目外汇收支。由于经常项目的外汇收入与支出构成了我国外汇收支的主体，从而表明我国的外汇收支与交易仍主要是与贸易等真实经济活动相联系的，因此在现阶段人民币汇率以经常项目外汇收支为决定基础，无论在理论上还是在实践上都是合理的。随着我国资本项目管制的逐步放开和人民币逐步走向市场化，外汇市场的供求也会更多地体现经常项目外汇收支以外的外汇供求，人民币汇率的决定基础将会由经常项目外汇收支逐步过渡到经常项目为主兼顾其他因素特别是资本流动。其次，矫正汇率形成机制的扭曲。银行结售汇的强制性与银行间外汇市场的封闭性是导致人民币汇率的形成机制扭曲的重要原因，使人民币汇率难以成为真正意义上的市场汇率。因此，应将目前国内企业的强制结售汇制逐渐过渡到意愿结汇制，使整个外汇供求有效地出清价格，同时使价格也能灵活地引导和调节供求。实行经常项目可兑换后，基本实现经常项目的意愿售汇，资本项目的意愿售汇还需要根据资本项目开放的进程逐步改进。健全和完善外汇市场。一是增加市场交易主体，推广大额代理交易。增加外汇市场的交易主体，让更多的金融机构和企业直接参与外汇的买卖，并逐步推广银行代理企业在银行间外汇市场买卖外汇的大额代理交易。这样有助于避免大机构集中性的交易对市场价格水平的操纵，防止汇率的大起大落；同时也有利于有效降低大企业的交易成本，便于监管机构对交易的监控。二是增加外汇市场交易品种。外汇市场上交易品种和交易方式的状况对外汇交易量有重要的影响。毫无疑问， 为改变这种状况，应增加市场交易的币种，可增加外币与外币之间的交易即主要西方国家货币之间的交易，如美元兑日元、马克等货币的交易，以满足外汇指定银行以及客户的不同需要；加快推行远期外汇交易，远期外汇交易是一种较为合适的规避汇率风险的方式，而且开展远期外汇交易对于增强外汇市场供求的灵活性、改善人民币汇率的形成机制都有重要的意义。三是健全外汇交易方式。目前我国外汇市场主要是以电脑自动撮合方式成交的银行间外汇交易市场，和国际上通行的商业银行做市商交易制度有较大的区别。这种交易方式在强制结售汇制度下效率比较高，但是如果过渡到意愿结售汇制度后，进入原有的结售汇交易系统的交易可能萎缩。在这种情况下，需要加快发展商业银行做市商制度， 并使汇率真正反映市场参与者的预期。第四，增加人民币汇率的灵活性。包括扩大人民币汇率的波动区间，减少中央银行在市场上的干预频率，运用其他经济方式和手段调整汇率水平。适当放宽人民币汇率的波动幅度，使市场交易主体能够比较自由地根据汇率信号做出反应，使汇率能够比较真实地反映外汇市场供求关系的变化，从而进一步完善人民币汇率形成机制与调节机制。除每天波动幅度外，还应规定每年波动的幅度。这将向市场传递中央银行减少干预的重要信号，为中央银行减少市场干预频度创造条件。在市场供求基础上，人民币汇率调控目标可从盯住美元转为盯住一篮子货币。篮子中包括美元、日元和欧元三种货币，可根据贸易情况选择适当权数。采取盯住一篮子货币的方式，有助于淡化市场对美元兑人民币汇率的关注程度，稳定我国对美元区、欧元区和日元区的贸易条件。当市场供求关系与篮子货币计算出的目标汇率有差异，甚至方向不一致时，必须以市场供求关系为基础进行调整。第五，改进人民币汇率调节机制。为了使人民币汇率保持合理水平和稳定，改进人民币汇率调节机制的方法是，对汇率的短期和中期波动的调节，主要通过外汇市场来进行，即依靠中央银行在外汇市场上的操作，影响外汇市场供求关系的变化，来实现调节的目标；而对于汇率的长期水平及其走向，则主要依靠中央银行通过改变基准汇率(或直接改变，或通过在外汇市场上的操作来间接改变)来实现调节的目标。中央银行对外汇市场的调控需要进一步完善和加强，调控手段将进一步规范。中央银行主要利用法律手段和经济手段，也应辅之于行政手段对外汇市场进行管理，以维护外汇市场秩序。公开市场操作的作用要进一步发挥；中央银行的干预方式除了直接干预方式以外；诸如通过调整利率来影响汇率、信号宣示效应等间接干预方式将逐渐采用。为保持汇率的相对稳定和合理水平，中央银行应建立外汇平准基金；同时应建立人民币汇率监测系统，形成市场基准汇率制度，以提高干预的有效性；还应加快推进外汇市场同货币市场和国债市场的有机结合，灵活运用各种调控手段。对外汇市场的风险进行控制，避免或降低风险，这也是中央银行调控外汇市场的一个重要方面。进行远期外汇交易，是控制人民币汇率风险的有效途径，因此需要大力发展银行间的远期外汇市场。坚定不移地保持人民币汇率的基本稳定保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，有利于我国经济社会持续健康发展，也有利于世界经济金融的稳定。在金融全球化迅速发展的情况下，汇率变动对一国经济的重要影响日益显著，而经济持续、快速、健康发展是维护国家金融安全的根本所在，因此，从这个意义上来说，保持人民币汇率稳定的意义不仅在于促进我国经济发展，而且更为重要的是，这也是维护国家金融安全的必然选择：汇率稳定政策有利于经济发展、有利于防范金融风险、有利于保障金融体系平稳运行、有利于外汇管理体制改革e5a48de588b6e799bee5baa631333361303036。完善汇率机制的核心是提高汇率形成的市场化程度，增加汇率弹性，而不是简单调整汇率水平。需要强调的是，完善汇率机制是我国自主的选择，必然要充分考虑我国社会、经济的承受能力，避免汇率大幅波动。国内外主张人民币汇率升值的一个重要原因就是所谓人民币汇率的低估。人民币汇率是否低估?如果低估，低估的程度有多少?这是一个有激烈争议的话题，通常受到经济利益的驱动。例如美国的一些企业组织，包括美国制造商协会等，认为人民币低估的程度高达40%左右。国内学术界也有人认为人民币是被低估的。但是由于人民币汇率近十年基本未动，而我国的资本项目并没有完全放开，因此所有的基于自由市场经济的模型，其结果都是难以令人置信的。我国生产力水平已经有较大的提高，经济增长的质量也在不断提高，我国企业已逐步从价格竞争转向产品质量竞争，出口竞争力明显增强。从整体上来看， 随着西方发达国家国内投资机会的饱和，由于我国拥有世界上最大的潜在市场和投资环境的不断改善，将在长时期内对外资保持很大的吸引力，我国资本项目将会保持一定的净流入。这些因素决定了未来人民币汇率将保持升值趋势。但是，未来的升值趋势并非等于当前人民币汇率就存在着低估，这是两个不同层次的概念。另外，即便是人民币汇率需要升值，也必须经过周密的测算，究竟升值幅度是多少、选择何时升值。这项改革是一项涉及多方面的系统工程，要综合考虑我国宏观经济运行、社会发展和国际收支状况，考虑银行系统和其他有关方面改革的进程，还要考虑周边国家和地区以及世界经济金融的因素，逐步稳妥地推进，来不得半点差错。在所有非自由浮动的汇率制度安排中，汇率有一段时期内偏离均衡水平是正常的。因此产生了一个需要关注的问题，是否只要货币不均衡就需要调整? 到2004年12月末，该市场一年期美元兑人民币贴水在4800点左右， 但我们也可以找到相反的例子，在1997年亚洲金融危机期间，一年期美元兑人民币升水最高时达到了11000多点，也就是说，如果人民币被允许自由浮动，当时人民币会贬值到9.4092。但是，由于我国政府坚持人民币汇率不贬值，该升水逐渐消失。需要指出的是，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定已经成为人民币汇率制度改革的基本原则。从固定汇率退出，扩大汇率灵活性是开放中新兴经济体汇率制度演变的普遍现象。研究表明，在货币受到投机压力时被迫退出固定汇率体制往往会对经济造成较大的损失，而在宏观经济稳定、短期资本受到较严格管制的情况下退出则容易获得成功。在当前美元贬值的国际金融环境下，特别是在国际“热钱”都在伺机投机人民币汇率升值的压力下，只要人民币汇率有任何风吹草动、人民币管理浮动的区间稍有扩大，人民币币值必然冲上区间上限，并产生更强烈的人民币进一步升值的预期，“热钱”会更多地流人。显然，实行人民币弹性汇率机制必须考虑以下几个因素：一是我国宏观经济稳定，市场体系完善，金融体系安全；二是要有科学的方案，以保证我国积极健康持续发展；三是要考虑对周边国家的影响，我国对周边国家负责，对世界负责。因此，我国政府对人民币汇率升值持谨慎的态度是理所当然的。
论人民币汇率机制改革 在对人民币汇率机制现状和问题做了阐述分析的基础上，作者认为，人民币汇率真正回归到有管理的浮动是汇率调整的主导趋势，并就人民币汇率机制如何改革，如何确定汇率水平，如何逐步完善汇率机制市场化等问题提出了改革的政策措施。 汇率机制；浮动汇率：汇率目标区 当前，人民币汇率机制的改革是我国深化金融体制改革的核心内容之一，这是一项复杂的系统工程。本文就此问题作了比较系统的阐述和分析，并提出了改革的思路和有关改革的政策措施。 一、现状与存在的问题 1994年人民币汇率并轨，1996年12月1日人民币实现了经常项目下可兑换，从此人民币汇率机制的运行建立在人民币经常项目下可兑换的基础上，但汇率形成机制主要受两个因素的影响：一是强制结售汇制度，即除了少数外商投资企业外汇收入和少数经批准可保留的外汇收入外，其他多数中资企业仍需无条件地把外汇收入全部卖给外汇指定银行。二是中央银行对各外汇指定银行的结汇周转头寸实行限额管理，也就是说，外汇指定银行在办理结售汇过程中，对于超过其规定的结售汇周转头寸，必须在银行间外汇市场抛出；反之，对于不足其规定的结售汇周转头寸，该外汇指定银行必须在银行间外汇市场补足。这样频繁进行的“抛”或“补”，便形成了外汇市场的供求关系，并以此为基础形成次日交易货币(美元、日币、港币)对人民币交易的基础汇率。 上述汇率机制的形成，虽然由市场供求来决定，但是从严格意义来说，它并未形成全面的外汇供求关系。这是因为： 1.虽然目前我国对经常项目的外汇支出基本上没有限制，但是对资本项目仍实行较为严格的管理，这种外汇体制下的外汇市场上形成的外汇交易关系受到体制约束，不能充分、完全地反映市场真实的外汇供求关系。加之，在近几年的实际运作过程中，由于出口贸易增长快，外贸出现大额的顺差，同时外资大量流入，特别是在1996—1999年间，人民币的利率水平高于美元的利率水平，造成结汇额大于售汇额，在银行间外汇市场上表现为外汇持续供大于求，而同期限外汇需求则相对不足。在银行外汇市场主体缺乏，市场内在机制尚未健全的情况下，市场机制调节外汇供求的功能得不到充分发挥。虽然中央银行几次调整了外汇指定银行的结售汇周转外汇头寸，也不能从根本上改变外汇供求关系，于是只能是中央银行被动入市进行干预，充当外汇交易最后差额的承担者，失去了外汇调控的主动权。 2.汇率变化缺乏弹性。1994年以来，除1997年外，我国国际收支经常项目和资本项目都出现双顺差的局面。外汇市场上外汇长期处于供大于求的状况，中央银行对外汇市场的干预不可避免，为此，人民币汇率水平不是纯粹由市场供求决定，在很大程序上，受国家宏观经济政策的制约。从1995年到2001年，人民币对美元升值5%，近三年多来，人民币对美元的汇率，只是在1美元兑8.27—8.30元人民币之间波动，波动幅度和弹性区间极小，汇率基本上是钉住美元。因此，如何真正回归到按多种货币不同加权所组合形成的一揽子货币的汇率变动而变动，以及主要根据市场供求来确定汇率，还需作进一步改进和完善。 3.金融市场的不完善，利率尚未实现市场化，资金不能自由流动以及金融工具的匮乏，都造成我国外汇市场仍是一个不成熟、不完善的市场。因此，中央银行的干预和国家宏观经济政策的取向对外汇的供求起到很大的调节作用。 二、对汇率机制改革的思考 要形成真正由市场外汇供求确定的汇率运行机制，必须实现人民币资本项目下的可兑换，使外汇资金供求完全放开，这才能实现市场真正的供求关系。但需要注意的是，即使实现了资本项目下人民币的可兑换，也不能忽视国家宏观经济政策的取向和中央银行的干预调控作用。 如何确定一国货币的汇率水平，保持一种“最佳”或“适当”的汇率水平，涉及到均衡汇率问题。也就是说，使汇率的变动与一个经济内部和外部关系获得一种协调、合理的关系，方能促进和达到内外平衡和总供给与总需求的平衡，充分发挥人民币汇率作为调节整个国民经济的杠杆作用。为此，应进一步鼓励和推动人民币汇率的基础理论研究和实证分析研究。国际价值论、购买力平价论，出口换汇成本、均衡汇率模型、汇率预警模型以及其他有关模型都值得研究和探讨。 在我国加入世界贸易组织，金融市场将全方位开放的框架下，应构建和完善市场机制——特别是人民币汇率机制。世界贸易组织所倡导的基本原则是自由竞争原则、自由贸易原则、非歧视原则和透明度原则。在这种原则下，我国经济要全方位与国际接轨，适应和迎接经济金融全球化的挑战，就必须撤除资本国内外自由流动的障碍。这就要求做到国内外资金价格市场化，首先是利率的市场化，进而是汇率的市场化。也就是说，在逐步实现资本项目开放的条件下，实现人民币的自由兑换，是人民币与外币的价值比较和自由兑换形成的市场均衡汇率的基础。只有这样，才能把国内外市场价格信号更直接、更迅速、更准确地反映出来，才能使中国经济与实行自由竞争和自由贸易原则的国际经济融合，才能使国内价格体系逐步与国际市场价格体系真正接轨，才能使竞争机制在各个层面上反映出来。 三、对国际货币基金组织改革建议的评述 近年来，国际货币基金组织在成员国第四条款年度评估报告中，对于世界经济增长显著放缓背景下中国经济的良好表现给予了肯定，并高度评价了我国的宏观经济政策。国际货币基金组织还提出了人民币汇率制度改革的建议。主要内容包括：(1)逐渐增加汇率弹性，以有助于中国加快融入世界经济以及推进结构性改革；(2)欢迎最近更多地使用汇率波动区间，鼓励将来更大范围地使用有关区间，扦逐渐放宽波动空间；(3)在放宽汇率浮动区间的基础上，改为钉住一篮子货币。 总体而言，国际货币基金组织基本赞同我国在金融市场改革方面采取的渐进做法，但是，具体分析国际货币基金组织的有关建议，应注意以下几个方面的问题。
焦点：人民币汇率涨跌有迹可循市场化波动反令投资者变冷静路透香港5月27日 - 市场从疯狂到理性，只需一个811汇改的洗礼。是的，尽管目前美元加息预期再起、人民币贬值压力仍在，但在人民币兑美元逼近前期低点的当下，整个市场却表现冷静，不得不令人感叹：811汇改惊险一跳的人民币，目前已冲过险滩步入市场化波动的另一重天地。恰如一位中资大行交易员所描绘的：人民币目前可谓轻舟已过万重山。汇改前的人民币，只是围着美元这颗恒星旋转的行星；现在，已经变成与美元、欧元等保持相对平衡状态的恒星了。而这种变化，则令市场对未来人民币汇率走势的预期更依赖于宏观基本面，从而使投资者保持更多理性，大幅减弱了汇改之前的迷茫与汇改伊始的情绪化影响因素。“说实话，境外的贬值预期并没有消退，但更加理性了。因为市场是可预期的，至少预测人民币中间价更精准了。”华侨银行资深人民币投资分析专家谢栋铭就表示。花旗银行中国区资金交易部主管姚振华则指出，811汇改以后，该行对人民币中间价的每日测算跟央行公布的实际值吻合度很高，而市场价与中间价的偏离也很小。“今年以来，央行确实是根据与市场沟通的规则，要求报价行来计算和发布中间价的。”他称。“这表明了中间价对即期价格的联动和指导效应。”姚振华称。央行在本月公布的一季度货币政策执行报告中称，目前已经初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。**市场化反而更利人民币汇率的稳定预期**另有美资投行的交易员也表示，目前的人民币市场相当淡静，在整个市场弄清楚人民币中间价形成机制后，海外市场的疯狂炒作热情反而偃旗息鼓了。“兑美元的单边不太好炒了...，一篮子汇率里e68a84e8a2ad7a686964616f31333361303561有美元、欧元、日圆，以及新兴市场货币，中间价的变化显得更复杂，市场化程度太高了。”他称。在中间价符合央行提出的形成逻辑后，美元对人民币中间价与即期汇率的相关性就成为市场关注的另一个问题。简单说，即期价格与中间价的偏离度，就变成中间价是否有效的重要衡量因素。根据花旗银行的数据纪录，自3月份至今的61个交易日中，有35个交易日美元对人民币中间价处于当日即期交易价格区间内；有59个交易日中间价不偏离当日即期交易价格区间0.1%。“这足以证明中间价对即期价格的联动和指导效应。”姚振华称。**兑美元贬值幅度温和**在人民币汇率的涨跌有迹可循之后，市场对其未来的走势则更多地集中在了基本面的分析上。特别是对美元的走势分析，则成为金融市场重点关注的对象。“现在市场不再会像1月份那次，觉得人民币会大幅贬值或者一次性贬值，比较接受目前这种兑美元温和贬值。”谢栋铭称。他称，人民币和其他亚洲货币没啥区别，属于跟着美元大趋势变化。目前总体还是看多美元，所以今年相对应的人民币兑美元汇率可能会到6.6-6.7之间。对于美元未来的走势，香港中文大学经管学院教授、前美联储达拉斯高级经济学家王健在接受路透专访时则表示，美元目前处在第三个升值周期，已经达到上一个周期的高位，也算是历史高位，而且美元升值的影响已经传导到实体经济，所以继续大幅升值的动能不足。“我上周在美国很很多海外基金经理聊过，他们认为中国经济虽然放缓，但是即便增速下滑到5%-6%，依然高于世界大多数国家，美国近几年的经济增速只有2%左右。”他称，“所以他们认为，如果此时撤出中国，会丧失比较好的机会。”而对于人民币汇率今年波动引发的换汇潮，王健认为，目前人民币是从固定汇率向浮动汇率发展的过程中，人们可能还不习惯波动，稍微贬值一点，就导致国内很多人把人民币换成美元。“但像美国和加拿大，汇率波动非常大，人们并没有频繁的把资产从一种货币换成另一种货币，因为他们都习惯了。”他称。（完）
关于后危机时期人民币汇率发展趋势研究的论文答辩问题
1.你认为，金融危机对人民币汇率的最直接影响是什么?2.美国期望人民币升值的目的是什么?3.现阶段人民币是否应该升值?为什么?4.汇率与经济之间的关系是怎样的?5.现阶段，我国汇率政策的目标是怎样的?6.你认为现在的汇率水平合理吗?为什么?7.请你预测一下，今后人民币汇率可能的变动趋势。
利率市场化、资本帐户自由兑换和人民币国际化如何有机结合起来？
关于这个问题，有个很经典的理论叫"不可能三角理论"；
不可能三角理论是学者们根据蒙代尔—弗莱明模型推理而来的，即固定汇率、资本自由流动和货币政策有效性三者只能选其二。一般说来，大国都希望保持货币政策的有效性，因此，若要实现资本自由流动，就必须放弃固定汇率制。蒙代尔本人并没有做过如此明确的表述，克鲁格曼将“资本自由流动、固定汇率制和货币政策有效性，这三者不能全部满足”，归纳为不可能三角理论。
现在针对中国的实际情景，提出协调推进金融改革：
我们不能机械地将某种金融改革观直接应用于我国的改革中，而应该将国外的理论与中国实际相结合。金融改革过程中，应该深入考察、全面分析经济金融体系的变化发展，防范金融指标的超调。教条地坚持“大爆炸式”改革理论或者“先内后外”、“先外后内”等金融改革模式，而不考虑实际情况的变化，无异于“刻舟求剑”，改革也难以成功。根据开放宏观经济理论，我们可以得出结论，只有协调推进金融改革，才能减少金融指标超调。
大致意思就是说摸着石头过桥，慢慢改。
怎样认识人民币汇率与人民币国际化的关系
1. 人民币国际化必然要求人民币汇率市场化。2. 人民币国际化加快我国汇率制度和国内金融市场新的变革。3. 合理的汇率制度和发达的金融市场是货币国际化的支撑。
1. 人民币国际化必然要求人民币汇率市场化。2. 人民币国际化加快我国汇率制度和国内金融市场新的变革。3. 合理的汇率制度和发达的金融市场是货币国际化的支撑。
汇率市场化的什么是汇率市场化
如果说利率市场化是深化市场经济改革在国内资金市场上的必然反应，汇率市场化则是我国主动参与国际范围内资源配置的重要举措。新中国成立后先是学习苏联采用了依靠要素投入，首先是资本要素(投资)驱动经济的粗放增长模式，改革开放后是模仿日本的出口导向型模式，采取“出口导向”的国家对外经济政策，用出口需求弥补由要素驱动造成的消费和内需不足，总体上是以投资和出口驱动的粗放增长方式。要素价格的严重扭曲鼓励高资源投入、低经济效率项目的扩张。要素价格定得过低；为了支持出口导向的政策，本币的汇率由进口替代时的本币高估转为低估。如果说在经济发展的初始阶段，以偏离市场供求的汇率政策支持特定的经济发展目标还可以理解的话，在我国已成为世界第二大经济体的今天，这种政策无论如何已经难以为继。国际金融危机更是使我国的出口导向政策既不可能(需求限制)，也缺乏吸引力(外汇储备缩水)。实际上我国的汇率市场化改革已经开始。2012年央行把银行间即期外汇市场人民币兑美元交易浮动幅度由5‰扩大至1%，并在银行间外汇市场推出人民币对日元直接交易。2005年汇改以来，人民币对美元汇率和实际有效汇率已经累计升值超过30%，经常项目顺差占GDP的比率由2007年峰值的10%降至目前的不到3%的水平。
人民币贷款利率市场化，汇率变化等对国内经济金融有何影响？银行如何应对？ 急求，请尽可能详细
利率的降低会增加货币的供给，自“9 11”事件之后已成为汇市中非常普遍的现象），才会给汇价走势带来新的变化。由于预期的缘故。当央行公布利率变化符合预期时，汇价走势也就常常会符合“谣言来临时买进，事实来临时抛出”的规律，只有当利率变化幅度超过市场预计范围时，市场已经提前对央行的升降利率行为和央行利率变化的幅度作出预先估计，并在市场汇价走势中予以体现（这种提前炒预期的市场行为，造成本国货币对外贬值；利率的上涨会降低货币的供给，造成本国货币对外升值调整银行利率是国家控制其货币政策的重要手段。一国的中央银行主要通过利率这个工具控制货币供给量的变化，以达到控制通货膨胀、促进经济发展的目的。从通常理论意义上来讲。由于利率调整对经济的影响具有滞后性，因此这种理论上的影响往往在几个月之后才能在市场中得以体现。但在实际汇市交易中，汇价的短期表现却经常会与理论解释截然相反。由于市场的预期不同也会对汇价走势带来影响。当市场认为减息有利于经济发展时，减息行为将成为对汇价走势的利好消息；当市场认为升息虽然能够抑制通货膨胀，但同时也限制经济发展时，升息行为将会带来不利影响
