中国近10年来的外汇市场改革
论人民币汇率机制改革 [内容摘要]在对人民币汇率机制现状和问题做了阐述分析的基础上，作者认为，人民币汇率真正回归到有管理的浮动是汇率调整的主导趋势，并就人民币汇率机制如何改革，如何确定汇率水平，如何逐步完善汇率机制市场化等问题提出了改革的政策措施。 [关键词]汇率机制;浮动汇率:汇率目标区 当前，人民币汇率机制的改革是我国深化金融体制改革的核心内容之一，这是一项复杂的系统工程。本文就此问题作了比较系统的阐述和分析，并提出了改革的思路和有关改革的政策措施。 一、现状与存在的问题 1994年人民币汇率并轨，1996年12月1日人民币实现了经常项目下可兑换，从此人民币汇率机制的运行建立在人民币经常项目下可兑换的基础上，但汇率形成机制主要受两个因素的影响:一是强制结售汇制度，即除了少数外商投资企业外汇收入和少数经批准可保留的外汇收入外，其他多数中资企业仍需无条件地把外汇收入全部卖给外汇指定银行。二是中央银行对各外汇指定银行的结汇周转头寸实行限额管理，也就是说，外汇指定银行在办理结售汇过程中，对于超过其规定的结售汇周转头寸，必须在银行间外汇市场抛出;反之，对于不足其规定的结售汇周转头寸，该外汇指定银行必须在银行间外汇市场补足。这样频繁进行的“抛”或“补”，便形成了外汇市场的供求关系，并以此为基础形成次日交易货币(美元、日币、港币)对人民币交易的基础汇率。 上述汇率机制的形成，虽然由市场供求来决定，但是从严格意义来说，它并未形成全面的外汇供求关系。这是因为: 1.虽然目前我国对经常项目的外汇支出基本上没有限制，但是对资本项目仍实行较为严格的管理，这种外汇体制下的外汇市场上形成的外汇交易关系受到体制约束，不能充分、完全地反映市场真实的外汇供求关系。加之，在近几年的实际运作过程中，由于出口贸易增长快，外贸出现大额的顺差，同时外资大量流入，特别是在1996-1999年间，人民币的利率水平高于美元的利率水平，造成结汇额大于售汇额，在银行间外汇市场上表现为外汇持续供大于求，而同期限外汇需求则相对不足。在银行外汇市场主体缺乏，市场内在机制尚未健全的情况下，市场机制调节外汇供求的功能得不到充分发挥。虽然中央银行几次调整了外汇指定银行的结售汇周转外汇头寸，也不能从根本上改变外汇供求关系，于是只能是中央银行被动入市进行干预，充当外汇交易最后差额的承担者，失去了外汇调控的主动权。 2.汇率变化缺乏弹性。1994年以来，除1997年外，我国国际收支经常项目和资本项目都出现双顺差的局面。外汇市场上外汇长期处于供大于求的状况，中央银行对外汇市场的干预不可避免，为此，人民币汇率水平不是纯粹由市场供求决定，在很大程序上，受国家宏观经济政策的制约。从1995年到2001年，人民币对美元升值5%，近三年多来，人民币对美元的汇率，只是在1美元兑8.27-8.30元人民币之间波动，波动幅度和弹性区间极小，汇率基本上是钉住美元。因此，如何真正回归到按多种货币不同加权所组合形成的一揽子货币的汇率变动而变动，以及主要根据市场供求来确定汇率，还需作进一步改进和完善。 3.金融市场的不完善，利率尚未实现市场化，资金不能自由流动以及金融工具的匮乏，都造成我国外汇市场仍是一个不成熟、不完善的市场。因此，中央银行的干预和国家宏观经济政策的取向对外汇的供求起到很大的调节作用。 二、对汇率机制改革的思考 要形成真正由市场外汇供求确定的汇率运行机制，必须实现人民币资本项目下的可兑换，使外汇资金供求完全放开，这才能实现市场真正的供求关系。但需要注意的是，即使实现了资本项目下人民币的可兑换，也不能忽视国家宏观经济政策的取向和中央银行的干预调控作用。 如何确定一国货币的汇率水平，保持一种“最佳”或“适当”的汇率水平，涉及到均衡汇率问题。也就是说，使汇率的变动与一个经济内部和外部关系获得一种协调、合理的关系，方能促进和达到内外平衡和总供给与总需求的平衡，充分发挥人民币汇率作为调节整个国民经济的杠杆作用。为此，应进一步鼓励和推动人民币汇率的基础理论研究和实证分析研究。国际价值论、购买力平价论，出口换汇成本、均衡汇率模型、汇率预警模型以及其他有关模型都值得研究和探讨。 在我国加入世界贸易组织，金融市场将全方位开放的框架下，应构建和完善市场机制--特别是人民币汇率机制。世界贸易组织所倡导的基本原则是自由竞争原则、自由贸易原则、非歧视原则和透明度原则。在这种原则下，我国经济要全方位与国际接轨，适应和迎接经济金融全球化的挑战，就必须撤除资本国内外自由流动的障碍。这就要求做到国内外资金价格市场化，首先是利率的市场化，进而是汇率的市场化。也就是说，在逐步实现资本项目开放的条件下，实现人民币的自由兑换，是人民币与外币的价值比较和自由兑换形成的市场均衡汇率的基础。只有这样，才能把国内外市场价格信号更直接、更迅速、更准确地反映出来，才能使中国经济与实行自由竞争和自由贸易原则的国际经济融合，才能使国内价格体系逐步与国际市场价格体系真正接轨，才能使竞争机制在各个层面上反映出来。 三、对国际货币基金组织改革建议的评述 近年来，国际货币基金组织在成员国第四条款年度评估报告中，对于世界经济增长显著放缓背景下中国经济的良好表现给予了肯定，并高度评价了我国的宏观经济政策。国际货币基金组织还提出了人民币汇率制度改革的建议。主要内容包括:(1)逐渐增加汇率弹性，以有助于中国加快融入世界经济以及推进结构性改革;(2)欢迎最近更多地使用汇率波动区间，鼓励将来更大范围地使用有关区间，扦逐渐放宽波动空间;(3)在放宽汇率浮动区间的基础上，改为钉住一篮子货币。 总体而言，国际货币基金组织基本赞同我国在金融市场改革方面采取的渐进做法，但是，具体分析国际货币基金组织的有关建议，应注意以下几个方面的问题。
18年中国外汇市场动荡频频，19年会好一点吗
当前，我国经济正处于逐渐复苏阶段，政府实行稳健中性的货币政策，并不利好于股票市场。与此同时，国内外汇交易近两年则以平均70%以上的速度增长。股票市场相对于外汇市场来说，在交易量上远远不是一个等级。全球股票市场的每日交易量在1910亿美元，而国际外汇市场的每日交易量在6万亿美元，外汇市场的交易量大约是全球股票市场的31倍，是全球债券市场的7倍。尽管目前中国的外汇市场没有从政策上开放，但是从业人员、市场规模、投资者数量都以井喷的态势，强势崛起。
一、我国外汇市场构成
中国的外汇市场分为两个方面：1.柜台市场。又被称为零售市场，是指外汇指定银行与客户之间进行交易的市场。主要业务是结售汇业务，还包括与进出口贸易有关的国际结算业务、国际投资、国际信贷、贸易融资等。 2.同业市场。又被称为银行间市场，是外汇指定银行为了轧平外汇头寸，相互进行投机交易而形成的外汇买卖市场，包括中央银行与经营外汇业务银行之间的交易和经营外汇业务银行之间的交易。
二、中国外汇市场的两大板块
1.人民币兑外币市场：人民币兑外币交易涉及到了人民币，对国内经济的影响比较大，因此受到了许多交易限制。2006年4月，我国银行间外汇市场正式推出人民币外汇掉期业务。在零售市场上，可以和美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、新西兰元、港元等进行即期交易和远期结售汇业务。中国外汇市场的本币兑外币业务，是以上海的中国外汇交易中心为核心展开的。
2.外币兑外币市场：这一部分市场不涉及人民币，因此交易限制比较少。不仅机构投资者，个人投资者也可以委托银行或有权经营外汇业务的金融机构参与市场中。外币兑外币市场可以和几乎所有可自由兑换的货币，如美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、新西兰元、港元等，进行即期、远期、掉期、期权等交易。
三、外汇市场的参与者
1.外汇银行：外汇银行是外汇市场的主体，一般经中央银行指定或授权而经营外汇业务。它包括以经营外汇业务为主的本国专营银行，兼营外汇业务的本国银行和其他金融机构，设在本国的外国银行分支机构、代办处或其他金融机构。外汇银行可以与外汇市场中的所有参与者发生交易，包括其他的外汇银行、中央银行、外汇经纪商、客户。
2.中央银行：中央银行在外汇市场上除了担任传统的市场监督者的角色之外，还要通过买卖外汇干预市场进而影响汇率变化。外汇短缺时，中央银行在外汇市场上大量抛售外汇以降低外汇汇率；外汇过多时，则在外汇市场上吸纳外汇以使本币不会升值过高。
3.外汇经济人：外汇经济人对外汇市场的主要贡献是起联络作用，作为外汇银行之间或外汇银行与客户之间的中介，接洽外汇交易，从中收取佣金。外汇经济人能够为客户瞬间联系上交易对方并完成交易而不披露交易双方的名称。随着电讯系统的日益完善，各银行的报价可以直接在计算机终端屏幕上公开显示，使得外汇经纪人面临着更为激烈的竞争。
4.客户：在我国，客户是指与外汇指定银行存在外汇交易关系的公司或个人。根据其交易目的可以分为三类：第一，交易性的外汇买卖者，如进出口商、旅游者、国际投资者等。 第二，保值性的外汇买卖者，如资产管理机构。第三，投机性的外汇买卖者，即外汇投资者。
四、外汇市场交易模式
外汇市场提供竞价和询价两种交易方式：竞价交易又称集中撮合交易机制，指会员各自通过电子交易系统提交自己的买入报价、卖出报价，交易系统按照“价格优先、时间优先”的原则进行逐笔撮合，自动配对成交。询价交易指交易双方协商议定交易的币种、金额、价格、期限等要素的交易方式。
五、外汇市场清算方式
按照交易对手的不同分为集中清算模式和双边清算模式，其中竞价交易采用集中清算，询价交易采用双边清算。集中清算指外汇交易完成后，交易中心作为中央对手方为交易双方提供清算服务。双边清算是在交易双方在交易达成后，按照约定的要素进行资金交割。
按照交割方式的不同分为全额清算和净额清算，交易中心为人民币外汇竞价交易提供多边净额清算服务，为外币对竞价交易提供多边净额清算服务或全额清算服务。全额清算是对外汇交易逐笔办理资金交割，净额清算是将清算会员同一清算日的外汇交易按币种进行轧差后办理资金交割。
六、中国外汇市场交易量概况
根据国家外汇管理局统计数据显示，2017年5月，中国外汇市场总计成交12.84万亿元人民币（等值1.87万亿美元）。其中，银行对客户市场成交2.04万亿元人民币（等值2971亿美元），银行间市场成交10.80万亿元人民币（等值1.57万亿美元）。
为什么中国政府会影响人民币外汇市场上交易
中国是世界上比较大的发展中国家!在全球经济中起到了重要的推动作用，世界上很多国家都与中国有很大的进出口经济来往!那么中国政府在经济措施方面对全球的经济也是有很大的影响力的。那么在国际间的进出口贸易的经济来往中汇率也就是一个重要的因素，一个国家的政策往往就会影响这个经济社会的发展情况。所以像中国这样一个发展中的大国，政府的财政措施对世界的经济社会的影响也是不忽视的! 在近期的汇率问题上，中国政府增持外债，这样的局面就会是中国政府增持的哪个国家的债券，那么这个国家的汇率就会受到一定程度的影响!因为中国政府在全球经济社会中的地位相对其他国家较重要地位。中国的一些经济活动就会影响其他周边国家的经济活动，这就进一步对该国家的汇率影响! 所以中国政府的一些政策对外汇市场的交易是有一定的影响!
