基金630001一份季度报告暴露了基金业绩不佳的问题 东部循环被优化为投票给列表末尾的错误目标

红周刊记者|曹

去年的状元赵毅，今年就没了表现。东环优化，长城双动力长期表现不佳。

今年以来，内地基金业绩排名因市场风格突变而重新浮出水面。去年年底一批以新能源板块荣耀为荣的基金集体倒退。

结合最近结束的公开发行季度报告，基金双重业绩的原因清晰呈现。

风信息数据显示，从年初到4月29日收盘，基金净值增长率最高的产品是林英瑞管理的广发价值领先、唐管理的广发多因子和管理的宝应优势产业，净值增长率分别达到39.64%、33.99%和30.5%，而年内净值回撤幅度最大的华夏产业升级净值下跌了23.46%。

同时，今年以来，净值增速低于-20%的基金有6只，净值回撤10点以上的有78只。

记者注意到，今年表现不佳的产品大多集中在军品重仓。比如第一季度，中国航空高新和中国航空机电有限公司

去年，状元迅速黯然失色。

广发基金林英瑞冲到了榜首

一份季报显示，目前处于领先地位的林英瑞主要部署在银行、能源、有色金属等板块，其中杭州银行、中煤能源、兖州煤业是广发的三大尴尬股。

对于中煤能源，他列出了两个市场：a股和港股。截至4月30日收盘，年内中煤能源港股股价上涨84.12%。

值得注意的是，2020年底基金规模只有3.95亿元，随着今年基金良好业绩的推动，产品规模迅速增至45.87亿元。

在追逐利润的基金涌入之后，港股可能是基金持续布局的领域。林英瑞指出：“我们在港股低估值领域的布局已经取得了较好的阶段性收益，未来我们还会继续将一定的仓位暴露给港股的价值风格，因为在风格正常化的过程中，港股有很多潜在收益较好的品种。

同样，业绩优秀，肖骁管理的宝应优势产业的重仓与广发领先价值的重仓大相径庭。

宝应优势产业主要集中在电气设备、机械设备、化工和建材等制造业，也涉及有色金属等行业。

从个股来看，仲恺精密、海尔、明泰铝业是基金的三大尴尬股。

在去年业绩突出的股权基金中，年底夺冠的农行汇理实业4.0明显退步：今年，其长期坚持的新能源行业相关的轨道表现较弱。截至4月29日收盘，该基金今年的净增长率仅为-6.56%。

基金第一季度报告显示，十大尴尬股中，部分与新能源产业链相关的股继续持有，部分化工股新进入尴尬。

在去年高速增长的情况下，新能源概念股估值迅速上涨。比如宁德时代去年股价上涨230.48%；今年以来，股价大幅波动，今年涨幅仅为8.23%。

无独有偶，去年涨幅高达191.96%的赣锋锂，今年以来仅上涨了1.86%。团团股由热转冷也对基金组合短期表现有显著影响。

从赵翼的仓位调整来看，与去年第四季度相比，他今年第一季度的十大尴尬股也是从去年涨幅较高的金山办、普泰来、同伟等转移过来的。

然而，被取代的有刘颖股份、中联重科股份、恩杰股份等。

除了去年业绩辉煌的基金外，《红周刊》的记者还发现，极少数基金去年和今年的业绩并不好，无论是什么市场风格，似乎最终都没能提高业绩，其中张玉坤管理的东方周期优化就是一个例子。

截至4月29日收盘，东环首选净增长率仅为-21.03%，在近2000只同类基金中排名第四；去年，该基金的净增长率仅为-11.66%，是2020年最差的活跃股票产品。

去年至今，基金净值已被提取32.69%。

基金第一季度报告显示，十大尴尬股中，广威复合材料、钟健科技、新安属于化工板块，紫金矿业、西部超导、洛阳钼业、西部矿业、宝体属于有色金属板块，AVIC高新、AVIC机电属于国防工业板块。

值得注意的是，这10只尴尬股都是基金第一季度的新品种，去年年底的尴尬股全部被替换。

如此剧烈的仓位和股份变动，在正常操作的活跃股权产品中是罕见的。

从过去的操作过程来看，基金一直存在频繁的仓位调整。比如去年二季度末，基金也主要集中在电脑和小家电上，比如雷克萨斯软件和Roborock自去年第三季度以来，此类股票已经消失，而金融和房地产行业则成为该基金的“新宠”。

风统计显示，2020年基金周转率高达530.26%。

今年第一季度，在换岗过程中，基金经理很可能在行业选择上犯了很大的错误。

虽然去年以银行为代表的金融板块出现了上涨迹象，但股价并没有快速上涨，反而在第一季度表现明显，银行股在公募第一季度大幅上涨。

但东方周期优化似乎未能坚持持有该板块，一季度银行股全部从尴尬股行列中转出。

从整体股价表现来看，截至

4月30日收盘，该基金一季度末的重仓股年内平均跌幅11.75%，而四季度末的重仓股今年以来的平均跌幅仅为1.59%。

其次，该基金所选的标的也存疑问。

今年以来，顺周期中的有色和化工是两大较为出色的板块。

但是该基金重仓的有色和化工股大部分股价都处于大幅下跌状态，例如有色板块中，基金重仓的西部超导和宝钛股份股价跌幅分别达到33.17%和29.23%；化工板块中的光威复材和中简科技的跌幅也分别达到29.93%和29.01%。

对比来看,有色板块年内表现最好的章源钨业，股价涨幅已经高达86.72%，化工板块年内表现最好的江苏索普，股价涨幅已经高达129.95%。

从后视镜角度倒推，要求基金经理必须选到热门板块中表现最好的标的或许过于苛求，但是选到多只大幅下跌的股票，或许不能仅用运气不好解释了。

再次，该基金在重仓行业的选择中也出现了失误，一季度新进的中航高科和中航机电2只重仓股皆隶属于军工股。

按照申万一级行业分类，国防军工板块是今年以来市场表现最差的板块，中航高科和中航机电的跌幅分别为16.01%和13.8%，也在一定程度上拉低了该基金的净值。

业绩的持续表现不佳也招来基民的用脚投票，导致规模逐渐缩水、岌岌可危。

一季报显示，基金一季度末的规模仅有0.28亿元，清盘警报已经鸣响；但从过往历史来看,该基金往往能够化险为夷，例如在2020年各个季度末，它的规模分别仅为1.36亿元、1.06亿元、0.1亿元和0.15亿元。

加仓军工受挫，

长城双动力等基金同样深陷泥潭

今年以来排名落后的基金，绝大部分都倒在了军工股上；而军工主题基金更是未能幸免，国家安全、军工安全、军民融合等字眼频繁出现在排行榜的末端，包括规模排名前十的部分基金公司中，年内排名落后的产品也不乏其人，例如博时军工主题，基金今年以来的净值增长率约为-19.42%，而去年全年业绩则是翻番。

根据中信证券分析，军工板块的行情在2020年11～12月提前表现，而进入2021年流动性预期收紧以及整体回调下，军工行业的长期增长逻辑以及业绩持续兑现能力反而受到质疑，并引发大幅调整，表现出明显的“反身性”，特别是在军工行业能否持续兑现业绩方面存在较大的预期差。

记者注意到，在全市场类基金中，今年也有产品栽在了军工股上。

以长城双动力为例，该基金今年以来的净值增长率只有-21.37%，在1654只同类基金中排在倒数第2位。

根据基金合同，长城双动力的投资目标是充分挖掘上市公司从内生性增长到外延式扩张过程中产生的投资机会，追求基金资产的长期增值，并没有将投资范围局限在军工航天领域。

但是根据一季报，该基金的前十大重仓股中包括6只军工概念股，它们分别是鸿远电子、新雷能、航发动力、航天电器、中航重机和抚顺特钢。

而除了新雷能之外，其他5只股票年内迄今均出现下跌，其中航发动力跌幅最大，达到了36.16%。

查看过往逐季季报，《红周刊》记者发现，从去年开始，长城双动力就开始重仓军工股，虽然去年该基金只收获了1.62%的收益率同类排名倒数；但是从重仓股的涨幅来看，鸿远电子、航天发展等军工股的确是彼时基金重仓股中涨幅最高的几只标的。

今年一季度，在规模缩水的前提下，基金经理持有军工股的比例有增无减，包括航天电器从4.87%的比重增至5.47%，鸿远电子从4.47%增至7.47%……由此，军工股在一季度的整体回调也影响了基金的表现。

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