基本面POP MART:潮剧行业第一股 现在还好吗？

POP MART刚上市的时候爆炸，从39HKD涨到最高的107.6，然后一路下跌到46.65，然后又开始反弹。

作为POP MART的第一手股东，我从来没有好好研究过这家公司。

公司的业务公司主要是跟潮玩盲箱。说实话，我看不懂，因为我不玩。

POP MART的客户中，75%是女性，58%是30岁以下，和我不重合。

而且上市之初POP MART发生大火后，2021年1月之后热度恢复正常。

当然，从百度指数来看，它的知名度还是最高的。

POP MART有护城河吗？虽然我不玩这个游戏，但初步结论是：可以。

原因如图。

限量版娃娃直接在闲鱼上涨了好几倍，00后放养娃娃就跟放养中年茅台一样。

在消费品牌中，最强的是具有“社会”属性的品牌。POP MART的社会价值就是品牌的真正价值。至于收藏和惊喜的价值，那是次要的。

就像BTC一样，有一个人们玩耍的圈子，所以它有价值。

另外，即使经历了一些公关危机，POP MART的品牌价值也没有受到太大的损害，从毛利率就可以看出来。

但是POP MART有一个不确定的风险，就是IP生命周期有多长？龙卷飞镖和水浒牌也流行了一阵子，也有小孩子自己换牌的现象。说他们有很强的社会属性是有道理的，但不知不觉就消失了。

Hello Kitty已经存在了40年，现在还不知道POP MART名下的IP是否拥有和这些经典形象一样持久的生命力。

这也是我不看文化创意产业的原因，包括电影电视剧。很难说某个IP或者某部剧的生命周期能持续多久，下一个IP或者下一部剧能不能变成爆炸。

但如果能像漫威漫画那样，造出生命周期长的IP，就相当于造出了一台印刷机。

POP MART可以吗？不知道。

这是这家公司最不确定的部分。

ROE及其构成作为一家新上市公司，ROE具有明显的波动性。

首先，净利率略有下降，但与往年相比仍处于较高水平。下降6分也不能说有什么问题。

销售费用率和管理费率都略有上升，最高的是销售费用率。

这意味着POP MART还处于市场扩张期，其高毛利率完全可以支撑其“烧钱”。

第二，看周转率，周转率变化最大的是流动资产，可以猜到。

仔细看看资产负债表，增长最大的是钱，18年1亿，19年3亿，20年57亿。

所以，如果不能单纯的看，就会觉得POP MART的ROE下降了，业绩失败了。

下降的原因是什么？不是劣币，是太多钱。

当然，管理层会怎么花钱，这是一个未知的问题。有的公司会为了理财而买，有的干脆就留在那里。有些CEO虽然技术很棒，但确实不擅长资产配置。

最后，看财务杠杆，很明显POP MART的ROE下降也与杠杆率下降有关。另外可以看到流动资产占比更高，这也可以解释为什么流动资产周转率也在下降。

另外，到现在为止，POP MART没有生息债务，完全不需要借钱。

只有不缺钱的公司才能做到这一点。

现金流POP MART 2020年净利润表现不太好，19年5亿，20年5亿。

但你不能只看这个。企业的价值在于现金流，而不是利润本身。

2020年，POP MART的净营运现金流增速将高于净利润增速。

总而言之，从根本上来说，POP MART并没有变坏。

它的ROE下降了，但是钱增加了，还没花。

它的现金流仍然和印刷机一样好。

上市后，公司筹集了资金，非常富有，所以这些钱将用于产品和市场的扩张，这将带来公司的快速增长。

如果真的没地方花，给股东分红也不错。

钱多导致的ROE下降不是坏事，因为钱总是促进业绩提升。

如果POP MART基本面没问题，管理没问题，那么当我们开始花钱，建设资源，用盈利能力代替资产的时候，ROE肯定会提高，股价肯定会上涨。

POP MART还有继续成长的可能吗？2020年，POP MART的营收将达到25亿，增长49%。

但看起来25亿并不是个大数字。

要回答一家公司是否有可能继续成长，有必要分解成这些问题：

行业有没有增量？也就是蛋糕还能继续做大吗？增量来源很多，一个是销量，一个是价格。

有没有可能增加市场份额？也就是POP MART能不能偷别人的蛋糕？我觉得POP MART还是有机会的，无论是增量还是市场份额。

根据Jost Sullivan报告，2019年中国潮剧市场规模达到207亿元，15-19年复合增长率为34.6%，2024年可能达到763亿元，19-24年复合增长率为29.8%。

很多人会说中国的出生率在下降，年轻人越来越少，但行业的驱动力不是人口的粗放型增长，而是渗透率不断提高，财富不断增加。

换句话说，“入坑”玩的玩家越来越多，花的钱越来越多。

根据Jost Sullivan的数据，在潮起潮落的消费者中，有19.8%购买次数超过5次，反映出高回购的特点；27.6%的客户表示，他们每年的潮剧预算高于500元人民币，相当于8.5%

再说市占率的提高，也是很重要的一个增长动力。

2019年，泡泡玛特市占率8.5%，行业CR5 为22.8%，远未达到成熟的水平。

如果对标日本市场，万代的市占率就已经达到60%以上。

即使达不到日本市场的成熟度，以泡泡玛特的竞争优势，还是有望乘着行业的东风受益。

就是有点贵。

泡泡玛特是潮玩第一股，暂时还没有合适的对标，如果拿奥飞娱乐和邦宝益智来看，合理的市盈率也就60-70左右，何况泡泡玛特是在港股上市，你说不清楚它该有的PE是多少。

鉴于泡泡玛特的市场情绪热度已经降温，市盈率继续下行的概率要更大。

就算泡泡玛特的基本面依然良好，业绩还将改善，但如果买得贵，你依然要用很长的时间来消化掉高昂的PE，这也是为什么很多大师都说“买好的不如买得好”。

要对泡泡玛特进行估值，还是要用现金流贴现的方法。

最近在新生资本学习现金流贴现模型的课程，按课程计划，6月底到7月初，我应该会在本专栏上发布一份泡泡玛特的估值报告，欢迎关注本专栏“林北的投资笔记”以待后续。

让股价再跌一会儿，不差这一两个月。

股市指数行情:上证指数 3418.87 -0.65% 深证成指 13933.81 -1.95% 恒生指数 28610.65 -0.09% 道琼斯 34777.76 +0.66% 纳斯达克 13747.18 +0.84%，财经股市大盘新闻资讯泡泡玛特：潮玩行业第一股，现在还好吗？基本面。