止损高级警卫组股份 “私募一哥”清算保卫战

想做时间的朋友，首先要跨过预警清算线。

东方港湾董事长丹斌最近遇到一个烦恼：刚运营三个月，公司旗下一只基金净值下跌超过20%，触及产品警戒线。

这意味着未来的投资之路将极其曲折艰难。

根据风险控制合同，触及警戒线后，基金的下一步操作将受到一定的限制。

有的会限制仓位，比如净值跌破0.9，只有50%以下的仓位才允许操作；如果降到0.8以下，只能在30%左右的仓位操作。

更何况，如果不允许开新仓，基本上就失去了运营空间。如果想让产品超过1，只能靠运气和市场合作。

是什么原因导致基金净值在短时间内大幅缩水？答案在东方港一篇关于《某产品预警线触碰说明与未来操作策略》的文献中给出。

01高位全仓“抱团”股份

第一，我们之前的重磅白酒、互联网零售等行业龙头都有20%以上的回撤；而汽车制造龙头企业最大的退出比例接近50%。

第二，因为基金的成立正好赶上了上涨的高峰期。

第三，母公司当时在满仓。

选择“抱团”股票，高位入市，在满仓操作，很自然，基金净值在短时间内会大幅度撤回。

当然，面对节后股市的调整，东方港并没有坐以待毙，采取一定的风险控制措施。

该公司表示，出于谨慎考虑，估值较高的股票头寸在3月份减少，从而避免了一些投资股票的大规模回撤。

目前基金谨慎操作，持仓3-40%。在个股配置上，更多考虑的是下跌的风险，同时可以有更大的向上弹性，争取利用这个持仓水平把基金净值带回一个安全的净值区间。

02私募和自助

不做私募基金，很难理解产品触到警戒线后的痛苦，濒临清盘的不眠之夜。

事实上，丹斌最近表示，投资中最大、最无形的压力就是警戒线和清算线，在一定情况下让人很难“患得患失”。

现在，它的产品打出了警戒线，而斌却回应了八个字：直面问题，直面困难！

同时，他进一步解释了产品的现状和下一步的运营策略：

这是警戒线，远离清算线。

预警线和清算线的设置导致投资困难是真的，因为即使是大公司也有时间调整，但我们会克服困难，处理好！

《时间的玫瑰》我曾经说过：“如果我的投资不好，一定是因为我的专业能力，绝不会是因为我的人品，我保证！”我们将专注于增加职位和投资该产品！

但是，斌没有详细说明如何专注于增加头寸和投资该产品。

但在私募行业，加仓投资往往意味着自己掏钱。

2015年股灾期间，另一位私募股权巨头葛卫东，曾经为自己的钱买单，补仓投资自己的基金，发誓不退净值，不赎回，并将部分收益交给投资者。然而，基金的净值花了长达五年的时间才得以修复。

当然，在危机面前，私募绝不是自救的唯一途径。与投资者协商修改或取消清算线也是保证产品生存的重要途径。

李滨投资基金经理梁斌曾承认，2018年其一款产品跌破止损线，但由于买入的股票都具有较高的增长弹性，与客户沟通后止损线从0.7降至0.6。

除了以上两种方法，还有一种最考验基金经理。

2018年，希瓦资产下新发行的一款基金产品净值跌至0.8263，距离清算线仅一步之遥。

在压力下，梁鸿通过一系列操作将濒临破产的产品转化为安全产品

集中公司优秀短线交易者，对产品采取止损严格的短线交易；

严格选择低风险目标配置低风险债券；

采用一些风险可控的场外期权组合配置；

购买商品基数、反向回购等一系列低风险操作。

直到基金净值达到0.9，洪亮回到30%的仓位，然后基金净值达到1以上才恢复一半仓位。

三种方法中，斌最后选择了最简单的一种，毕竟能用钱解决的问题都不是问题。

如何和时间做朋友？

随着巴菲特和芒格的价值投资理念逐渐深入人心，章雷等价值投资经理相继在中国市场取得巨大成功。

做时间的朋友，做长期的人的想法越来越被投资人认可。

但清算线和警戒线就像两座大山，阻碍私募践行价值投资理念。

事实上，在阳光私募基金发展的早期，私募很少，信托公司也没有对产品规定止损要求。

但在2008年市场大跌后，信托型渠道产品开始设置平仓线，平仓线设置在0.8或0.7附近。

在清算线之上，通道还设置了警戒线。如果跌破0.9或0.8的警戒线，私募将受到更严格的持仓和交易限制。

在规则下，一些私募不得不放弃越买越多的想法，扮演追涨杀跌的角色。

另一方面，国外大型成熟投资机构普遍不设立警戒线和清算线，从而使雷克萨斯基金在1985年拥有了5000多次的盈利神话。

由于担心花旗集团的破产风险，该基金在2009年才被出售。

这也是其历史上卖出的唯一一只股票。

尽管其成功是建立在赌对国运、买入估值低等因素基础之上，但从过程上看，确实是始终践行着做时间的朋友的理念。

如果有预警线和清盘线的约束，在1937年标普500指数下跌超过50%的时候，LEXCX基金恐怕就已清盘。

可见，摆脱了预警线和清盘线的束缚，才能更好的做时间的朋友。

经历了这次产品预警风波后，但斌对于公司未来的产品发行思路，也做出了调整：公募基金的好处是不用管预警线和清盘线的问题，坚持理念更容易！我们也决定以后不发行有此类限制的产品了！

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