基金202011业绩不佳 长城双电源基金经理下台 重军工 郭蕊国家安全净值跌至谷底

红周刊记者|张橘

由于军股持续低迷，今年以来很多重仓军股基金产品净值表现不佳，甚至有产品双基金经理“辞退”。

2021年以来，在内地公募基金净值表现排名中，排名靠前的基金多为煤炭、钢铁、有色金属等资源类股。而排名靠后的基金，无论是股票型还是混合型，大多被重仓股拖累。

记者《红周刊》发现，这些基金产品大致可以分为两类：一类是全市场风格的基金，如长城双动力、摩根士丹利创新等。从去年第四季度开始，增加了军品库存配置，结果收效甚微；另一类是华夏军工安全、SDIC瑞银国安等军事题材产品，严格按照基金合同进行配置，最终在今年的业绩中遭遇“垫底”的命运。

那么在今年军股低迷的情况下，他们为什么不选择温和的风格漂移呢？

上海券商分析师王小明指出：“军工板块是高贝塔板块，走势与大盘高度相关，灵活性也更高；此前市场普遍预期军工行业盈利能力不断提升，近期上市公司季报也显示行业整体营收同比增长8.2%，归母净利润同比增长34.8%。

因此，2020年底，在流动性充裕和业绩预期爆发的叠加下，看到更多军品股的情绪明显放大，反过来推高了行业整体估值。

但春节过后，随着市场的整体回调，军股的长期增长逻辑和持续履行业绩的能力开始受到质疑，随着市场调整而调整。

长城双动力“班”两位基金经理

零经验“新人接手，留下隐患。”

五一之后，长城基金宣布更换其长城双电源基金经理。之前共同管理的基金经理游和龙双双下台，继任者为苏。

根据基金网的公开信息，苏是一个不折不扣的新人。目前基金经理岗位的工作日只有10天左右。

那么，新人苏管理的长城双动力是一个什么样的基金产品呢？规模方面，2015年长城双电的规模达到了14.47亿元的新高，但之后继续萎缩。到今年一季度末，规模只有1.11亿元。

规模的不断缩小，应该和产品性能差密切相关。

据Wind信息，在过去5个完整的交易年中，长城动力以2019年40%左右的收益率排在同类产品中游，其余几年业绩和排名都很差，尤其是2020年，1.62%的净增长率在983只同类基金中排名第981位。

2021年，长城双动力净业绩依然不佳，净增长率为-23.12%，在1654只同类基金产品中排名倒数第二。

事实上，面对这样一只“朝不保夕”的老基金，理论上来说，如果安排、廖汉波、谭这样的名字在未来接手可能会更好，但公司选择了一个基本“零经验”的新人接手。

从基金在第一季报中的位置来看，两位前基金经理在实战中出现了明显的误判。

数据显示，基金经理在第一季度进行了大规模的头寸调整，将上一季度几乎所有的重仓股减持了一半。在保留宏远电子、航发电力、航发电气三支原有重仓股的同时，还新增了雷能、AVIC重型机械，使得军品股数量仍保持在五支。

从持仓净值比排名来看，这五只军股在六大尴尬股中占据五席，其市场表现对基金组合的影响明显较大。

然而，不幸的是，自年初以来，除了股价成功上涨

当然，两位基金经理也在第一季度买入了一批新的顺周期股票，如紫金矿业、抚顺特钢、赤峰黄金、赣丰锂业、银泰黄金等。除抚顺特钢外，其他四家公司年内均实现增长。但由于其相对于军品股的持仓比例有限，且安排资源股时间较晚，即使四家公司股价上涨，对基金组合业绩的贡献仍然有限。

在基金季报总结中，当时的基金经理说：“这个产品占比大的军工板块年初跌幅较大，明显拖累了净值。但考虑到行业景气度还在提升，估值很快回落到合理区间。第一季度继续关注

等等。

此外，在第一季度，该产品减少了在消费电子和其他行业的持股，并换来了一些受益于通胀预期的大宗商品周期性股票。

吉安基金分析师指出：“对比龙和游的基金头寸，我们可以发现他们在选股时更倾向于关注成长股，配置较为保守。此外，他们交易频繁，经常进行波段操作。

SDIC瑞银集团的国家安全指数从顶峰跌至谷底

头号尴尬股比例超限，涉嫌违规

除了以军品股为主配置的全市场基金外，军品主题产品今年整体表现属于“差”类。

风闻信息显示，截至5月12日收盘，除SDIC瑞银国安、华夏军保、Boss军标外，全年净值跌幅超过22%，长盛航天海上装备等军标基金全年也下跌近20%。

《红周刊》，记者注意到，上述军事题材产品，过去一年比较孤独，去年基本都有辉煌的表现。

例如，SDIC瑞银国家安全基金在2020年实现了90%的净增长，并跃升至同类基金的前100名。

但是进入2021年后，它的表现就很低了。截至最近一次收盘，其净增长率为-22.32%，在1991年同类基金中排名第1989位。

净值表现不佳，与市场不强有关，或者是集中重组，超高比例持有单一标的。

首先，从本季度的股票持仓量来看，基金经理将股票持仓量从上一季度的92.30%提高到了92%。

.91%；其次，基金经理敢于在首季逆市加仓军工股甚至不惜比例超限，如头号重仓股中直股份的持仓占比就达到了10.23%，一举突破单一持股不得突破10%的上限规定。

问题在于，中直股份股价表现并不给力，年内跌幅超过了20%。

除去第一大重仓股中直股份外，基金经理对另三大重仓股的持股比例也突破了9%，分别是中航沈飞、中航机电和航发动力，然而这3只股票年内跌幅也均大于10%，尤其是航发动力跌幅在30%以上。

其实，这还不是十大重仓中下跌最大的，重仓股洪都航空的下跌幅度已经超过了45%。

对此，王晓明分析指出：“权益类基金中，军工行业投资市值占基金资产净值比的平均值，在2020年末提升到过去10年高位，一季度这一比例出现了小幅调整，未来军工板块的配置比例可能随着板块盈利的边际减弱呈现均值回归的过程。

军工主题基金经理现状堪忧

经验有限、半路出家掣肘主题投资

据《红周刊》记者不完全统计，目前内地公募基金经理中，毕业于国防军工专业的掌门人几乎没有，部分军工主题公募的基金经理仅有过卖方做行业分析师的经验，或是半路出家、非科班出身原因，掣肘了主题投资结果。

整体上，军工主题产品在各家公募权益产品中的地位不高，某种程度上有沦落为给新人练手的嫌疑。

除去上文提到的“零经验”新人苏俊彦外，同样在基金经理岗位从业经验寥寥的还有中邮军民融合的现任基金经理郑玲。

作为该基金的第三任基金经理，这位女将目前的累计任职时间尚且不足1年。

作为金融硕士出身的她，早年曾在航天科技财务有限责任公司担任过投资经理，或许这也是她简历中惟一与“军工”有过的交集。

对比今年一季报和去年四季报的持仓情况，在全数重仓军工的同时，重仓股变化并不大，仅用振华科技和菲利华替代了航天电器和派克新材。

此外，易方达国防军工的现任基金经理何崇恺同样是一位出道不久的“新秀”，天天基金网显示，其目前累计的任职时间大约是1年半。

而更值得一提的是南方军工改革，自明星基金经理茅炜卸任后，当前搭档管理该基金的两位基金经理均为新人，其中金融学硕士出身的郑晓曦任职将近两年，她与军工的缘分来自于在公司曾经负责过军工等行业的研究；而另一位基金经理邹承原当前任职尚不满1个月，他同样是非科班出身，从军工行业研究员直接上位的。

对比来看，在军工主题基金的掌门人中，《红周刊》记者还是发现了几位相对经验丰富的人士，然而他们在实战中同样遇到了各自的问题。

譬如上文提到的国投瑞银国家安全基金，该基金自成立以来的惟一基金经理就是李轩，这位毕业于英国利兹大学管理学硕士的海归基金经理，目前在管的产品仅此1只，此前他曾短期参与管理过公司的1只保本基金，但最终黯然收场。

对于李轩来说，当前的当务之急是如何解决产品将近67亿元庞大规模所带来的投资不便，毕竟在主动军工主题产品中,一季度末仅有易方达和富国的产品规模在其之上。

当然，在一众军工主题舵手中，去年所管产品实现业绩翻番的兰乔或许是最受瞩目的，他在基金经理岗位任职时长大约5年半，是这一阵营中最为经验丰富的一位。

然而去年以来，他所管理的产品数量在快速增多的同时还是留下了一定的业绩隐患：去年迄今，他先后接手了3只新基金，目前已成为公司权益团队中“一拖五”的基金经理。

对于军工股的前景和重点投资方向，王晓明表示：“从财报上看，过去几年上游军工电子和新材料公司成长性较强，对应的航天电器等个股也是公募基金等机构配置军工行业时的择股重心。

基于基本面角度上看，这类上游军工电子和新材料公司因为军民融合、对应的新能源车景气度还在上行区间，这类板块依然是行业中值得关注的方向。

爱方财富总经理庄正提醒：“从申万国防军工指数的成分股来看，在总共87只的成份股中,纳入指数超过5年的股票仅有10只，这说明大部分成分股因为业绩持续性较差而被剔除了。

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