巴菲特保险持续下跌，洋河股份跌停，背后的这些原因必须知道

明天就是端午节，所以我也不废话，直接上干货。

第一个，两种增长

现在投资者有一份资产甲共计10000股，每股盈利1元，价格10元，明年每股盈利1.1元，从1元到1.1元，这叫做增长。

假如市场估值不变，当年企业不分红，但是投资者的股权价值增值了10%。

现在投资者有一份资产乙共计10000股，每股盈利1元，价格10元，明年每股盈利1元，。

假如市场估值不变，企业当年每股分红1元，共计分红10000元，分红再投资，投资者买进1000股，共计持有1100股，投资者的股权价值增值了10%。

这两种增值本质上等值的。

你持有一份资产，如果估值不变，那么复合收益率为净资产收益率×+股息率。

如果你持有的资产每年内在价值增值10%，但是你的资产总值每年增值20%，你认为可以持续多久？

价格只是价值的一种衡量尺寸，这个尺寸是由交易双方的报价决定的，在长期的，大量的交易中，价格围绕价值呈现随机分布。

第二个，中国平安和中国太保

雪球球友统计了中国平安的保费收入情况，这里借用一下：

续期业务在增长，代理人脱落带来的保费损失开始改善。

新增业务极差，新增个人业务继续恶化，同比负增长30.7%。

财险业务也是负增长。

中国太保好一点，寿险和财险部分一到五月保费收入分别为1211.73亿，676.09亿，同比增加4.04%和7.24%。

新华保险1到 5月累计原保险保费收入为826.71亿，其中五月份同比下滑15%。

很容易得出结论：整个保险行业在寒冬，中国太保最好，保持正增长。

所以，这两天有人问我为什么中国太保大跌？现在可以回答了：我不知道。

我们思考：社会还需要保险吗？需要什么样的保险？保险应该怎么销售？

据今日保数据，今年一季度个险市场前十的人力数据呈现20%的负增长，伴随人力下滑的还有增员的困难和实动率的下滑。

根据交流数据显示：

前4月的主流寿险公司新增代理人数量负增长近50个百分点，约70万人。

同期，解约脱落者超过百万人，脱落率同比劲升超30个百分点。

另一个人力核心数据，实动率也迎来了大幅下降。

前4月的主流寿险公司月均实动人力下降近30个百分点。

联想百万人力的减少、活动率的下降，和脱落率的上升、实动率的下降，今年个险渠道负增长将是大概率事件。

所以我们看到平安的个险数据不好的时候要结合行业背景和企业实际出发，这样投资者心里会好受些。

在传统的人海战术中，招人等于保单，吃一波就走，片面追求数据，企业管理跟不上，行业乱象丛生，代理人收入上不去，无法为消费者提供高品质的服务。

注意这里的逻辑，是现有高收入，才有高服务，如果说在行业发展初期，可以有高服务带动高品质，但是在行业内卷，价格战流行的时候，这个逻辑已经不通，只能倒过来：高收入才能带来高服务。

人海战术已经失效，区别是自己主动改变，如中国平安，或者被逼着改变，这里不点名，现在还站着不动的只能挨打。

和改革时间吻合，中国平安的改革领先同行约两年，区别是19年主动为之，现在的保险企业是顺应时势，不得不变。

未来的保险行业销售端我觉得代理人是服务高质量客户的，因为人力成本会比较贵，银保渠道和互联网渠道将会对同质化产品走向，互联网保险还会有一些场景化的产品。

那么一个保险公司要获取超额收益，产品的差异化是根本，渠道的变革是产品起飞的张力。

再说说为什么今年的保险这么难卖？我觉得一方面疫情后时代贫富差距增加，绝大多数人的实际购买力是缩水的，而房价在涨，物价在涨，那么人们的实际消费能力是减少的。

另一方面，保险的消费并不是稳定的，在人海战术下，其消费呈现周期性，一波消费完，新的需求需要积蓄，在今年一季度新旧保险交替对市场有了一次强烈的刺激，所以今年二季度的销售很难，我预计今年三季度也未必能改善。

大环境，小环境，具体公司的经营，环环相扣，中国的保险业应该是最艰难的时候。

但是我相信，这个行业未来的前景还是光明的。

第三，洋河股份跌停。

今天洋河股份盘中跌停，市场一片懵逼，不知道是为什么。

今天的交易量达到64.54亿，洋河股份总市值为3183亿，占比约2%，考虑到实际流通量，今天的卖盘是相当大的。

这样的能量只能是机构。

从盘后分析看，最大的可能性是这样的：6月10日晚间，洋河股份发布《关于调整部分公司领导工作分工的通知》，表示经研究决定：张联东主持股份公司全面工作，分管集团贸易全面工作，主持双沟酒业、双沟酒业销售公司全面工作。

刘化霜协助钟雨做好股份公司经理层工作，分管产品中心和国际化战略工作，负责集团贸易党委工作。

刘化霜目前担任洋河股份执行总裁、苏酒集团贸易股份有限公司董事长、党委书记。

大家看一下两位管理层的履历。

有人说，白酒嘛，傻子也能经营好，管理层不重要。

真的是这样吗？

我在《理性的投资者》一书中第二章《巴菲特的价值投资》中“巴菲特和企业管理”部分讲：

巴菲特曾经有过一段名言：我是个好投资家，因为我是一个企业家。

我是个好企业家，因为我是投资家。

在我看来，这绝对是一句大实话。

在“巴菲特20个经典投资案例的基本情况”表格中，我们在“改善经营管理”中看到“是”的有六个，除了三个是作为“野蛮人”去拆解企业的，三家是企业陷入经营性危机作为救火员去参与的，但是我认为事实远远不是这样。

这里可以用通用再保险企业的收购做例解。

巴菲特在投资它之前，伯克希尔本身就有了规模不小的保险业务，而且已经拥有了像政府雇员保险企业等一些保险企业了。

此外，巴菲特还认识通用再保险企业的所有者。

这种丰富的经历和资源使得他对这个企业的理解要胜过大多数分析师。

即便是面对通用再保险企业的管理层，他的相关知识仍然显得熠熠生辉。

就像这个故事所说，当巴菲特首次面见这个管理团队、讨论收购该企业的相关事宜时，他说道：“我会完全放手。

由你们这些人经营自己的企业。

我不会干涉。

但当他随后开始谈论政府雇员保险企业的情况并引用一些数据时，整个团队都惊愕不已！当时的首席承保官泰德·蒙特罗斯惊叹道：“天啦！这叫完全放手！”由此看来，巴菲特尽管没有直接参与企业经营，但是对自己投资的企业非常清楚。

如果说这个案例还不足以说明情况，我们看一下巴菲特收购北伯灵顿企业后，企业和其的一段访谈中巴菲特说过这样一段话：“你们只需按照你们过去的那种方式做就行了。

我或奥马哈的任何人，都不会涉足诸如劳工问题、采购问题、机车购买问题或任何其他的这类问题。

这主要是因为——我们购买这家企业，是因为它管理得不错。

如果到了不得不为北伯灵顿企业引进管理层的境地，那么，我们双方都有麻烦了。

在北伯灵顿的访谈中，巴菲特继续讲：“我们寻找的标的都是经理人对自己的企业充满激情的企业。

这是真正的区别所在。

我是指，对某种事情有激情的人，都会带来日常工作和决策之外某种特别的东西。

除非我认为你们对这个企业有很高的激情，否则，我今天真的不会在这里。

我是指，在企业的日常运转中，有官僚气息贯穿其中，是不可思议的问题。

这在美国是行不通的。

激情是一个重要的成功要素。

你会常常在家族企业里找到这种要素，而在专业管理的企业中，发现它的概率就不是那么大了。

但我确定在北伯灵顿企业存在着这种激情。

事实上，在巴菲特的投资生涯中，一直极其重视管理层，巴菲特的专业知识并不局限于那些相关的概念，他还构建了一个人脉网——都是一些足智多谋之人，包括许多CEO。

例如，在媒体行业，在帮助他发现和评估投资机会上，与像凯瑟琳·格雷厄姆和斯坦·利普西的这种亲密关系，肯定使巴菲特受益良多。

在他的投资决策中，对管理层的信任始终起着核心的关键作用，但在他投资生涯的中期阶段，他不仅开始关注管理层的可信任性和经营能力，而且也很在意他们理智配置大额资金的能力。

像在某些案例上，就如何谨慎小心地进行收购和资本支出，巴菲特就给出一些指导性的意见。

我们再看看巴菲特最喜爱的企业是什么样的？可口可乐、美国运通、喜诗糖果、盖可保险等等，这些企业并不具备独特的先天性经济资源，在任俊杰先生的《穿过迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见》中关于巴菲特的投资有如下的描述。

第一句话：平凡的事业创造了不平凡的业绩。

所谓平凡的事业，是指伯克希尔旗下的这些非上市企业大多属于巴菲特笔下的“一般商品事业”，最多也只是“强势的一般商品事业”，它们距离“市场特许经营事业”或者“弱势的特许经营事业”还有不小的距离。

然而，伯克希尔正是靠着这些平凡的事业创造出了极为不平凡的业绩：在1965~2014年的近50年里，每股收益的年复合增长率达到了20%以上。

第二句话：非凡的业绩源自非凡的管理人。

既然事业是平凡而普通的，那么出色的业绩必然源自出色的管理人。

究竟有多么出色？按照巴菲特自己的话说就是：这些人都是“艺术大师”级的人物。

第三句话：非凡的管理人造就了非凡的管理边界。

如何理解这句话？我们还是听听巴菲特自己是怎样说的吧！“在我们不断增加旗下的事业体时，我会被问及我一个人究竟可以应对多少个经理人同时向我报告。

我的回答相当简单：如果他是一颗酸柠檬，那么即使我只管理一个人也已太多；如果我管理的部下都像我们旗下已经拥有的那些经理人那样，那么对于我来说这个数目将没有任何限制。

内布拉斯加家具大卖场、水牛城新闻报、喜事糖果、寇比吸尘器与史考特飞兹、黑尔斯博格、吉列等等这些伯克希尔旗下的企业哪一家是有着天生的稀缺经济资源呢？

在第二章中的商业模式中我长篇累牍地分析效率模式是因为现在在股市中有一种不当的观点：拥有稀缺资源的企业搭配一般的管理人仍然值得投资，一般性的企业即使管理层卓越也难以忍受。

从巴菲特的投资历史中我们可以看出，第一，优秀的管理人可以创造伟大的企业，建筑坚固的护城河，这种价值比所谓的稀缺经济资源更重要；第二，拥有稀缺资源的企业即使成功，也并不一定是伟大的类型。

巴菲特这种对管理层的重视正是体现了他自己对于企业管理的擅长，正是因为管理层按照他的意愿做了执行，所以才“大家都没有麻烦。

巴菲特绝对是一个优秀的企业家！

我认为这个世界上并不存在真的有所为“傻子都可以经营好的伟大公司”，即便是茅台，其对于品质的极端重视，对于大单品战略的减持，对于高端酒的定位，对于企业文化的培育，都是绝对的经典。

而对于洋河股份，一度被人成为“销售酒”，可见企业经营对于洋河的重要性，如果因为一些原因，出现了对企业优秀管理传统的破坏，或者企业以往执行力的破坏，那么这对于洋河将具有深远的影响。

当然，一个人的岗位变更不能说明什么，企业也需要有新的发展动能，但是市场今天的表现也值得我们深思。

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