基金000502多元碰撞，风格稳定不再漂移——前海开源基金沪港深多面手曲扬

不同市场间的投资思路碰撞和曲扬多元化投资理念的完善，发生在2018年。

2018年之前，曲扬沿袭QDII经验继续管理A股，以自上而下为主，自下而上为辅的方法，聚焦投资估值合理，增长速度较快，行业景气度较好，确定性较高的公司。

比如，曲扬管理的前海开源国家比较优势，2017年重仓了东山精密、立讯精密、信维通信等苹果产业链个股，当年也取得了不错的收益。

一切看上去很好，直到2018年。

2018年初，包括曲扬在内的很多职业投资者都还比较乐观。

大家预测宏观经济走势，预测GDP涨幅，预测沪指点位，却没预测到中美贸易摩擦，前一年还备受看好的苹果产业链，瞬间前景黯淡。

经此一役，曲扬发现，自上而下的投资方法，理论上没错，但实际操作起来没有办法避免黑天鹅事件的影响。

随着不断的反思和学习，他逐渐理解和认同巴菲特和芒格的投资观，开始将目光放得更长远，也更注重自下而上的选股。

现在想想，一个企业的内在价值跟它未来中短期的经营相关性不是太高，所以苹果产业链2018年表现不佳”。

另一方面，2018年部分公司不跌反涨的走势，对曲扬也有所触动。

那种本身不靠短期因素驱动上涨的公司，在遇到短期的不确定性时跌幅也更加可控，这样的公司投资者对他的未来会更有信心，能看清经营20年、30年甚至更长时间后的发展，即使一两年不好，在整个现金流折现里占的比例很小，因此也不用太担心。

此外，更重要的是，经历过2018年，曲扬投资能力的边界感更加清晰。

一个人的投资木桶再宽再大也是有边界的，在曲扬看来，职业投资者应该尽可能在自己能力圈范围内去做投资，不要受一些中短期因素的影响，去冒险尝试能力圈以外的东西。

经过2018年的调整，曲扬确立了新的多元投资理念。

对A股和港股一视同仁，从公司基本面出发，自下而上选出优质标的。

在选公司时，曲扬会将港股和A股放在一起比较性价比，择优配置高质地的好公司。

对于看好的行业，如果A股可选标的较少，则会选择在港股市场买入，如物业服务，博彩业等；而对于在A股及港股同时上市的企业，则会综合比较AH价差，买入具有相对估值优势的投资标的。

持仓是普通投资者了解基金经理最直观的一个方式。

从2018年底以来的季报持仓来看不难发现，曲扬的风格越来越稳定。

板块上，以消费、医药、TMT和高端制造为主，行业上，重仓医药生物、电子、食品饮料、电气设备等。

个股方面也精选了相关行业内的大市值龙头股。

比如前海开源国家比较优势2019年1季度一直重仓持有茅台，2018年3季度至今一直重仓持有长春高新。

持有期间，茅台股价翻倍，长春高新涨超200%。

偏好的行业与公司越来越稳定，风格不再漂移。

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