销售净利率对新股润丰股份的估值复盘

我中签的新股润丰股份，已经在本周三上市了，本来分析估值的文章已经写好，但因为电脑坏了，加上还要发转债的分析文章，用手机编辑实在比较麻烦，所以就选择不发。

本来对其寄予厚望，结果收益却不尽如人意，因为什么大家应该有些了解，因为最近大市的行情实在一言难尽，影响了新股上市带来的溢价。

在这里我把原分析估值的文章做一些删减改动，做个复盘，有兴趣的朋友可以一阅，这样你就会知道，为什么本来质量不错的润丰股份，为何新股收益有限。

一、发行人基本面情况

1、主营业务概况

公司主营业务为农药原药及制剂的研发、生产和销售，具备除草剂、杀虫剂、杀菌剂等多种植保产品的原药合成及制剂加工能力，部分技术与工艺达到国际领先或先进水平。

公司在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗、阿根廷等地拥有4处制造基地，在境外设有50多家全资或控股公司，截至2020年12月31日拥有3082项农药产品境外登记。

目前，发行人下属公司总计58家，其中一级控股子公司6家，二级及以下子公司49家，分公司3家，另有1家参股公司。

根据中国农药工业协会的统计，公司2018年、2019年、2020年销售额分别列中国农药行业第4名、第3名、第3名。

作为出口型企业，公司农药出口额也处于领先水平，根据世界农化网发布的全球农化企业TOP20榜单，2017年、2018年公司均位列第13为，2019年上升至第11位。

公司主要产品为农药原药及制剂，涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列，以除草剂类产品为主，包括草甘膦、2、4-D、莠去津、百草枯等原药及制剂产品，广泛适用于大豆、玉米、小麦、水稻、甘蔗、棉花、蔬菜、果树等各类农作物，能够有效控制病虫草害。

2、募集资金用途

3、收入构成

报告气馁，公司主营业务收入中外销占比分别达97.16%、93.22%和99.05%

4、主要风险点

1.环保风险；

2.主要农药进口国政策变化的风险；

3.农药产品境外自助等级投入的风险；

4.汇率波动风险。

二、本次发行基本概况

发行前总股本：20713万股；发行股份数:6905万股；发行后总股本：27618万股

发行价格：22.04

发行市盈率：13.86

发行市净率：2.17

发行前每股净资产：13.53

发行后每股净资产：10.15

发行前每股收益：2.11

发行后每股收益：1.59

三、简要财务分析

应收票据，应收账款数据占比还不算高，在可接受的范围。

营收和净利润数据增速较为靓丽，销售净利率较低，但这是符合行业特性的，其他同行业公司销售净利率也差不多是这样。

四、同行业企业对标

1.市场地位

2.报告中给出的可比同行业公司为新安股份、江山股份、扬农化工、中旗股份和蓝丰生化，都是A股上市公司，非常容易找到数据。

而我自己则选取添加安道麦A和国光股份进去对标，选取安道麦，是因为安道麦是著名的农药企业，原名沙隆达，为中化国际旗下企业；而选取国光股份，是因为其有发过可转债，我有阅读过其招募说明书，对其比较熟悉，其他的农药行业上市公司还有，但也不必选取太多，7、8个标的足矣。

对标企业统计分析数据表格见下表：

发现如下现象：

虽然多数企业销售净利率在5%、6%左右，股价较低，少数达到10%以上的企业，股价则较高，例如江山股份、扬农化工，虽然润丰股份销售净利率也在5%～6%之间，但因为是新股上市，可以享受较高的溢价；

扬农化工数据最为靓丽，股价表现也非常好，在中国农药行业销售百强榜单中排名第2，而润丰股份排名第三；

对标之后发现农药行业平均PE在30左右，而润丰股份发行PE是13.86，上市后PE估值有望跃升30以上，这是个非常重要的发现。

五、股价波动区间推演

在与对标企业进行比较之后，我认为40倍PE以内是个合理的估值区域，接下来看上市价格推演：

六、复盘

1、润丰股份首日上市集合竞价结束价30元，开盘上冲临停，复牌后继续上冲，但后继无力，全天基本上都在分时图均线以下运行，最终以38.26收盘，全天的最高价52元基本上不太可能卖到；

2、大盘7.23~7.28，各大指数一路下跌，创业板指从7月23日3683点，跌到7月28日最低3303点，跌幅10.32%，7.26和7.27出现了恐慌性抛售，这样的环境下，说润丰股份不是受大盘影响，真的很难说得过去；

3、上面讲过，虽然润丰股份销售净利率在5%~6%之间，较低但也符合行业特性，其他大多数企业也基本如此，但其规模排名，且作为新股上市，在正常的市况下，应该享受一定的估值溢价。

给予30倍行业平均PE+10倍新股上市溢价不过分吧，40倍PE价格能达到63元，结果上市基本在30~40元晃悠，这样的价格基本上就是没有溢价的，所以收益自然有限；

4、说实在，润丰股份是我中签过的、分析过的新股中，基本面实力最强的一个，结果遇到&34荒年&34，没办法，投资上实力固然重要，但有时运气也是很重要的，中新股本是件开心的事，结果却因为大市不好而收益有限，搞得心情较差，想想前一两周上市的读客文化，1.55元的发行价，上市首日上涨了20倍。

真的有点&34福兮祸兮、祸兮福兮&34的意味。

最近大市暴跌，投资者们获利回吐，甚至伤及本金，心情自然好不起来，但事已至此，想想去年的基金大牛，如易方达蓝筹精选，兴全双合、富国天惠，在目前的行情下也很受伤，投资都是熬过来的，正如我本篇文章的分析结论一样&34福兮祸兮、祸兮福兮&34。

财经股市行情新闻:上证指数 3397.36 -0.42% 深证成指 14473.21 -0.29% 恒生指数 25961.03 -1.35% 道琼斯 35068.29 -0.05% 纳斯达克 14688.17 -0.61%，财经股市大盘资讯对新股润丰股份的估值复盘销售净利率。