洋河股份净利润增长停滞，估值处于历史高位，洋河股份路在何方？
周末没事，想看看洋河的财务报表，本文作为自己跟踪的一个记录，不作为投资参考，大家看看就好。
实现营业收入155.43亿元，同比增速为15.75%，归属于上市公司股东的净利润56.61亿元，同比增长4.81%，扣非净利润51.68亿，同比增长21.13%。
但是2020年因为疫情及改革的影响，洋河的营收和盈利均为负增长，所以我建议参考2019年中报计算。
我做了一个利润表的要素表，大家可以看看：
对洋河感兴趣的可以拿过去仔细研究。
作为比较，泸州老窖2020年营业收入是降低4.72%，净利润同比增长18.56%，今年又是同比增长30.14%，五粮液2020年营业收入和增速均为两位数增长，今年一季度更是高达20%以上，中报出来估计也不差。
从增速上看，在五粮液、泸州老窖、洋河和贵州茅台的比较中，洋河股份已经是垫底的了。
从毛利率的角度看，洋河股份近六年来持续提升：
74.43%
73.22%
70.95%
71.50%
59.90%
60.67%
60.69%
净利润率也在提高：
36.45%
40.23%
34.91%
34.42%
33.82%
33.55%
33.27%
这两个角度看，其经营业务，酿酒和卖酒是一个非常好的生意。
但是我们看净资产收益率，却是逐步下滑，过去六年的数据分别是：13.96%、14.15%、15.53%、15.95%、14.22%和14.15%。
净资产收益率=净利润除以净资产。
公司赚的钱除了分红都留在公司，形成净资产，净资产日渐增长，但是净利润增速却很慢，那么净资产收益率就下降了。
这意味着公司的盈利能力不变，但是这台机器按照净资产衡量的投资价值却下降了。
2021年线上销售平台增速为5.82%，批发经销同比增长17.09%，说明洋河的销售增长主要是在线下渠道。
公司目前产能充足，我觉得这也是整个行业的基本情况，所以一直对扩大产能的企业比较搞不懂。
当然了，如果舍得的老酒战略能走通，洋河股份只需要开足马力，过几年就也能实施老酒战略啦，哈哈。
我们还可以得出结论，在产能严重过剩的情况下，白酒的毛利率持续提升，说明白酒这个行业是“价在量前”，企业为了保证价格，宁愿牺牲量，这个价格就是企业的脸，就是公司的品牌价值。
白酒，喝的人就是要面子，所以能涨价还是涨价吧，企业盈利，消费者开心，多有面。
从销售量看，2021年上半年为91342吨，2020年上半年为70284吨，同比增长29.96%。
其中高端酒收入增长率为16.48%，普通酒收入增速为19.18%，考虑到营业收入只有15.75%，远小于量的增速，所以我判断其主要销量增长部分在中低端酒，高端酒其实销量一般。
这就导致整体看吨零售价降低了，但是因为提价的因素，整体的毛利率提高了。
这就从财务数据看到了实际的经营情况。
其实，富人并没有那么多，对吧。
生产量、销售量和库存量今年是第一次公布，我查不到之前的中报数据，无法比较这些年白酒的销售量的变化。
我们先看毛利润，毛利润=营业收入-营业成本。
2021年中报为68.25亿，之前几年分别是55.77亿，69.21亿，62.46亿。
这样看我们就排除了投资收益和营业外收支的影响，可见在主营业务中，洋河股份这几年是没有什么增长的。
有了毛利润就可以考察经营利润，这是直接考察主营业务的盈利能力，经营利润=毛利润-期间费用-营业税金及附加。
三项费用的占比与净利率的高低是衡量企业盈利能力，也是衡量企业管理层能力的很好的指标。
那些花钱大手大脚的管理层总会想到乱花钱的主意，而那些节俭的管理层总是会想到为企业省钱的办法。
我们一定要关注期间费用，这不仅仅关系最后投资人能获得的蛋糕大小，还能看出管理层的能力和风格。
过去几年的三项费用率如下：
14.85%
15.96%
14.35%
13.97%
14.94%
15.93%
15.69%
可见除了去年疫情期间销售费用和管理费用有所增长外，公司的期间费用率是比较稳定的，这反映了公司的优秀、稳定的经营能力，但是也体现出公司的经营守成有余，进攻不足。
今年的投资收益高达5.43亿，占利润总额比例为7.24%，这个比例很高了，我们分析洋河利润结构的时候要注意这点。
其他倒是没什么好看的。
在过去洋河业绩高速增长的时候，估值还比较低，现在的估值明显处于历史高位。
当然估值数据是过去的，我们投资是面向未来的，那么，未来洋河股份能够再次高速增长吗？如果能，动力在哪里？销量还是价格？整个白酒的市场规模还会扩大吗？洋河股份市场占有率会提高吗？如果能，它侵占谁的市场份额？
这些问题想清楚了，投资就有底气了，你们说对不对？
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