美元卓胜微，绕不过去的优质股

随着移动通信逐渐进入5g时代，我们关注到射频前端领域，有着不错的投资机会。

首先，通信技术的发展在不断迭代升级，企业需要不断技术革新维持优势，行业对于新的进入者，有较高的壁垒。

其次，就像3G过渡到4G那样，终端产品需要增加射频器件，来与5G的新频段相匹配，且有溢价空间，因此，整体的市场空间，是伴随着通信技术周期持续增长的。

第三，国产终端出货量如手机等，与射频器件的国产自给率，严重不匹配，国产替代空间比较大。

下面是我们对于当前投资卓胜微的6个重要问题，分享给大家。

1.公司的产品是什么？

——手机的无线通信模块包含天线、射频前端、射频收发及基带四个部分。

射频前端主要器件包括：功率放大器简称PA，滤波器，开关，低噪音放大器简称LNA，协调器，双/多工器。

射频前端占手机价值量约10%，其中PA和滤波器由于技术难度最大，价值量分别占射频前端的34%和54%，射频开关占7%，LNA占2%。

2.行业趋势是什么？

——1）因为每一代通信技术在手机中都会增加相应的射频器件，但留给射频前端的空间在手机中就那么大。

因此，射频器件集成化，模组化是必然趋势，就是两个或多个器件集成在一起，构成一个小的模块，不仅节省空间，还能节省下游客户的集成成本，相应的，技术难度也会比独立器件更大。

2）因为每一代通信技术的频段，都会比上一代更高，随着5g的发展，行业将进入高频时代，因此，相应的技术创新也要跟随发展。

3）行业里，海外的四大龙头均为idm模式，就是芯片的设计、制造与封测环节几乎都自己做。

好处是可以稳定的给下游客户供货，尤其是当行业出现缺芯情形时，不必受制于人。

4）国内射频企业目前体量都相对较小，随着企业的发展，逐步布局全产业链也是一大趋势。

3.行业空间有多大？

——2020年，射频前端全球市场规模153亿美元左右。

现在每年手机的出货量已经基本稳定，2G/3G/4G射频器件的成本，由于工艺成熟等原因会有一定的下降。

加总5G手机的普及带来的增量，可测算出到2024年，约有273亿美元的规模。

年复合增长16%，与4G时代的15%大致相当。

4.行业竞争格局怎么样？

——海外四巨头，占全球射频前端80%以上市场份额。

分别为skyworks、qorvo，broadcom，murata。

细分的话，PA市场中，skyworks、qorvo，broadcom，murata。

滤波器市场又可分SAW滤波器，BAW滤波器。

SAW中，murata占50%，BAW中，broadcom占56%。

整体，四大巨头既有自己优势领域，又有相互竞争部分。

因各家产品布局不同，skyworks和murata主要竞争低频段产品，broadcom和qorvo竞争高频段产品。

国内企业由于进入较晚，技术实力相对薄弱，主要集中在成本敏感和技术难度相对小一点的领域。

比如昂瑞微在PA市场主要占据2G和3G频段，卓胜微最早主攻开关市场，在LNA和开关市场全球占比8%。

5.卓胜微有什么竞争优势？

——技术导向型的行业，核心的竞争力就是技术创新。

在下游客户不产生较高转换成本的情况下，产品量产出来了，有成本与性能优势，就会被市场接受。

高性价比是在这类市场中持续突破、无往不胜的利器。

卓胜微具备由工程师红利带来的竞争优势，未来主要突破的对象就是这些海外巨头。

6.卓胜微未来有着怎样的发展路径？

——参考海外巨头的发展历程，从单一器件切入，发展为行业龙头，后通过并购扩展到其他分立器件，然后转型模组化产品。

卓胜微也是从射频开关/LNA切入，扩展到射频前端的其他分立器件和模组，当前，开关仍占据主要营收，但各产品营收在快速变化。

19年的时候，其射频模组收入为零，2020年的时候2.77亿元，在今年的上半年已经达到6.61亿元。

综上，卓胜微的整体业绩很漂亮，呈现出了快速的增长，但这种增长是会持续到它成为真正巨头，还是到某个阶段戛然而止，对于投资影响是巨大的。

技术创新能否持续落地，转化为营收和利润，并不是一件可以确定的事情，但其前景似乎又是很美好的。

我们粗略按未来2000亿的市场空间计算，假设今年能达到50亿元的营收，未来行业占比为10%，那么它未来的营收，将4倍于现在。

因此，结合高收益、高风险特征下的投资要领，适合在估值调整阶段，在可承受较高风险的情况下，做适当的布局。

今天时间比较紧张，就先分享这么多，后面会做重要补充，敬请关注 ……

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