美元近期美债收益率强势上行的逻辑梳理以及美股展望

文丨Judep投研团队

正文

引言

10年期美债利率自8月中旬1.20%的低位上行至隔夜美国市场收盘的1.52%；同时伴随着美元美元指数的同步走强，一度触及近94.42为去年11月以来的高点。

在此背景下，美三大股指本周的前几个交易日的震荡走弱，科技成长股为主的纳斯达克跌幅最大，主要是受到实际利率的抬升意味着融资成本走高，对企业融资或杠杆都是如此，因此实际利率的上行往往不利于高估值成长板块的表现。

截至22：30，US10Y日K线

对于美债利率来说在11月FOMC会议之前，维持强势格局，美三大股指短期震荡，但不改中长期强势格局。

1）昨夜美国国会两党对于债务上限达成一致，延期至2022年12月18号。

至此美国债务上限危机暂时解除。

这也为拜登当局的数万亿基建计划，扫除“部分障碍”。

未来可预见的是基建发债，将增加美债市场供给，施压美债价格以及贵金属，美债收益率以及实际收益率得到上行提振。

同时财政部的在FED的TGA账户余额趋于触底回归，将吸纳部分美元流动性，从而利好美元。

同时对财政政策的一系列进展有可能提到助推效果，类似于2月中旬至3月中旬1.9万亿财政刺激时的情形，当时US10Y触及1.72%，如下图。

图：年初至今SP500/美元指数/US10Y/XAUUSD的走势

2）9月22日美联储的FOMC会议传递的各方面信号都是偏鹰派，给出了强烈的信号——减量QE和加息节奏比预期来得更快。

不出意外的话可能会从11月下旬的FOMC会议抛出正式Taper的时间节点，市场预计会从12月执行，减量150-200亿每月，次年7月-9月结束。

回看从历史2013-2014年的Taper来看，长端美债利率往往是在预期阶段先行上行、而货币政策实际执行时反而筑顶回落。

如果12月初就开始执行的话，从现在开始预期修正的“正当时”因此近期的表现也是符合2013年减量和此前多次加息附近利率变化的历史规律。

图：2013-2014Taper期间SP500/美元指数/US10Y/XAUUSD的走势

3）当然，近期疫情的再度改善是一个大背景，然而美国实际利率与美国7日新增确诊病例有着高度的负相关性。

无论是疫情的见顶回落或未来基建的通过，都会增强市场对增长的预期，对实际利率的作用都是偏强的。

而油价的上涨和美联储主席鲍威尔周二在国会听证会中改变了一贯对于通胀只是“暂时的”的说法，改为“高通胀可能要持续一段时间再度回落”，所以当前无论是欧洲缺天然气还是中国缺煤发电，对于能源价格的高企，都是指向通胀。

美国实际利率与美国7日新增确诊病例有着高度的负相关性

4）从近期的国债价格的技术面来看，2年期还是5年期10年期以及TIP通胀债券，技术面有破位下行的迹象，当然不排除短期的超跌反弹；截至刚刚发稿的美盘初时段，黄金已经从低位1720附近反弹至1765附近，但是10年期美债价格却波动不大，黄金今晚的反弹与美元走弱以及US10Y高位回落是主因，中长期来看随着FED货币政策的回归，未来无风险利率的走高，现金流为负的资产将会承压

图：美国十年期国债价格

图：美国TIP通胀债券价格

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