可转债连连下跌，债基还能拿？

大家好，我是格子。

一点提示：

养殖下行破十日线短时间就不建议玩了；

光伏上行承压进入关键位，实盘中光伏仓位占比较高的金鹰策略配置再减20%，继“先走为敬”之后，全身上下就剩这点光伏没动了，今天也减了；

……

听说你手里的债基最近亏的厉害？来聊聊。

想知道为什么亏，亏到哪去了，先得把手里的债基做一下定位。

债基分为几类：

纯债债基；一级债基；二级债基；转债债基。

纯债债基只买两类债，利率债、信用债；

一级债基是在纯债的基础上参与新股申购，但自从债基打新股被监管叫停后，一级债基也就等同于纯债债基了；

二级债基是在买债券的基础上，投资不高于20%的股票；

转债债基是在买债券的基础上，买了超多可转债。

总结之后，我们就可以知道债基的收益差的原因，大致也就归于利率债、信用债、股票、转债的涨跌变化。

最近债基收益差，是谁差？哪类差？

于是我调出了几类债基的近期表现，在下面做一下列举：

纯债债基：中融恒信纯债

转债债基：广发可转债债券A

二级债基：西部利得稳健双利债券C

结果出来了：近期都不算好，纯债涨幅趋缓、二级债基和转债债基下挫严重。

找原因，跳不出四个投向：利率债、信用债、转债、股票。

1.利率债

利率债主要包括国债、地方政府债、三大政策性银行发行的银行债。

这一类债，看的不是信用，因为信用等级足够高了，基本上都有国家或者政府级别的单位做背书，风险很低，长期收益下来正收益没什么问题。

重点是中间短时间的波动，中间的波动我们一般会考虑一个指标：债券久期。

做利率债的债券基金经理，就是通过调节久期来进行控制风险和增配收益的。

久期长了，自然暴露在收益率变动下的风险敞口就大，熊市中受伤就会重一些，牛市中业绩也会更加漂亮一些。

债券的牛熊市又和什么有关呢？

利率是一个偏宏观的东西，GDP、CPI、货币政策、社融、汇率以及外汇储备，甚至还包括房地产、石油石化、钢铁煤炭等国民支柱行业的变化，都会影响到债券利率的变化。

当经济数据低于预期的时候，国家往往会偏向于持续性的保持宽松稳健的货币政策，市场上流动性充足，进而利率下行，利率债表现较强。

反之，则利率债表现弱。

就数据来看，我拉出来一张十年期国债收益率图放在这里：

在宽松不改的背景下，十年期国债收益率下行，债券价格上行，债基上涨；

但近期国债收益率稍稍抬头，使得债券价格上行趋缓，债基自然也是一样的。

不过，关于利率债不用太过悲观。

8月份后，市场资金面依然处于紧平衡的状态，市场利率围绕政策利率波动，央行全面降准后，再无全面宽松的政策推出，只是采取了等量或小幅缩量续作MLF，投放了3000亿的支小再贷款政策，维持一个结构性宽松格局。

结构性宽松对于利率债的价格上行即使不是促进作用，也能起到稳定的作用。

2.信用债

信用债更多是企业债，这一类债，对信用要求较高。

选择信用债我们需要关心企业财务稳定性、企业评级变迁、现金流、负债构成，信用债所在行业的前景。

去年11月份永煤事件之后，信用债收益率见顶，之后随着央行宽松政策的退出，收益率逐步呈现出下行趋势，3年期AA收益率从4.49%下行到今年8月份的3.71%。

但今年8月份以来，收益率再度上行至3.99%，造成债券价格的持续下行。

什么原因呢？

总结了几点——

1.恒大地产债危机出现后，恒大、融创等也出现负面舆情，导致地产整体信用风险预期加剧；

2.受理财新规影响，二级资本债和永续债等前期利用摊余成本法估值的资产遭到抛售，带来收益率的下行。

但两个因素来看，前者地产信用暴雷的问题，在华夏幸福出偿债方案之后已经得到了缓解；后者也只是市场情绪上的冲击，所以，个人认为信用债在接下来的问题也不算很大。

就以上两种债券的分析来看，如果说你手里拿着的是纯债，短期的浮动变化是正常的，不必有过度的担忧。

但是值得一提的是，长期来看，中长期纯债的收益率中枢是在不断下降的，想要通过纯债来获取超过5%的高收益，越来越难。

所以，一般债基为了获取较高收益，都会在里面加点调料，要么是股票，要么是转债。

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