新能源净利润断层之杉杉股份

一向对重资产行业有偏见，所以分析难免有偏见。

简单说说：

从财报看，明显的周期股，利润极不稳定，但行业一旦好转，会赚很多钱。

但即使行业高增长，公司的现金流依然是负数，说明这是一个资本开支非常大的行业，一定要在景气周期买入，一旦过了后买入可能血本无归。

此类资本开支比较大的公司，适合2pb买入，明显现在已经高估太多，一旦盈利增速下滑，结果不好。

看下公司业务：

一：锂电业务

二：偏光片业务

显然第一项业务是业绩突飞猛进的原因：

2021 年 1-6 月中国新能源汽车销量达 120同比增长 201.5%，

2021 年 6 月底中国新能源汽车的累计销量已经与 2019 年全年持平。

新能源汽车渗透率由年初的 5.4%提高至今年上半年的 9.4%。

连电瓶车的增速也是可观：

2020 年中国电动二轮车总产量 1025 万辆，用锂电池出货量约为 10GWH，同比增长 76.4%。

预计 2021 年锂电二轮车的市场渗透率将由 2020 年 16.2%提升至 23%。

第二项业务也没拖后腿：

疫情原因，居家办公导致——

2021 年上半年全球笔记本电脑出货量 13380 万台， 同比增长 41%，根据 IDC 数据统计，2021 年上半年全球平板电脑出货量 8040 万台，同比增长 24%。

而且整个锂电池行业的预期被分析师打的很高

2020 年，全球新能源汽车用动力电池的出货量达到 158.2GWh，预计到 2025 年对动力电池的需求量将达到 1058.9GWh，年复合增长率超过 40%。

公司产品的竞争优势：

在三元材料尤其是高镍动力型三元正极材料方面，公司在高品质前驱体生产、高 镍掺杂与表面改性、高镍单晶材料、超高镍低钴/无钴材料等技术领域已经构建了自己的产品和技 术体系，能够满足不同层次客户的需求。

公司前驱体材料的研发已经步入正轨并实现湿法-火法联 动，可以为高电压钴酸锂、高镍/超高镍三元材料的开发提供强有力支撑，并已将多项前驱体技术 应用于产品中，满足客户多样化需求。

管理层对于公司业绩的表态：

负极材料业务受益于下游新能源汽车产业持续高景气，报告期销量同

比实现大幅增长，叠加负极包头一体化项目一期达产，依托内蒙古当地电价优势和一体化产线优 势，负极产品毛利率提升显著

正极业务受益于下游动力及小动力市场需求的快速增加， 销量同比快速提升，同时公司持续强化供应链管理，原材料涨价传导顺利，实现正极材料单吨盈 利同比大幅提升

电解液业务受益于六氟磷酸锂价格上涨以及公司自备部分六氟磷酸锂产 能，同比实现扭亏为盈。

光伏业务

2021年上半年，光伏业务实现主营业务收入49,776.52万元，同比增长46.64%，主要系组件销

量增加归属于上市公司股东的净利润217.60万元，同比下降87.40%，主要系组件产品受上游原 辅材料价格大幅上涨影响，组件终端售价涨幅不及原辅材料价格涨幅，组件销售毛利率较去年同 期下降8.45个百分点，导致公司光伏业务本期净利润同比下滑。

经营活动产生的现金流量净额变动原因说明:主要系报告期内公司完成 LCD 偏光片业务收购， 偏光片业务本期经营性现金流净额为-17.65 亿元，系偏光片公司交割完成后立即进入了正常运 营状态，因业务开展需要，应收账款大幅增加同时，由于交割前偏光片业务原材料存货水平较 低，交割完成后对原材料存货进行了适当补充。

截至报告期末偏光片公司应收账款回款良好，存 货维持在正常合理水平。

现金流差是因为收购子公司，但公司业务范围这么大，真的没问题吗？

这项业务对公司的拖累还是很明显的。

而且公司自己也说，此业务有产能过剩的风险。

上下游都没有话语权，妥妥的周期股，个人不太喜欢。

财经股市行情新闻:上证指数 3582.60 -0.34% 深证成指 14492.82 +0.33% 道琼斯 35736.22 +0.36% 纳斯达克 15125.67 -0.59%，财经股市大盘资讯净利润断层之杉杉股份新能源。